【FOCUS】新貸破頂藏隱憂 打開慳囊待大招

11/01/2023

  再下一城,突破21萬億--說的是2022年刷新紀錄的中國新增人民幣貸款。可是看真些,同期房貸為主的住戶中長期貸款按年腰斬一半還多,盡顯居民加槓桿需求凋零。眼見企業中長期貸款大幅放量,但衡量信貸淨增量的信貸脈衝指數,自去年9月階段觸頂以來一路下行,央媽周二即敦促各主要銀行,「適度靠前發力」,力衝1月開門紅。



企業部門建功,居民房貸急縮



  人民銀行昨日傍晚揭盅2022年信貸及社融數據。去年全年,新增人民幣貸款錄21.31萬億歷史新高,最大功臣當屬連續三個月放量的企業中長期貸款,10月、11月、12月分別錄4623億、7367億、1.2萬億,全年累計11.06萬億,按年飆升近兩成。

 

 

 


  製造業PMI連續三個月收縮,何解企業貸款井噴?答案是財政政策發力,包括2000億保交樓專項再貸款、2000億設備更新再貸款、5000億新增地方專項債額度、7400億政策性開放性金融工具(主要用於重大項目資本金)。

 


  不過,相比企業部門聞鷄起舞,居民部門卻仍沉睡。2021年內房銷售創下歷史新高的逾18萬億,帶動全年居民中長期貸款勁增6.08萬億,惟2022年僅增2.75萬億。與之對應,2022年住戶存款暴增17.84萬億,遠高於2021年的9.9萬億。



信貸脈衝轉弱,M1M2剪刀差擴



  居民從2021年的勇加槓桿,到2022年捂緊錢包,連同創歷史新低的社融存量增速(9.6%),都顯示消費及實體經濟需求仍低迷。

 

 

 

 


  值得留意的是,盡管中國去年底人民幣貸款餘額按年增11.1%,錄213.99萬億元,但衡量信貸增速快慢的信貸脈衝指數(非金融部門新增信貸/GDP),自去年9月階段觸頂以來就一路下行,而此指標通常被視作跟全球製造業PMI、大宗商品價格、新興市場股市表現等強烈正相關。

 


  同樣的不祥之兆是12月M1與M2增速剪刀差續擴大至8.1個百分點,此流動性「堰塞湖」反映寬貨幣向寬信用的傳遞仍面臨瓶頸,或預示經濟復甦面臨障礙。

 


  鑒於此,繼至少18個省市摩拳擦掌擬首季發行逾萬億地方債後,人民銀行昨日敦促各銀行「精準有力支持國民經濟和社會發展薄弱環節」,「改善優質房企經營性和融資性現金流」。為有效擴大內需,地產持續「定向降息」之外勢還有大招。

 

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