《經濟通通訊社１１日專訊》近期市場較關注屢創新的美股三大指數，是否已形成或正形成
泡沫。被形容為「後凱恩斯主義者」的已故美國經濟學家海曼明斯基（Ｈｙｍａｎ
Ｍｉｎｓｋｙ），將股市泡沫分成五個階段：１）資產置換；２）繁榮階段；３）欣喜若狂；
４）獲利離場；５）恐慌拋售。
１）資產置換：在股市泡沫的第一階段，一項或連串重大變化影響了投資者對市場的看法。
這種轉變可能包括重大事件或創新，引導人們在善意下改變對資產預期。
２）繁榮階段：在資產置換階段產生一定價格上漲後，在第二階段泡沫加速。繁榮期吸引投
機者入市，助推資產價格隨傳聞利好而持續上漲。
３）欣喜若狂：投資者的熱情隨著資產價格急速上漲而加劇，此時資產價格的上漲已缺乏合
理的解釋，而是因為投資者的更加狂熱，新的參與者不斷高追，形成價格持續上升的假象。
４）獲利離場：價格上漲終將證明過分美好，繁榮必將隨著動盪而來。部分投資者開始賣出
股票以獲取利潤，且引爆了泡沫。
５）恐慌拋售：當泡沫抵達此階段，高追的熱情被賣出的恐慌情緒取代，價格急跌且迅速抹
煞利潤，導致更大的恐慌性沽壓。
＊英偉達已極度超買＊
投資者不難想像，現時美股不是處於第二階段就是第三階段。以美股「七巨頭」為例，表現
最標青的英偉達（ＮＶＤＡ）上日高見９７４美元，惟最終倒跌，收報８７５﹒２８２美元，技
術上已呈現穿頭破腳的強烈轉跌形態。即使如此，英偉達今年以來仍然升值逾７６％，過去１２
個月升值逾２﹒８倍，目前季度圖９ＲＳＩ已達到９０，故幾可肯定英偉達的調整浪已經展開，
下跌目標約為４００至３５０美元。
＊日本負利率將終結＊
除此之外，日經指數今天急跌逾１１００點或近３％，主要原因與日本央行即將結束負利率
政策相關。《日本時事通訊社》報道指，日本央行正考慮新的量化貨幣政策框架，１０年期國債
孳息接近０的孳息曲線控制（ＹＣＣ）將被廢除，預期最早在於３月１８及１９日召開的貨幣政
策會議作出決定。
由於日圓匯率變動與日經指數呈現高度相關性，即日圓弱時日經升、日圓強時日經跌。從美
元兌日圓的走勢分析，技術上已在１５０至１５２形態大型雙頂，甚至可視為三頂形態，１４０
為首個短期下跌目標，筆者判斷，１５０已成為美元兌日圓的長期頂部，大膽估計未來十年都不
太可能升破１５０！合理的下跌目標為１２０（筆者一直以此作為美元兌日圓的階段性調整目標
）。
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
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