優惠政策完結 汽車業靠SUV撐起增長

　　中國人傳統喜歡「買車又買樓」，去年內地房地產市道暢旺，汽車行業亦不遑多讓，在購置稅優惠發酵下，乘用車銷量按年錄得低單位數增長，部分汽車股更大幅跑贏大市。但優惠完結後，將要面對政策帶來的高基數效應，行業未來戰線或進一步集中至運動型多用途車（SUV）及新能源汽車之上。

(CNS資料圖片)

最新消息：SUV銷量增逾一成

　　中國汽車工業協會公布，內地去年乘用車銷量達2,472萬輛，同比增長1.4%，增速比2016年大幅回落13.5個百分點。當中銷量最多的轎車，形勢仍未見起色，去年銷量按年下跌近2.5%至1,185萬輛；轎車不濟，運動型多用途車（SUV）繼續支行業增長，銷量同比增13.3%，至1,025萬輛，佔整體汽車銷量佔比超過41.4%，進一步威脅轎車的領導地位。

　　汽車銷售數字一般，但個別股份仍然有喜訊，已晉身為藍籌股的龍頭大哥吉利汽車（00175），上周二（9日）發盈喜，預告去年淨利潤將有約1倍的按年增幅，主要因整體銷量大增及產品組合改善所致。高盛隨即發表報告指，本預期吉利全年盈利按年增長94%，現時盈喜公布的幅度勝過預期，維持「買入」評級，目標價為31.44元，以現價計有超過20%潛在升幅。

　　廣汽集團（02238）上周一（15日）同樣發盈喜，預期去年全年股東應佔利潤，按年將上升55%至85%，即34.5億至53.4億元人民幣，主要因主營業務增長，自主品牌的乘用車銷量持續高增長，全新車型開發取得成果等。反觀長城汽車（02333）公布，去年全年汽車產銷量分別為104萬輛及107萬輛，兩項數字按年同樣報跌，亦比年初定下的目標數字為低，花旗即發表報告唱淡。

重點：

　‧內地乘用車銷量去年僅得1.4%增長，增速大幅回落，但個別汽車股仍然發盈喜，獲大行唱好

　‧購置稅優惠政策已於去年底屆滿，歷史顯示高基數效應或拖累今年汽車銷量增長

　‧新能源汽車爆發性增長，續獲政策扶持，前景可看好

行業概況：高基數效應或降增長

　　2015年第四季，當局將1.6升及以下小排量汽車的購置稅率由10%減半，至5%，以刺激汽車銷售，政策去年延續，惟稅率調整至7.5%。但經過兩年多的蜜月期後，當局今年未有再為購置稅作任何安排。

　　事實上，內地在2010年亦曾進行過購置稅減免政策，當年汽車銷售增長按年大增超過32%，到翌年措施取消，汽車銷售增幅按年僅上升2.4%，顯示優惠政策的作用顯著。行業去年下半年迎來銷售高峰，中國汽車流通協會的數字顯示，內地汽車經銷商庫存預警指數，由8月起，連續5個月維持在50%的警戒線以下，是近年首次出現的情況，反映行業景氣度夠高。然而，銷售理想帶來的高基數效應，或會在今年下半年「引爆」，導致行業增速放緩，投資者須密切注視。

　　轎車及SUV銷售，近年一直佔整體汽車銷售近九成。惟轎車去年銷量一般，佔比亦不斷下跌（見圖），跌至12月的47.9%；相反，SUV佔比由不足40%，上升至現時接近42%。由於SUV現時按年仍保持雙位數增長，估計兩者距離會繼續收窄，故生產高檔轎車的企業，或需調整產銷策略。

　　長江證券看好行業的短期前景，指經銷商的庫存水平健康，指數和庫存深度比過往幾年都低，會為今年首季補庫存騰出較大空間，預計行業首季批發銷量可望錄得接近10%的按年增長。

