按盤價 
《經濟通通訊社１３日專訊》大和資本發表內地啤酒業研究報告指出，今年上半年，內地四
大啤酒製造商在銷量增長減弱下，平均銷售價及稅前息前折舊前攤銷前利潤率（ＥＢＩＴＤＡ
Ｍａｒｇｉｎ）好壞參半。反觀外國品牌銷量有較強勁的增長並走高檔化路線，但內地則有較強
的價格管制。該行重申對華潤啤酒（００２９１）的「買入」評級，認為該公司有較高提價能力
，仍視之為首選股。
大和予青島啤酒（００１６８）（滬：６００６００）「持有」的評級，而對整個板塊則維
持「中性」看法。
該行引述報告指，青島啤酒在高檔及中價產品市場失去市佔率。在高檔產品方面，消費者由
本土品牌轉移到國際品牌；中價產品方面，來自本地對手如華潤雪花的競爭加劇，因此將該公司
２０１８－２０年度的每股盈利預測調低１－１１％，目標價亦降至３５﹒２元。
報告說，外國品牌的盈利能力加強，受贊助世界盃的影響，世界最大的啤酒製造商
Ａｎｈｅｕｓｅｒ－Ｂｕｓｃｈ ＩｎＢｅｖ（ＡＢ ＩｎＢｅｖ）於今年上半年的均價及稅前
息前折舊前攤銷前利潤率於內地急速上升。儘管如此，受惠於低基數及較好經濟規模，內地啤酒
製造商華潤啤酒亦於以上兩方面急起直追。上半年，內地同業的ＥＢＩＴＤＡ Ｍａｒｇｉｎ大
約在１５－１７％水平，較ＡＢ ＩｎＢｅｖ全球平均３７％低。與此同時，行業的高檔產品銷
量增長維持在雙位數，該行預期，如華潤啤酒與喜力（Ｈｅｉｎｅｋｅｎ）達成合作協議，其稅
前息前折舊前攤銷前利潤率在長遠而言可以達國際水平。
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