《勝算在握》招商永隆孫曉驕：薦買理想汽車

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆孫曉驕：薦買理想汽車
　
　　理想汽車（０２０１５）：集團為成功將增程式電動車商業化的先驅，以「創造移動的家，
創造幸福的家」為使命，主要目標為家庭用戶滿足各類出行場景，如接送孩子、全家出遊等，被
消費者暱稱為「奶爸車」的代表。　
　　集團第三季度實現收入３４６﹒８億元（人民幣．下同），同比增長２７１﹒２％，環比增
長２０﹒２％。實現盈利２８﹒１億元，環比增長２１％，去年同期為淨虧損１６﹒５億元。集
團於三大傳統新勢力中率先扭虧為盈後，持續保持優勢，已連續四個季度維持正向盈利，並維持
季度環比上行趨勢。強勁的業績主要得益於銷量的大幅提升，自２０２３年以來，集團月銷量環
比非常穩定，從１、２月的１萬多輛，穩步攀升至１０月的４萬多輛，不僅超市場預期，亦超過
理想自身的指引。如果進展一如過往順利，按理想四季度指引均值計算，全年營收將超過
１２００億元，進入到和龍頭特斯拉、比亞迪所在的千億營收級別。
　　２０２２年第三季度由於新舊車型更迭，集團經歷了一段時間低谷，之後集團毛利率和淨利
潤率均開始穩步提升，前者維持在２０％以上的健康水平，雖然業內多個車企由於競爭激烈開啟
多輪降價，集團為罕見的極少參與企業，只進行過限時補貼，毛利率和淨利潤率未因此而降低，
反而繼續提升，２０２３年集團第三季度毛利率上升至２２％，基本和比亞迪持平，二者目前皆
高於特斯拉；淨利潤率提升至８﹒１％，特斯拉和比亞迪同期分別為８﹒０％和６﹒７％。
　　現金方面，理想第三季度經營活動所得現金為１４５﹒１億元，較２０２２年的５０８﹒３
百萬元同比提升２７﹒５倍，較第二季度經營活動所得現金１１１﹒１億元環比提升３０﹒５％
。第三季度的自由現金流為１３２﹒２億元，２０２２年同期現金流為負１９﹒６億元，較第二
季度自由現金流９６﹒２億元增加３７﹒５％。截至第三季度末，集團的現金及現金等價物達到
８８５﹒２億元。充足的現金儲備和現金流反映集團強大的運營能力，並為集團後續的持續投資
提供堅實的基礎。管理層表示會繼續加大在自動駕駛和ＡＩ等尖端技術方面的投入。同時集團各
項開支成本在絕對值提升的情況下於收入中的佔比顯著下降，得益於規模優勢的釋放和集團有效
的費控能力，從而令盈利能力持續提升。
　　集團已連續四個季度維持強勁的正增長勢頭，並且盈利能力躍升至行業第一梯隊，近期獲納
入恒生指數，將增添未來資金活躍度，參考彭博數據如以兩大行業龍頭的２０２４年預測市盈率
均值計，集團具有一定的上行空間，可考慮逢低吸納。（建議時股價：１５８﹒３０元）《招商
永隆銀行證券分析師　孫曉驕》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興：薦買越秀地產、國泰航空
　
　　越秀地產（００１２３）：集團２０２３年１至１０月累計合同銷售金額約為１２１０﹒３
億元人民幣，同比上升約３２﹒８％，累計合同銷售面積約為３７２﹒１５萬平方米，同比上升
約１７﹒６％。集團前１０個月累計合同銷售金額約佔２０２３年合同銷售目標１３２０億元人
民幣的９１﹒７％。雙１１、雙１２、元旦等都是房企營銷衝刺的機會，在目前樓市整體低迷的
情況下，相信政策發布能進一步帶動商品房市場的整體活躍度，提振信心。目標價８﹒７０元，
止蝕價６﹒７０元。（本周一建議時股價：７﹒７９元）
　
　　國泰航空（００２９３）：公司公布，２０２３年１０月份客、貨運量數據。集團於
２０２３年１０月份載客１６８﹒４７萬人次，較２０２２年同月增加３２０﹒２％。月內收入
乘客千米數按年上升２２５﹒８％。乘客運載率增加１１﹒１％至８４﹒７％，而可用座位千米
數則按年增加１８３﹒１％。在２０２３年首１０個月，載客人次較去年同期增加８８７﹒４％
，可用座位千米上升４６１﹒５％，而收入乘客千米數則上升６０８﹒７％。集團表示１２月有
聖誕節和元旦，預料乘客數量在今年年底將回復至疫情前９５％。第四季也是另一個出行高峰，
同時第四季也是全年出口高峰，貨運業務進入旺季階段，以及有跨境電商的帶動，因此對全年業
績表現持樂觀態度。目標價８﹒９０元，止蝕價７﹒６０元。（本周一建議時股價：８﹒１５元
）《意博資本亞洲有限公司管理合夥人　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
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