按盤價 
《股林淘金》昨晚（１５日）美股道指大幅反彈２２８點，兩年期國庫債券息率升至４年來
高位，市場認為現債息率已反映了美國今年年底之前必然加息，只是若不是今次加，１０月份始
終都是會加的，加息早一點或遲一點並不會觸發太大的波動，若是提早一點加息可能好處多於壞
處，因為市場會覺得這是一種「Ｐｒｅ－ｅｍｐｔｉｖｅ ａｃｔｉｏｎ」，不會引起追打通脹
的風險。明年是總統大選年，縱使加息周期開始了，也不會在每次議息會議都必然加息。現儲局
主席耶倫是民主黨奧巴馬上任總統之後委派主席一職，上年美國國會中期選舉之後，民主黨已變
成跛腳政府，參眾兩院皆成少數派，在財務政策方面受制於共和黨，不能再出任何刺激經濟之政
策，因為共和黨控制的參議院必然會否決。民主黨現時刺激經之工具便只剩下聯儲局，故以耶倫
為首的鴿派理事，也明白到若快速加息便可能令美國經濟急剎波，對明年總統大選時造成對民主
黨不利之狀況，故筆者認為，今次的加息周期是慢牛，可能直至明年底聯儲局議息會之中，只有
一半的加息次數，這種慢加息之模式，是不會引起美股的太大震盪，美股應會安全過度今次的
「慢熊市」。
＊要收高息，油股宜換內銀股＊
和美股慢熊的性質相似的是商品周期，油價尤其類似。兩三周前市場曾傳出產油國有機會在
產量上作出減產，令布蘭特期油一度單日飆升８％之多；但筆者在本欄隨即發表油價難作反彈之
分析。這主要是以往產油國曾多次違例產多於協議所限產量，另外，被西方國禁運石油出口多年
的伊朗，如今剛剛解禁，應該不願意加入限產之列，若產油國中的伊朗及俄羅斯不肯減產，其他
國家減產也於事無補，難有效益，加上中國本身經濟增長已放緩，未來一年的油價，恍如現今的
美股一樣，只有波幅，沒有升幅。中海油（００８８３）及中石油（００８５７）之未來一年盈
利前景，應難有改善機會；加上中國石油企業大改革，以往的老總們紛紛下台，新上任的老總們
暫時的為政目標是不求有功，但求無過。兩股之股價短期並無誘因炒上，求有派高息之股民，宜
將油股換馬至內銀股，如工商銀行（０１３９８）及建行（００９３９）等，預期息率有
６﹒８厘至７厘，不失為穩健的防守股！《恆豐證券研究部董事 林家亨》
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