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03993 洛陽鉬業
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大行報告

17/07/2020 15:10

《嚟緊炒D乜》石藥冀反覆上試20元,創新藥仿製藥將踏入收成期

  《嚟緊炒D乜》醫療健康行業的股份在今年疫情中股價普遍向好,石藥集團(01093)
今年第一季業績不俗,開發新藥速度加快,又具有回歸國內上市概念,值得趁低吸納。
  石藥集團從事研發、生產及銷售成藥,以及生產及銷售維生素C、抗生素及其他(功能食品
產品(包括咖啡因添加劑及維生素補充劑)、葡萄糖產品及提供醫療服務)的業務。

*首季度盈利增長逾兩成*

  石藥集團今年第一季收入增長11﹒5%至逾61億元(人民幣.下同),股東應佔溢利則
上升21﹒8%至近12億元;若剔除一次性收益(主要是出售石家莊中潤製藥科技股權的收益
),估計股東應佔溢利與去年第一季持平。成藥銷售收入並未受到疫情嚴重影響,增長
18﹒3%。成藥業務收入佔總收入約82%,神經系統疾病產品及抗腫瘤產品為最主要成藥產
品,佔成藥業務收入逾60%,其他成藥產品包括抗感染產品、心血管疾病產品、呼吸系統疾病
產品、糖尿病產品等。維生素C及抗生素業務的收入分別下跌18﹒6%及40﹒1%,而其他
業務收入則增長24﹒3%。成藥業務表現出色,支持盈利表現。毛利率上升4個百分點。疫情
使經營費用上漲,尤其是銷售及分銷費用,經營利潤率下跌1﹒5個百分點至20﹒1%。

*研發費用佔成藥收入11%*

  由於國內疫情逐步受控,該公司的管理層估計石藥集團的主要產品的銷售及利潤率均有望回
升。雖然國內醫藥股的盈利表現會受到政府政策左右,但該公司的管理層向證券界表示今年的估
計股東應佔溢利增長可望超過200%。該公司估計在未來三年將會推出50多種新產品,其中
不少於15種產品的市場銷售額可達到10億元,有助支持未來收入及盈利增長。
  石藥持續增加研發投資,研發費用約佔成藥收入11%。新產品主要用於腫瘤、自身免疫、
精神神經、消化和代謝、心腦血管系統及抗感染治療領域。自5月中以來,該公司已宣布四種新
藥獲准在國內展開臨床試驗或註冊。「注射用多西他賽(白蛋白結合型)」已獲准在中國開展臨
床試驗,可用於治療實體瘤,療效較現有產品更佳。該產品屬於化藥2類,目前全球並無已上市
的同類產品。「SYHA1805」已獲准在中國開展臨床試驗。該產品是一種新型小分子激動
劑,可用於治療非酒精性脂肪性肝炎。目前全球尚無同類產品上市。「注射用硼替佐米(3﹒5
mg)」已獲准在中國註冊,為國內該品種首個視同通過質量和療效一致性評價的仿製藥。硼替
佐米是全球第一個以蛋白質酶體為標靶治療目標的抗腫瘤藥,適用於治療多發性骨髓瘤及套細胞
淋巴瘤。硼替佐米目前已成為治療多發性骨髓瘤的一線靶向藥物。「塞來昔布膠囊(100mg
、200mg)」已獲准在中國註冊,為國內該品種第三個通過質量和療效一致性評價的仿製藥
。塞來昔布為非甾體抗炎藥物,適用於治療骨關節炎、成人類風濕關節炎、成人急性疼痛及強直
性脊柱炎。

*擬發存託憑證科創板上市*

  石藥於5月底宣布計劃發行人民幣股份或中國存託憑證在國內科創板上市,可能使該公司的
股值獲重新評估。近期君實生物(01877)和中芯國際(00981)均在國內科創板上市
,不論在香港和國內股市的表現均非常出色。如果石藥在國內科創板上市有進展,對該公司H股
的股價可能有刺激。
  證券界估計石藥的創新藥和仿製藥產品在未來三年將進入收成期,普遍看好該公司的股價表
現,目標價都訂於20港元以上。近日石藥集團股價跟隨大市回落,但仍然在多條平均線之上,
估計股價在今年下半年內可反覆上升至20港元的水平。《經濟通通訊社特約分析師 韋健士》
 
  表列石藥集團(01093)近年業績:
 
  項目╱年期 2020年首季  2019年全年  2018年全年  2017年全年
 -----------------------------------------
  營業額    61﹒25億  221﹒03億  177﹒17億  128﹒77億
       (+11﹒5%) (+24﹒8%) (+37﹒6%) (+16﹒2%)

  毛利     45﹒29億  159﹒11億  117﹒37億   77﹒83億
       (+17﹒9%) (+35﹒6%) (+50﹒8%) (+37﹒7%)

  淨利     11﹒59億   37﹒14億   30﹒81億   23﹒07億
       (+21﹒8%) (+20﹒6%) (+33﹒5%) (+22﹒6%)
 -----------------------------------------
  註:年結日12月31日,貨幣為人幣


  表列石藥集團(01093)及同類股分股價表現:               
------------------------------------------
  股份(編號)       今年以來(%)  第二季以來(%)  本月以來(%)
------------------------------------------
  石藥集團(01093)   +2﹒63    +23﹒13    +7﹒38
  康哲藥業(00867)  -14﹒00    +15﹒50    +4﹒38
  白雲山 (00874)  -12﹒16    +12﹒57   +20﹒54
  國藥控股(01099)  -34﹒82     +7﹒92    -8﹒67
  中生製藥(01177)  +36﹒28    +45﹒38    +1﹒37
  麗珠醫藥(01513)  +72﹒41    +45﹒25    +1﹒41
  復星醫藥(02196)  +38﹒72    +27﹒84   +25﹒87
  上海醫藥(02607)  -11﹒30     +2﹒53    +3﹒84
------------------------------------------
  股指
  恆生指數         -10﹒88     +6﹒44    +2﹒85
  國企指數          -8﹒56     +6﹒44    +4﹒65
------------------------------------------
  註:資料截至7月17日中午收市

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