上調今年新增項目目標獲大行唱好，藥明生物股價飆升可再吼？

　　《經濟通通訊社１１日專訊》藥明生物（０２２６９）上月初向投資者匯報業務，料公司今
年上半年增長受壓，令股價兩日瀉逾三成，自此一沉不起。不過，公司最新指有信心今年繼續實
現穩健增長，並上調今年藥物開發新增項目數目標，獲多間大行唱好，公司同時公布與德國藥廠
ＢｉｏＮＴｅｃｈ就兩款單株抗體達成研究服務協議，刺激今日股價最多飆近兩成，半日則升約
８％，可否再吼呢？
　
＊上調今年新增項目目標至１１０個，與ＢｉｏＮＴｅｃｈ就兩款單抗達研究協議＊
　
　　公司將於今日出席第４２屆年度摩根大通醫療健康大會，會上將進行包含公司業務營運的若
干資訊的簡報。公司早前披露業務及財務狀況依然強勁，於２０２３年新增１３２個項目，項目
總數達到６９８個，其中包括９個ＩＩＩ期及商業化「贏得分子」項目，以及２４個ＣＭＯ項目
。該等項目驗證了客戶對公司的ＣＭＯ能力及規模的信任及認可，ＣＭＯ項目數的增加將進一步
提升公司近期收益。透過「跟隨分子」策略以及提升建立多個技術平台以賦能多種技術的能力，
公司有信心在今年繼續實現穩健增長，並對未來充滿信心。
　　公司透露新增項目數在去年第一季受生物技術融資放緩影響最大，但自第二季以來已開始復
甦，下半年強勁恢復。北美貢獻約５５％的新增項目，中國區新增項目數佔比大幅反彈至２５％
。藥物開發業務增長強勁，今年新增項目數目標由８０個提升至１１０個。另愛爾蘭基地產能爬
坡好於預期，估計將於今年實現盈虧平衡，比原計劃提前一年。
　　另外，內地傳媒報道，藥明生物宣布旗下生物新藥研發服務部與致力於為癌症和其他嚴重疾
病研發創新療法的新一代免疫療法公司ＢｉｏＮＴｅｃｈ達成一項研究服務協議，藥明生物通過
其專利技術平台為ＢｉｏＮＴｅｃｈ開發針對兩個未披露靶點抗體，用於研發新一代候選藥物。
藥明生物將獲得２０００萬美元首付款，並有資格獲得研究、開發、註冊和商業化里程碑付款以
及分級銷售提成。
　
＊里昂：上月單月新簽４１個項目勝預期，評級升至買入目標價３７元＊
　
　　里昂發表研報指，藥明生物去年１２月意外地下調對２０２３至２０２５財年管理層指引後
，公司最新公布去年新增項目達１３２個，即２０２３年１２月單月簽下了４１個項目，優於市
場預期。公司表示２０２４年目標是新增１１０個項目（原來為８０個），以反映今年第二季需
求潛在強勁復甦。公司預計２０２４年上半年經調整盈利實現增長，略上調２０２４年全年指引
，收入和調整後收入從低雙位數上升至中雙位數。
　　里昂指，鑑於２０２４年的新項目指引，自２０２３年１２月以來客戶信心的改善，以及最
近的股價調整，當前股價的下行風險有限，將評級從「增持」上調至「買入」，維持目標價３７
元，相當於預測市盈率２３倍及動態市盈率１﹒２倍，料其２０２５至２０２７財年每股盈利複
合增長率１９％。
　
＊瑞銀：公司對今年復甦樂觀予目標價３９元，高盛：收入仍具不確定性＊
　
　　瑞銀表示，藥明生物更新其２０２４年的指引，其收入及經調整純利均上調至中雙位數，而
今年下半年上述兩者或加速至按年增長３０％，而２０２３年共新增項目１３２個，使項目總數
達到６９８個，瑞銀計算出公司在去年１２月及去年第四季新項目數量分別為４１個及７１個。
公司對今年的復甦感到樂觀，將２０２４年新增項目目標上調至１１０個，公司亦對全球合同研
發及生產組織（ＣＤＭＯ）行業復甦更加樂觀，瑞銀看好公司服務品質，亦看好其「跟隨分子」
等策略，並對全球生物製藥資金復甦亦有利於其營運改善充滿信心，予目標價３９元及「買入」
評級。
　　高盛指，藥明生物新簽約項目指引增加為需求復甦正面訊號，及潛在推升公司２０２４、
２５年收入前景。不過，簽約項目轉換收入時間滯後，每個項目收入規模亦具不確定性，因此有
待公司更多具指導性的積存數字更新，維持公司２０２３至２５年收入分別上升１０％、１４％
、２７％預測。惟分別下調公司２０２３至２５年純利預測６﹒５％、４﹒１％、４％，以反映
投資組合潛在公允值較高損失；現時估算公司同期經調整純利分別按年下跌５％、增長１４％、
增長２８％。管理層較早前上調２０２４年新增項目目標至１１０個，今年收入增長幅度料為中
雙位數，而去年新增１３２個項目亦好於預期，予「買入」評級，惟將目標價由５３﹒５元降至
５０元。
　
＊郭家耀：更新指引消息正面，惟市場信心未復只宜小注長線吸納＊
　
　　匯盈國際資產管理董事總經理郭家耀指，藥明生物更新指引上調今年新增項目數，消息正面
。不過，之前公司試過未能做到指引要求，可再等候公司年中更新指引。事實上，近幾年受中美
角力及行業監管影響，市場信心仍需時建立，加上中資股估值已大不如前，現需觀察公司能否真
的達到指引目標，並見到有助提升盈利。投資者如持有藥明生物可能都是之前４０、５０元的蟹
貨，暫不宜加注；如果無貨則可小注買入，但要有長線持有準備。
　　藥明生物半日升８﹒０４％收報３０﹒２５元，最多升１９﹒２９％至３３﹒４元，連升兩
日，累升１４﹒８％，成交２１﹒５１億元。其餘藥明系股份亦造好，藥明康德（０２３５９）
升４﹒７３％報７７﹒５５元，藥明合聯（０２２６８）升６﹒２％報３１﹒７元，藥明巨諾
（０２１２６）升３﹒１３％報２﹒３１元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