英鎊歐元升勢未止？

　　英國8月通脹率回升至2.9%，加上英倫銀行放鷹，這帶動英鎊匯價升至穿1.36美元，為近一年的新高。另一方面，歐元經過前周議息後雖然未有再大幅上升，但仍然處於近3個月的高位。

　　此消彼長下，美匯指數亦跌至33個月以來的低位。

（iStock資料圖片）

　　不過，歐英美央行由前周開始連續3個星期輪流議息，匯市的走勢會否亦因而出現轉向？

　　跟前周的歐元一樣，英鎊在上周英倫銀行議息的憧憬下持續走強，當然市場不是寄望英倫銀行會在上周就加息，但通脹走強這背景下，市場已有基礎共識相信英國貨幣政策取態會趨緊。剛好上周二（12日）公布的8月通脹按年升2.9%，繼5月後再次升至此水平。

　　不少分析指，高通脹主要是因為去年脫歐（Brexit）公投後英鎊匯價大跌，令入口價格上升，並連隨帶動整體物價上升；但分析亦普遍相信，入口通脹效應僅為一次性，特別是今年以來英鎊顯著回升，應將可見到物價轉趨穩定。在6月、7月的通脹率回落至2.6%，令不少人都覺得英國的通脹已經穩定下來。不過8月份的數據，正好反映這些想法未必準確，通脹升勢可能仍未完結。

英倫銀行議息放鷹

　　上周三（13日）公布的英國7月失業率已經跌至4.3%，為1975年以來最低的水平，但同月平均薪酬的增幅只有2.1%，相對同月的2.6%通脹率，實質工資錄得0.5%的跌幅。

　　這令英倫銀行與聯儲局面對相同的問題：失業率已經跌至歷史低位，但工資仍未有隨之上升。這個情況下，央行官員要不相信常用的宏觀經濟分析工具菲爾普斯曲線（Phillips Curve）已經失效，失業率與薪酬增長再無顯著反向關係；又或者央行可選擇相信薪酬增長快將急速增長，現在只是過渡階段。如果選擇後者，現時已面對超標通脹的英倫銀行（見圖一）就更應加息。

　　上周四（14日）英倫銀行公布議息結果，一如市場預期維持利率不變。在9人的貨幣政策委員中，兩票支持加息七票反對，支持的人數與上次一樣。但在議息聲明中，英倫銀行表明除非經濟數據明顯轉差，否則可以預期在未來幾個月，該行會縮減貨幣刺激政策；換言之年內加息可期，亦即是該行選擇相信菲爾普斯曲線仍然有效，有需要及早加息壓低通脹。議息結果公布後，英鎊兌美元即時再急彈0.8%，上周五升幅更達1.6&，升穿1.36美元關口，創脫歐公投後高位。

歐元或見短期高位

　　其實歐元與英鎊的走勢相似，前周歐央行行長德拉吉（Mario Draghi）在議息後記者會上指出，該行將會在今年秋季檢討現行的資產購買計劃；換言之，歐央行將會在未來幾個月公布削減量寬規模，進入退市的階段。消息令歐元在前周五（8日）一度升至兌1.2美元，這為2015年1月以來的高位。但至上周歐元匯價又回落至1.18美元的水平，升勢未能持續。

　　歐元上周的走勢，或反映市場早已將退市預期投放在匯價之上，而由於歐央行難以採取較預期更鷹的行動，即是說貨幣政策無能力支撐匯價上升，現水平或已是短期高位。

　　相似的推論亦可應用在英鎊之上，現在市場已相信英倫銀行最早可在11月的議息會議後宣布加息。經過這兩天的升浪後，英鎊是否仍再有上升空間？

　　不要忘記，英鎊及歐元的升浪背後，亦是反映美元弱勢。聯儲局本周三（20日）亦會公布議息結果，雖然應該不會再次加息，但頗有機會展開縮減資產負債表的行動。事實上，現時美元雖然處於貨幣政策緊縮周期，但年初至今仍跌約9%，為33個月低位。

弱美元為最大動力

　　美匯走弱，投資者一般都會歸咎於美國政治形勢不穩，令短期推出財政刺激政策的可能性大降；加上美國經濟增長未如預期，都令投資者對美元的信心下降。近期兩度受暴風吹襲，及面對北韓危機，短期都可能拖累美國經濟，並對美元帶來壓力。

　　但若如上文所述，英鎊及歐元的升勢減弱，美匯亦可能跌至短期低位？ 這就要視乎本周議息後的記者會上，聯儲局主席耶倫（Janet Yellen）對縮表及進一步加息這兩項政策工具的取捨如何，亦即是縮表的同時會否加息，這將主導美元年內的走向。

　　另一個值得留意的課題，是前周聯儲局副主席費希爾（Stanley Fischer）提早請辭，令7個席位的聯儲局理事會短期內出缺多達4個，亦因此總統特朗普（Donald Trump）將可以委任更多親信進入局內，令其對貨幣政策的影響力大增。

　　不過，更大問題是特朗普政府忙於在華盛頓搶救一個又一個政治亂局，未必有空間為聯儲局挑選新理事。要知道，前周白宮將債務上限的限期推遲至12月中，但他與國會爭吵不休，可以預期問題到12月時亦只有惡化而不會舒緩。因此，年底美元可能受聯儲局官員任命問題，加上政府財政問題兩面夾擊，暗湧不少。

　　因此，英歐兩國的匯率雖未有更大的上升動力，但美元將要面對一浪接一浪的暗湧，間接為鎊匯及歐元帶來上升空間。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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