《勝算在握》華盛証券：薦買翰森製藥、綠城管理控股

　　　　　　　　　　　　　　　　華盛証券：薦買翰森製藥、綠城管理控股
　
　　翰森製藥（０３６９２）：集團是一家在國內集研發、生產及銷售為一體的創新型醫藥企業
。特別在腫瘤、中樞神經、抗感染、消化道、心血管及糖尿病等重大疾病的治療領域上具有領先
地位，是在亞洲區內領先的生物製藥公司。
　　截至２０２２年６月３０日止之半年度業績為營業額輕微上升０﹒７％至４４﹒３４億元人
民幣。股東應佔盈利同增長０﹒６％至１２﹒９８億元人民幣。期內整體毛利率增加０﹒５個百
分點至９１％。集團經過２０多年的投入研發，現時已有５個１類創新藥上市、超過百多個在研
藥物及２０多個創新藥處於臨床階段，在國內上海、連雲港、常州及美國馬里蘭州等地設有研發
中心。設主從前沿信息收集、化合物設計篩選，及藥理毒理研究，到中試全過程的?發體系。成
立多個國家級研發機構，包括企業技術中心、博士後科研工作站、長效多肽藥物國家地方聯合工
程中心等，擁有１４３２名專業研發人員，並承接國家級科研項目超過５０多個，包括國家
８６３計劃、重大新藥創制科技計劃及火炬計劃等，更取得國內外專利發明３００餘個。
　　集團未來持續加快技術創新的步伐，繼續致力於未被滿足的臨床需求，不斷開發更多創新藥
物，改善人類的健康和生活質量。跟進國際先進設計和建設生產設施，並優化先進生產設備，與
全球高水平保持動態接軌。可於現價１４﹒６８元附近吸納，中長線可見２０﹒８０元，跌穿
１３﹒００元止蝕。（建議時股價：１４﹒６８元）
　
　　綠城管理控股（０９９７９）：集團主要業務是在國內透過業務夥伴合作，或自行為商業項
目及政府項目提供代建服務，是內地房地產發展的開發模式之引領者，更成為中國代建項目的第
一家。母公司是同在交易所上市綠城中國（０３９００），並於２０２０年７月分拆在港交所主
板上市。
　　截至２０２２年６月３０日止之半年度業績為營業額１２﹒５９億元人民幣，增長
１６﹒４％。股東應佔盈利同上升３３﹒４％至３﹒６１億元人民幣。期內整體毛利率微升３個
百分點至５０﹒４％。集團致力於委託方、業主、供應商及投資方打造共創價值，及共享利益的
生態平台。重點業務包括有商業或政府代建，及其他相關業務。在商業項目上提供的服務包括前
期管理、規劃設計、工程管理、成本控制，及銷售服務。在交付管理及售後服務中，允許客戶以
「綠城」品牌作營銷用途，亦同時可按擁有者需要而提供流動資金、債務融資及股本投資等不同
解決資金的方案。在政府項目工程中，主要提供公共住房物業，或基建設施（學校、體育館或博
物館）等代建服務。通常已提供項目上的規劃設計、工程管理、成本控制、竣工驗收及交付管理
等工作。
　　集團以輕資產、抗周期、高盈利及無負債的特色經營，更能在行業逆周期的時候做出增長的
趨勢。在未來繼續以政府代建、商業代建及資方代建模式，再加上金融服務、產城服務及產業鏈
服務三大配套，開拓新業務，並繼續保持代建行業領先地位。可於現價６﹒５５元附近吸納，中
長線可見９﹒３０元，跌穿５﹒５０元止蝕。（建議時股價：６﹒５５元）《華盛証券有限公司
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　　　　　　　　　　　　　　千里碩證券何啟俊：薦買攜程集團、百奧賽圖
　
　　攜程集團（０９９６１）：公司日前公布截至２０２２年１２月底止之第四季及全年業績。
單計第四季，收入按年上升７﹒５％至５０﹒３億人民幣，按季減少２７﹒１％；經調整利潤同
比增長６１﹒２％至５﹒０億人民幣，環比下跌５１﹒９％，收入略高於預期，經調整利潤則大
