肩負穩增長重任 基建行業投資勢增

　　房地產與基建行業一直是經濟增長的引擎。近期基建股公布的季績標青，成績比上半年更佳，貫徹往年下半年發力的步伐。加上，基建公司在海內外均獲得定單，保持增長相信不成問題。在房地產市場受調控的壓力下，基建行業將繼續肩負穩增長的重任。

最新消息 龍頭股收入純利大升

　　龍頭基建股上月紛紛公布第三季業績，表現維持強勢。中國中鐵（00390）第三季收入為1,707億元（人民幣．下同），按年升8.5%，純利達37.8億元，按年大增21.9%，兩項數字的按年升幅，均比中期業績報告時高。

　　中鐵更獲評級機構穆迪，將其評級展望，由「負面」調整至「穩定」。穆迪指公司手頭定單充足，新簽合約增長強勁，看好公司未來12至18個月，能保持強勁業務的執行能力，及穩健的財務表現，重申公司的「A3」發行人評級。

　　同樣情況亦發生在中國鐵建（01186）及中交建（01800）身上，中鐵建上半年純利同比增長9.2%，但到第三季，單季純利按年急增18.6%至33億元。中交建單計第三季利潤，按年升幅達20.3%至42.5億元。個股季績表現轉強，顯示內地基建投資持續增加。更重要是，中央批出第三批政府和社會資本合作（PPP）示範項目，確定516個項目，計劃總投資額達1.2萬億元。由於其規模及覆蓋的行業領域均遠超前兩批，市場憧憬PPP概念，可刺激基建公司定單。近日特朗普當選美國總統，旋即炒起基建概念，帶挈前文提及的三大基建股表現突出，第四季至今均錄得10%以上升幅，中國建築（03311）升幅更超過兩成，跑贏同期恒指。

重點：
　
　‧基建股季績表現優異，第三季純利均抽升，帶動近月股價有異動
　‧首三季全國鐵路固定資產投資逾5,400億元，第四季為傳統旺季，料投資將進一步增加，達標有望
　‧「一帶一路」令基建企業獲更多海外定單，有助雙線發展

行業概況 固投目標料超額完成

　　內地第三季國內生產總值（GDP），按年增長保持6.7%，與首兩季一樣，符合中央「保6.5至7」的區間。為保內地穩定增長，財政部先後公布3批PPP示範項目，涉及能源、交通、水利、環保、市政等不同的公共領域，其中以交通運輸的佔比較多。

　　另外，其他固定資產投資亦在按目標推進，以鐵路運輸為例，相關的投資並未減慢，中國鐵路總公司在10月底發表統計數據，今年首三季全國鐵路固定資產投資為5,423億元，按年增長10.3%，跑贏GDP增速，期內投產新線達3,200公里。年初定下的固定資產投資總額8,000億元目標，已完成超過67%。

　　鐵路總公司指，全年鐵路建設所需資金已全部落實，可確保完成8,000億元的固投目標。當局又提到，目前批覆可研（可行性研究報告的意見和答覆）超過45個，有望實現年內開工建設45個項目的目標。

海外項目接連中標

　　從固定資產投資的數據分析，內地今年首五個月，僅投放約2,000億元在鐵路基建項目，即每個月約400億元，但往後4個月，平均每月投放超過800億元，有增加迹象（見圖一）。

　　事實上，鐵路總公司去年亦定出8,000億元的目標，最終固定投資總額達8,238億元。第四季是行業傳統旺季，固定資產投資尚餘約2,500億元才達標，即每月逾800億元，相信投資或會再增加，今年再次超額完成的機會很大。

　　中央政府近年積極提倡「一帶一路」戰略，基建方面進展較好。多間中資基建股均獲得海外大型項目，好像中鐵建旗下中國土木工程集團，與贊比亞交通與通訊部簽訂總值22.6億美元的鐵路項目合同。而中鐵、中鐵建及中交建組成的聯合體中標馬來西亞鐵路南部鐵路工程項目。國內及海外兩地定單同樣蓬勃下，行業發展應能維持增長。

　　雖然內地首三季GDP增長力保6.7%，但當局9月中旬開始，加強調控房地產行業，多個地方重推限購、限貸等措施，令樓市成交急降。第四季拉動經濟增長的責任，便落在基建行業身上，肩負任務更重大，相信中央在基建的投資只會有增無減。

　　大行對鐵路基建股的看法正面，大和對鐵路板塊維持「正面」評級，報告指內地將傾向透過鐵路基建投資，以維持經濟增長。因此，即使內地經濟放緩，行業的盈利透明度仍高，毛利仍有上升空間。

個股追蹤 中鐵建新簽定單5年高

　　大市陰跌，顯得基建股更加醒神，自10月至今，中鐵建升28.9%，表現跑贏恒指。無他，中央在10月批出投資總額上萬億元的PPP示範項目，當中涉及最多公路、鐵路建造項目，基建類股份理應最受惠。

　　較早前，中鐵建披露了PPP項目的中標結果。該項目為玉赤河流域環境整治及景觀工程，包含市政道路工程等10個子項目，總投資額約15.8億元。

　　PPP項目之外，公司在10月底亦中標成都地鐵6號線一、二期工程投融資建設項目，中標價約176.3億元。日前，又中標深圳國際會展中心配套市政項目，合同總額59.3億元。

　　其實，基建股只要定單足，工程無差池，好業績便手到拿來；更何況，由於PPP項目加入了民間資本，又有補貼制度，可以預期項目落地的速度將會加快。中鐵建今年首三季業績基本符合預期，期內的營業收入為4,238.9億元，按年升2.6%，多賺12.4%至91.2億元。讓市場拍掌稱好的是，第三季無論收入或純利增速，都有加快的迹象，其中第三季純利增速為18.6%，高於第二季的7.1%，估計傳統最旺的第四季，或會進一步改善。

　　市場如此看好，皆因今年公司接單情況稱得上豐收。截至第三季止，公司累計新簽定單總額為6,790.3億元，按年增加22%，其中工程承包業務所佔的比重最多，達到83.8%。至於鐵路工程、公路工程和城市軌道屬工程承包訂單的三甲，分別佔28.8%、20%及16.9%；而市政工程、城市軌道和機場碼頭工程的接單增速最快，分別達3.3倍、83.7%及40.8%，由中鐵建的接單情況，多少反映了內地基建投資的大趨勢。

　　安信證券指出，中鐵建首三季的新簽定單增速，達到5年新高。按季度來劃分，今年第一季至第三季的新簽定單按年增速為15.5%、20.7%及32.4%，顯示定單逐季增加，主要受益於基建穩定及PPP項目加快落地。更重要是，期內公司在執行未完工定單達1.85億元，是2015年收入的三倍，保障了未來公司持續穩健增長。長江證券又表示，公司首三季新簽的PPP定單上千億元，較2015年增長兩倍以上，隨著PPP模式進一步發展及成熟，公司有望受益。

融資成本降助增純利

　　不止接單快值得關注，內地融資成本下降，對這類債重公司亦頗有利，有助擴闊利潤率。據上半年公司的風險預估，如果借貸浮動利率整體下降1厘，中鐵建的純利可增加約5.3億元，換言之，內地借貸成本只要持續低企，或通過債券融資，未來有條件賺更多。今年首三季公司的財務費用為32.6億元，較上年同期減少27.6%，就是因融資成本下跌所致，推動純利率由1.96%升至2.15%。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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