Webb狙擊金蝶 指存泡沫依賴問題交易獲得利潤

18/03/2019

  金蝶國際(00268)遭獨立股評人David Webb發文狙擊,午後急挫,現跌幅擴大至逾14%,報9.1元。

 

  Webb發表文章指,金蝶國際存在泡沫,依賴行業稅務政策、政府補貼、物業投資收益,以及有問題的交易來達到盈利。金蝶向相關方面提供的貸款由1.64億元人民幣急增至7.22億元人民幣,並只於半年內發生,未有發公告公布新的關連交易,而這些貸款主要提交予主席徐少春控制的兩間公司。

 

  他表示,現時金蝶的有形資產淨值為每股1.58元,徐少春的股權為24%,在公司泡沫爆破後,徐少春將難以再控制公司。

 

Webb認為,Cloudhub屬於金蝶(00268)的表外項目(Cloudhub網頁截圖)

 

主席控制之公司虧損 金蝶仍提供貸款

 

  Webb提到,於2016年7月底,金蝶出售3間公司(深圳前海白帝網絡、Cloudhub及SKM)的權益予徐少春,這3間公司均錄得虧損。惟金蝶仍向Cloudhub及SKM提供6170萬元人民幣及1.05億元人民幣貸款,未有說明原因。

 

  不過,金蝶於本月初指會向徐少春購回Cloudhub股權,Webb質疑,Cloudhub於2017及2018年度分別錄得虧損1.4億元人民幣1.23億元人民幣,但當Cloudhub再成為金蝶的附屬,其未償還貸款額將消失於帳目中。

 

  而Cloudhub在徐少春控制下,過往仍不斷與金蝶進行交易,Cloudhub協助接受金蝶產品的損失,同時接收來自金蝶的財務資助,因此Cloudhub屬於金蝶的表外項目。

 

扣除稅務優惠後核心業務錄得虧損

 

  另外,Webb提到,金蝶自2008年起物業投資業務逐步增加,但公司未有詳細透露這些物業的地址,亦未有公開物業的租用率、租金回報率等。

 

  同時,金蝶作為互聯網公司,可獲得優惠稅率10%,以及增值稅之回贈,但在扣除回贈後,金蝶的核心軟件業務仍難以取得太大盈利,扣除相關項目後,軟件業務於過去8年來,有6年均錄得營運虧損。於11年以來的合計營運虧損將達9.5億元人民幣。

 

  Webb認為,金蝶利用投資者的金錢投資於財富管理產品,並展開小微金融業務,並未有回應獨立股東的意見,認為這間公司是以「中國管理模式來經營」,不認為相關業務有價值。

 

撰文:陳佩珊

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