勝市場預期。累計全年，收入按年微升０﹒１％至２００﹒６億人民幣；經調整利潤同比下滑
４﹒６％至１２﹒９億人民幣。
　　儘管第四季國際旅遊業務維持強勁復甦步伐，但中國業務依然受到疫情反覆以及季節性影響
拖累，故第四季財務表現較上一季度差。季內住宿預訂收入按年減少１２﹒０％至１６﹒９億人
民幣，按季下跌４１﹒８％；交通票務收入同比增長４５﹒４％至２２﹒０億人民幣，環比減少
５﹒２％。毛利率按年持平至７６﹒１％，但較上一季減少５﹒４個百分點。
　　管理層於電話會議中透露，第四季國際平台之機票預訂同比增長逾八成，已完全恢復至疫情
前水平；而海外酒店預訂創有紀錄以來新高，連續四個季度高於疫情前水平。年初至今，國際平
台之酒店和機票預訂量保持三位數同比增幅。而管理層對於中國業務復甦頗為樂觀，特別是中國
出境遊預訂僅恢復到疫情前四成水平，但國際航空客運量只有１５％至２０％，可以預示國際航
班運力復常，有助帶動出境遊需求持續反彈。
　　綜合而言，考慮到攜程集團將受惠於中國改變防疫政策，國內中長途旅行需求增加，以及國
際旅遊市場延續復甦步伐，將推動攜程季度表現改善。策略上，建議投資者可候低於
２８０﹒００元附近水平收集。目標價３２２﹒００元，買入價２８０﹒００元，止蝕價
２５２﹒００元。（本周四建議時股價：２９７﹒４０元）
　
　　百奧賽圖（０２３１５）：公司於２月下旬公布，旗下子公司祐和醫藥就ＹＨ００８雙特異
性抗體與Ａ股上市企業微芯生物（滬：６８８３２１）達成大中華區（包括中港澳及台灣地區）
之臨床開發及商業化獨家授權協議。祐和醫藥將保留大中華區以外之全球權益。按協議，微芯生
物將會向祐和醫藥支付４０００萬人民幣首付款、不超過３﹒６億人民幣潛在研發里程碑付款、
不超過１﹒９６億人民幣潛在銷售里程碑付款以及銷售淨額之分級特許權使用費。
　　ＹＨ００８為一款抗ＰＤ－１╱ＣＤ４０雙特異性抗體由百奧賽圖自主研發，其作用機制兼
具免疫激活和免疫抑制，以達到療效上的協同，用於治療實體腫瘤和血液瘤。於２０２２年１２
月，產品獲ＦＤＡ批准進入臨床一期階段，並且獲中國國家藥品監督管理局（ＮＭＰＡ）受理新
藥臨床試驗（ＩＮＤ）申請。由於微芯生物已經有兩款產品（西達本胺、西格列他鈉）成功商業
化，相對百奧賽圖有更成熟之銷售網絡布局。屆時ＹＨ００８成功上市後，有助加快在大中華區
滲透率。
　　百奧賽圖之競爭優勢源自於自主研發並擁有獨立知識產權之全人抗體ＲｅｎＭｉｃｅ平台及
基因編輯疾病模式動物，形成開發單抗、雙抗以及ＡＤＣ產品能力。另外，公司正進行全球首個
大規模抗體篩選計劃－－千鼠萬抗，利用３至５年時間對逾１０００個潛在可成藥的靶點作篩選
，以發現新藥物靶點抗體。計劃一方面可以豐富內部產品管線，另一方面增加與其他藥企或生物
技術企業合作之契機。
　　值得一提，公司日前建議發行９９８５萬股Ａ股於科創版上市，預計扣除上市費用後，淨額
集資１８﹒９億人民幣，將用於藥物早期研發服務平台建設項目、抗體藥物研發及評價項目、臨
床前及臨床研發項目以及補充流動資金。預計ＡＨ股同步上市後，可以擴大股東基礎之餘，並拓
闊融資渠道。
　　現階段百奧賽圖尚未有任何產品商業化，但臨床前研究服務發展已相對成熟，配合公司已簽
署接近３０份藥物合作開發協議，相信來自抗體開發收入將會保持較快增長，可作中長線部署，
建議於２５﹒００元附近水平收集。目標價２７﹒５元，買入價２５﹒００元，止蝕價
２２﹒５０元。（本周四建議時股價：２５﹒０５元）《千里碩證券研究部經理　何啟俊》（筆
者為證監會持牌人，無持有上述股票）
　
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