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00939 建設銀行
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29/01/2016 15:11

《缸邊麗評-熊麗萍》內銀逢夜雨,撈底非其時

  《缸邊麗評》內銀股跟隨大市回落,若以去年高位比較,內銀股在今次跌市的幅度更較恆指
跌幅為大,市場對內銀面對企業壞帳風險的憂慮仍大,而近日有內銀出現內部職員騙取票據的事
件,更為內銀的管治及潛在的資金安全問題增添不明朗因素。
 
*穆迪內銀報告堪參考*
 
  銀行業務對經濟表現的反應,一向相當敏感。內地經濟增長放緩及憂慮信貸質素問題,已令
銀行股股價於去年中以來率先下挫;而早前穆迪就內銀面對的不確定因素發表一篇頗長的報告,
當中亦特別強調資產質素對內銀業績的影響。雖然內地銀行體系於去年9月底之不良貸款比率處
於1﹒59%的較低水平,但穆迪認為這主要是貸款增長,以及不良貸款核銷及出售,令期內不
良貸款比率較2014年9月底只上升0﹒43個百分點。而由於預期貸款逾期及企業債務將有
更多違約個案,穆迪相信內銀面對的最大風險是資產質素變化,同時亦是未來兩年內銀業績的不
確定因素。
 
*過分進取的負面效果*
 
  筆者十分認同上述觀點,尤其是內地在過去兩、三年積極推動市場化發展,過往四大國有商
業銀行的獨大及競爭優勢逐步減退,大、中及小型銀行在利率市場化及拓展非利息收入的競爭壓
力下,重訂本身的業務策略,部分銀行(尤其是中、小型銀行)的貸款政策亦變得相當進取。在
經濟一帆風順時,此舉確保了利息收入增長壞帳率保持低水平;但如今經濟出現放緩,銀行客戶
的還款難度料逐步浮現,這亦反映內地銀行在過去兩、三年的進取業務策略的負面效果浮現。

*估值息率吸引力將降*

  雖然銀行目前的貸款政策(尤其對產能過剩行業)已變得相當審慎,但壞帳問題是否得以紓
緩仍需視乎經濟及行業表現。至於去年(尤其是第四季)的資產質素如何,有待第一季尾內銀陸
續公布去年業績才能找到真正啟示;因此,內銀股估值及息率雖然吸引,但壞帳及資金管理問題
陰影令未來盈利倒退機會甚高,預期估值及息率的吸引力亦有所下降,現階段仍不宜隨便撈低。
《友達資產管理董事 熊麗萍》(網址:www﹒amicus﹒com﹒hk)

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