《品中資－羅國森》中金（０３９０８）的品牌就是賣點

　　《品中資》近期連續有多隻重磅股上市，但招股反應不一。第二隻來港上市的不良資產管理
公司華融資產管理（０２９７７）（下稱華融），招股遭到冷遇，她將於今日掛牌了，看來也不
會有很大作為。
　　另一隻令人期待的新股中國國際金融（０３９０８）（下稱中金），將於今日截止招股，市
場反應也不算熱烈。但我作為一位從事財經評論超過２０年的「業內人士」，總認為中金是有一
種特殊魅力的。
　　首先，中金是內地首家合資的投資銀行，於１９９５年成立。明顯地，中金是一個由上而下
催生的產物，也是內地參與資本市場的試金石，股東之一還有赫赫有名的美資摩根士丹利（下稱
大摩，當時佔３５％股權），內資最大股東是建設銀行（００９３９）的前身中國人民建設銀行
（佔４２﹒５％股權）。
　　中金創業後的第一個「大刁」就是保薦當時稱為中國電信的中移動（００９４１）上市。過
去２０年，中金幾乎壟斷大部分國企來港上市的業務。除了中移動之外，還包括中國聯通
（００７６２）、中石化（００３８６），以及工商銀行（０１３９８）等等，同時也提升了大
摩在內地市場的競爭力。
　　不過，２００８年金融海嘯後，大摩急於補充資本，全數出售手上持有的中金股權予兩家美
國私募股權公司ＫＫＲ及ＴＰＧ；而建設銀行所持的股權也無償轉予財政部屬下的中國匯金。
　
＊不少猛人曾效力中金＊
　
　　中金另一個引人入勝的地方是多位在中國政經界甚具影響力的人物，都曾經為她效力，或與
她有密切關係，當中包括王岐山（首任董事長）、周小川、朱雲來、方風雷、汪健熙、李劍閣、
金立群、許小年等。
　　前總理朱鎔基之子朱雲來也在１９９８年加入中金，擔任資本市場部主管，２００４年更出
任公司的ＣＥＯ。由於他的身分特殊，一直是中金引以為傲的無形資本，但朱雲來已於去年１０
月辭去ＣＥＯ的職務。
　　儘管如此，中金在內地和國際市場的「缸湖地位」仍然獲得認同。經過多年的演變，中金已
經發展為一家可以提供全方位服務的投資銀行，擁有覆蓋內地１８個主要城市和香港、紐約、倫
敦及新加坡等４個國際金融中心的廣泛網絡。
　　雖然中金對我也有一定吸引力，但現實還現實，中金又是否一個很好的投資對象？她的招股
是否值得認購，又或者上市後是否值得追入呢？我自己的看法是，仍需觀望一段時間。
　　在中金上市之前，如果論投資銀行色彩最強的金融券商股，肯定非中信證券（０６０３０）
莫屬。現實上，如果論投資銀行的業務規模，中信證券比中金更大，。只不過，中金的最大賣點
就是她的客戶基礎，我可以大膽用「無可匹敵」來形容。
　
＊客戶陣容無可匹敵＊
　
　　在中金的３０００多名機構客戶中，包括ＱＦＩＩ、ＲＱＦＩＩ、商業銀行、保險公司、公
募基金、養老基金、主權財富基金、對沖基金、私募基金、上市公司，以及全國性資產管理公司
等等，而且，６０％是海外客戶。另外，中金擁有２﹒４２萬個財富管理客戶，每名客戶平均資
產１４９０萬元（人民幣．下同）。
　　事實上，中金的最大野心是想成為中資背景的跨國投資銀行集團，但現時的海外業務，仍然
以香港為主。截至今年６月底止的６個月，中金的營業總收入為４８﹒８１億元，淨利潤
１１﹒３６億元。但中信證券同期的總收入已達３７１億元，半年賺１２４﹒７億，比中金的規
模還要大幾乎１０倍左右。
　　但正如我在早前的品評中指出，對投資者來說，買金融券商股的最大風險就是「人禍」，中
信證券已經是最好的例子。而中金上市前也爆出有職員擅自進入客戶的人資料事件，再加上這類
股票最受投資市場的氣候影響，業績波動性很大。暫時我不會認購中金，但不排除上市後伺機買
入，但只會以中短線為主。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》