按盤價 
《經濟通通訊社２４日專訊》大和發表研究報告指，在業務持續增長下，玖龍紙業
（０２６８９）必然需要新的資本開支計劃，儘管公司沒有重大的資產負債表風險，惟利潤率可
能進一步面臨壓力，故將其評級由「優於大市」，下調至「持有」，但維持目標價１３港元。
大和表示，玖紙新資本開支計劃雖然對公司長遠發展有利，包括在禁止瓦楞紙箱（ＯＣＣ）
進口後，公司未來幾年將可確保有足夠的原材料，以及可加強其高端產品業務，原因是管理層已
表示ＯＣＣ每噸盈利達１０００元人民幣，但大和認為公司倉促的投資決定，反映出現時ＯＣＣ
的短缺或較預期的嚴重。
大和續指，玖紙有２８０億元人民幣的額外債務來支持其新資本開支計劃，並相信公司在今
年上半年可將淨負債率降至４４％，到明年則回升至９１％水平，與全球同業相若。
該行調整玖紙今年核心每股盈利預測１％，但將２０２２至２３年的盈測下調９至２４％，
以反映毛利率受壓及財務成本增加。考慮到公司盈利能力或於今年上半年見頂，由於２２至２３
年的盈利能見度較低，加上近期股價反彈，認為是一個不錯的獲利機會。（ｙｗ）
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