《融天納地》內地經濟短期復甦速度略為放緩，目前經濟挑戰在於環比增長回落、內生動能
未明顯好轉，財政及地產政策則存在若干貨幣微調偏鬆的預期，估計全年經濟持續復甦。早前在
４月份中央政治局會議定調短期穩增長和中長期高質量發展並重，未來一段時期穩增長預期有望
復甦。其次、在下一階段，去年低基數將有助推通脹走出底部，此外，內地地產銷售到投資的鏈
條並未完全惡化，居民收入在第一季度邊際回暖。不過，海外經濟難同步發展，內地經濟回升已
在市場預期內，早前政策的後續效果和疫後居民信心逐步復甦，將持續支撐經濟復甦，在下一階
段需要留意穩增長政策的發展。
內地４月份金融數據呈現回調，而社會融資、信貸數據均低於市場預期。當中原因眾多，首
先、第一季度超預期投放對後續數據存在透支影響，另一方面則是經濟動能環比增長有所減弱。
不過，４月份金融數據仍見亮點，值得關注。
內地企業中長期貸款環比雖有所下跌，但仍處於近五年同期最高，反映內地企業融資需求依
然較強。此外，內地居民存款出現負增長，連續積累的超額儲蓄或將逐步釋放，資金活化程度有
所提升。往後看，在全年總量適度，第一季度有所前置的條件下，後續信貸的投放可能會持續減
速。不過，隨著早前投放的大量資金逐步向實體經濟傳導，或將刺激經濟內生增長動力增強，對
於後續經濟趨勢不宜過度悲觀。在投資策略布局上，核心為觀察內地周期行業的政策落實及預期
，尤其是不同產業鏈鏈當中的「中」字頭央企。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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