法國大選 瞬息萬變

01/03/2017

  年初至今投資市場的目光,一直緊盯著美國新政府的一舉一動,但隨著特朗普(Donald Trump)政府開始放慢腳步,大家亦應該稍稍將目光轉至另一個民粹政治的浪潮之上。法國國民陣線瑪琳勒龐(Marine Le Pen)在首輪總統大選民調持續領先,現在最實際的討論,就是誰是瑪琳勒龐在次輪大選的對手是誰?勝算又如何?更重要是,對投資有何影響?

 

  《經濟學人》網站上周三(22日)發表文章,就整合了多達100個有關法國總統大選的民調,預測瑪琳勒龐會在首輪得票26.1%,然後就是前經濟部長Emmanuel Macron及前總理Francois Fillon,兩者同得19.7%選票。該報再以1965年以來的法國大選數據作基礎,進行模擬選舉運算,計出瑪琳勒龐約有77%機率可在首輪領先,而最少得第二的機率更高達96%。換言之,勒龐進入次輪選舉懸念不大,問題是對手誰屬?

 


前經濟部長

Emmanuel Macron

前總理

Francois Fillon

國民陣綫 瑪琳勒龐

(Marine Le Pen)

  

三者當選機率暫相同

 

  在這個模擬運算中,Fillon可以進入次輪的機會率為50%,而Macron的機率則是47%,兩者相差頗細。其實今年初Fillon可入次輪的機率曾達79%,惟及後他受挪用公款的醜聞影響,支持度大減,進入次輪的機率更一度跌至低於40%,只是近來事件漸漸冷卻才令選情回穩。

 

  但就次輪結果的推算就相對明確:不論是Macron或是Fillon,只要入到次輪都可以擊敗瑪琳勒龐贏得總統之位。Macron對勒龐的話,前者會贏20個百分點;Fillon對勒龐的話,得票差距預計為13個百分點。總結推算結果,瑪琳勒龐贏得總統的機會只有不足5%。

 

  假如各位讀者只是擔心民粹崛起,看到上述預測就覺得可放下心頭大石,又可能太早。若轉用博彩公司的賠率來作推測,選情就有所不同。根據網站Oddschecker.com整合的賠率,推算各候選人成功當選的機率,截至周三(22日),瑪琳勒龐、Macron及Fillon三者的當選機率同約37%,為首次出現三者機率相約的情況。其實在推算中,Macron在今個月一直保持領先,只是近日因有關阿爾及利亞殖民問題的言論,令支持度流失,才出現三頭馬車鼎足而立的情況。

 

  這個情況可以用以解釋法國國債息率連日上升,令法國10年期國債與德國同期國債孳息的差距,在周三擴闊至0.81厘,為2012年7月以來最高。這一方面反映市場仍憂慮瑪琳勒龐當選,同時亦見投資者打算將資金放在安全資產,如德國國債之上。事實上,德國兩年期國債息率在周三跌至-0.92厘,為歷史新低;而與美國兩年期國債的息率相比,德國兩年國債息率相對低212點子,創2000年以來最大的差距,進一步反映市場對法國政局憂慮漸濃,對安全資產的需求隨之而升。

 

中間派結盟改變選情

 

  不過,法國總統選舉的選情瞬息萬變,周三中間派元老Francois Bayrou宣布今屆不會參選,並建議與Macron結盟,Macron更即時接受連盟之議,令選情出現重要變化。Bayrou其實先後於2002、2007及2012年連續三屆參選總統,為中間派的主要代表。今屆的民調中他一直有約5%的支持度,現時與Macron結盟,就算未能說服所有原支持者改投Macron,但也相信可以打破現時Macron及Fillon叮噹馬頭的局面,保送前者進入第二輪大選,並一舉打敗瑪琳勒龐成為下任法國總統。

 

  上文所述的選情模擬運算顯示,Macron進入次輪大選後打敗瑪琳勒龐的機會較Fillon更高,故Bayrou不參選的消息令選情有變。Oddschecker.com的推算顯示Macron的勝出機率升至38.8%,而Fillon及勒龐得勝的機率則分別回落至約33.6%及34.4%。

 

  投資市場亦精神為之一振,法國債息扭轉升勢,10年期國債孳息率由1.025厘回落至0.998厘;德國國債息率亦輕微回升;歐元亦微升0.1%至兌1.0558美元。上述的變化,反映其實市場相當憂慮瑪琳勒龐帶來的潛在威脅,選情稍稍變動,都足以令歐元及歐債波動。大家究竟擔心甚麼?最明顯的憂慮當然是來自瑪琳勒龐反歐盟及歐元的立場,她的政綱之一正是要重立法郎為法定貨幣,即是退出歐元區。投資者憂心歐元危機再起,特別是未來兩年歐盟要處理英國脫歐一事,若加上法國脫歐(Frexit)只會亂上加亂。評級機構標準普爾及穆迪先後警告,如果勒龐的瑪琳勒龐計劃成真,而該國改以新法郎作還債貨幣,將等同違約。這類情況勢令市場對歐元的信心大減,更有可能觸發其他歐元成員國萌生退出念頭,歐元價大跌無可避免,而歐洲經濟亦難言樂觀,而這都非歐洲投資者所樂見。

 

  現時Macron與Bayrou結盟,雖令投資者暫舒一口氣,但問題仍未得到解決。上文已經講過,法國大選瞬息萬變,目前仍未有足以令Macron選舉工程脫軌的黑材料出現,但各位都要明白一點:依家無,將來可能會有。投資者應細心追蹤法國大選的進程及變化,切忌過早立下判斷。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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