急救A股: 阿爺漏夜出手放寬斬倉限制 險企基金齊唱好

　　內地股市跌跌不休，監管層漏夜出手重磅組合拳救市，中證監昨夜(1日)出招救市，多項重磅措施包括降低A股交易費及過戶費30%、提前發布券商兩融業務管理辦法，允許券商自主確定強制平倉線；拓寬券商融資渠道，短期公司債券試點擴大至券商；此外，中國證券業協會表示，規範場外配資未設時間表，由券商根據自查報告妥善整改。同時，中金所在其微博澄清，QFII、RQFII沽空A股傳聞不實。不過，市場人士分析指融資平倉盤料續湧現，短線大盤仍面臨下跌壓力。

為進一步降低投資者交易成本，滬深交易所擬再調低A股交易結算相關收費標準，8月1日起正式實施 (資料圖片)

A股交易費及過戶費8月起下降30%

　　上交所、深交所及中國結算公司三部門聯合公布，為進一步降低投資者交易成本，擬再調低A股交易結算相關收費標準，8月1日起正式實施。

　　其中，滬、深證券交易所收取的A股交易經手費由按成交金額0.00696%雙邊收取調整為按成交金額0.00487%雙邊收取，降幅為30%。在0.00487%中，0.000974%轉交投資者保護基金0.003896%為交易所收費。

　　中國證券登記結算公司收取的A股交易過戶費由目前滬市按照成交面值0.03%雙向收取、深市按照成交金額0.00255%雙向收取，一律調整為按照成交金額0.002%雙向收取。按照近兩年市場數據測算，降幅約為33%。

　　資料顯示，2012年4月30日，滬、深交易所及中國結算公司聯合宣布降低A股市場交易相關收費標準，股票交易經手費、過戶費總體降幅在25%左右，同時滬、深交易所按照上市公司股本規模分檔收取上市初費和上市年費。  

融資融券新規提早發布 券商自主確定強制平倉線

　　稍後，中證會昨晚再發布新的《證券公司融資融券業務管理辦法》，並即時實施。新規提到，券商可自主決定強制平倉線，與客戶洽定補充擔保物的期限與比例，強制平倉將不再為處置客戶擔保物的唯一方式。

　　新規亦將中證監早前提出的「最近20個交易日日均證券類資產不低於50萬元人民幣」兩融准入門檻，正式列作開立信用帳戶的條件。至於已開戶但證券類資產低於50萬元人民幣的客戶，則仍可繼續從事融資融券交易。此外，新規要求券商之融資融券業務規模不得超公司淨資本4倍。

　　新的《管理辦法》草案早前在公開徵求意見，原定於7月11日截止，但中證監考慮到市場運行情況，及根據監管工作需要，決定於昨晚公布並實施。

短期公司債券試點擴大至券商 拓券商融資渠道

　　中證監昨晚亦宣布兩項措施，以拓闊券商融資渠道，一是將短期公司債券試點由20間券商擴大至所有券商，二是允許券商展開融資融券收益權資產證券化業務。

　　中證監新聞發言人張曉軍稱，所有證券公司將可通過滬深交易所、機構間私募產品報價與服務系統等交易場所發行與轉讓券商短期公司債券。

險企亦托市 華夏保險: 近期大舉逢低建倉

　　另一方面，繼官方機構出招救市外，險企及基金公司亦空群而出為股市加油。華夏人壽保險發表聲明指出，堅定看好中國經濟增長，堅定看好中國保險行業，堅定看好中國證券市場。為此，華夏保險堅決支持金融監管機關新近推出的一系列穩定證券市場的新政策、新舉措，並已在近期大舉逢低建倉並將持續加倉入市。

　　華夏保險是目前首個對監管急救A股表態支持的險企。華夏保險在聲明中稱，公司作為新興的保險企業，總資產超過2000億元人民幣，在時值資本市場動盪之際，發出鄭重聲明。

基金發文: 牛市大邏輯未變 調整後或反彈

　　基金業協會官方微信今日發表兩家公募基金看市分析文章。匯添富基金認為，大趨勢沒有改變。相信市場在經歷一次調整後，大趨勢進一步受益於中國的深改革、大發展的趨勢不變。廣發基金也認為，牛市大邏輯沒有改變，市場有望企穩反彈。

分析: 證監新規停止強平盤可抑波動 惟埋下危機伏筆

　　交銀國際發表研究報告稱，這些日子以來，市場每天都在更新歷史。正當交易員如釋重負地緩了口氣，周三的最後一個小時交易又是另一輪史詩級別的暴跌。顯然，融資盤的減少和強平是暴跌的元兇。為了遏制市場價格形成的負反饋，強平盤必須有序處理，以免每天十點和兩點再次盤面經歷踩踏。

　　中證監出台了一系列的新政，包括不再強平、停止兩融調查、允許券商出售債券來補充資本金證券和融資貸款證券化。與此同時，繼央行雙降之後，中證監還降低了交易費用。國家隊的資金也預備待命。這樣的政策組合只有在2008年全球金融危機期間我們方能有幸一睹。當時，類似的政策組合給了市場苟延殘喘之機，並推動了一系列短期的技術反彈--直到市場最終的暴跌反映了當時所有的壞消息後觸底反彈。

　　報告指出，在過去的幾個星期，市場出現了一個奇怪的交易模式: 往往在下午2點後大幅下挫，而指數期貨引領現貨下跌。當強平觸發後，許多個股跌停。對於那些仍然有倉位的交易員來說，他們選擇賣出指數期貨對沖。不幸的是，這樣的對沖策略產生了進一步的拋售壓力，並使市場充滿了絕望和恐慌。

中證監新規或為日後危機埋下伏筆

　　此外，報告注意到在A500中小盤指數期貨的暴跌已經比A50大盤指數期貨更顯著。中小盤的融資主要是由非券商渠道和傘信託資金提供的，他們可以購買中證監兩融股票池以外的標的。大盤股的融資則是場內提供，並由中證監監控。

　　中證監的新規以阻止強平來減輕盤面的拋壓。但小盤股和創業板在過去一年已經暴漲了兩倍多，並明顯是一個泡沫。因此，這些股票鎖定收益的動機仍是顯而易見的。新規則或可以幫助小盤股倉位相對有序退出，尤其相較於過去兩周當市場沒有這些規則而暴跌。

　　有一種可能性是，由於底牌已現，加槓桿買風險已被背書，交易員會重新買回小盤股。報告相信，作為提供保證金貸款的民間配資經歷了過去幾周的崩盤後也將三思而後行，鎖定可觀的收益的動機應逐步大於繼續加倉風險的衝動。資金應開始逐步輪動回到大藍籌股。當大小盤風格輪動發生是仍會繼續引起市場的波動。

　　展望未來，報告認為追加保證金是券商的一個必要的風險管理機制。融資交易的前提是資產價格將永遠上漲。然而，這是不可能的。如果沒有適當的風險管理機制，未來更大的市場危機也已經埋下了伏筆，就如當年的雷曼。

撰文: 中國組

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