新能源車仍受政策支持

　　另一方面，新能源汽車的發展也不能忽視。中汽協的數字顯示，去年內地新能源車銷量達77.7萬輛，按年增幅達53.3%。中央早已定下2020年，新能源汽車累計產銷量超過500萬輛的目標，故在政策面上，十分照顧新能源車的發展。財政部早前公布，將新能源汽車免徵購置稅優惠延長至2020年底，正好打破外界對優惠會逐步削減的揣測。

　　此外，去年公布針對車企的雙積分制，即生產傳統汽車與新能源車的積分制度，令市場揣測部分車企未必能及時配合政策，而出現「負分」的不達標情況。但工信部已表明，雙積分制將分開實施，今年4月1日將如期實行有關油耗方面的積分制，有關新能源車的積分制度則延至2019年實施，對整車企業十分有利。因此，以現時中央下重藥的程度，及行業增長速度估計，就算2020年未能達成500萬輛的產銷目標，數字也不會相差太遠。

個股追蹤：長汽突破靠新款車銷量

　　長城汽車今年一出閘便脫腳，皆因公布去年12月的銷售數據差過預期，觸發沽盤質低股價，上周三（10日）單日挫6%，低見9.37元。數字差在，公司全年總銷量為107萬輛，按年下跌0.4%，與同行相比，實在慘不忍睹，其中12月總銷量跌16.6%至12.6萬輛，而SUV的銷量跌19.3%。

　　須知道，今年1月起，1.6升及以下排量的車輛購置稅將由7.5%回復至10%，理應有不少買家趁稅率回升前買車，但這個情況並沒有發生在長汽身上。查實，去年11、12月整體乘用車的銷量，確實有趕尾班車的情況。據中汽協的數字，去年尾乘用車單月銷量在250萬輛以上，貼近2016年尾的水平，而SUV的銷量更達到年內最高，11、12月分別售出110.9萬輛和117.3萬輛，按年上升8.9%及8.4%。

　　其他車廠亦得益於這個銷售旺季。以吉利為例，單看吉利博越、帝豪GS和遠景SUV等三款SUV，12月的銷量增長為53.1%、84.4%和38.8%，至31,205輛、18,850輛和14,610輛，引證了長汽的市場份額正被其他競爭者進一步蠶蝕。

　　不過，即使公司營銷數字未見起色，惟券商普遍傾向抱住疑中留情的態度。例如，申萬宏源預期，長汽今明兩年實現銷量為116萬輛和129萬輛，按年增幅為8%和11%，料「WEY」及「哈弗」的新H6將會成為主要增長的驅動力，尤其隨著「WEY」銷量攀升，產品結構會向高毛利車型轉移，預計今年經營利潤率由約5.3%回升至7.4%。

　　更有大行估計，今年1月「哈弗」的銷量或有意外驚喜，不排除有雙位數的增幅。另外，長汽透過「WEY」打入中高端的SUV市場，大摩的初步看法屬正面，相信有助改善整體的盈利能力，維持「增持」評級。

　　根據網上的參考價，VV5的指導價介乎15至16.3萬元人民幣，VV7介乎16.8萬至18.9萬元人民幣，顯然比「哈弗」的售價更高，好像H2的指導價為8.7萬至11.9萬元人民幣，H6賣8.9萬至14.7萬元人民幣。

　　去年長汽在「WEY」的銷量確實呈穩步增長，目前旗下有VV5和VV7兩款在發售，自推出以來，持續錄得按月增幅，去年12月VV5及VV7的銷量為10,798輛和10,551輛，較首月推出的銷量，分別增136.3%及233.3%，反映消費者對公司轉型尚算受落。

　　事實上，長汽股價停滯不前，跟公司整體銷量無增長有關，「WEY」銷量增長僅抵銷了「哈弗」倒退的幅度。初步看，長汽要擺脫上落格局，「哈弗」銷量止跌回升，以及「WEY」單一車款的月銷量突破兩萬輛，是觸發投資者全面改觀的關鍵。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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