《連場取勝－連敬涵》車企陷減價戰漩渦，理想毛利率不降反升

　　《連場取勝》港股走勢極弱，恒指１６８００點水平終於失守，相信後市將進一步回補去年
１１月的上升裂口，下試１６１００點水平才會見底，投資者短期較宜觀望為主。
　　隨著年底迎來趕達標期的到來，近期車股又再陷入減價戰的漩渦，股價普遍錄得下跌。然而
車企減價已不是新鮮事，過去一年幾乎每一季都出現，但我們可以從第三季的報表中看到，在幾
萬元的降價幅度下，她們的利潤似乎沒有減少的趨勢，有的甚至還愈來愈多。
　　以剛成為藍籌股的理想汽車（０２０１５）為例，經過減價戰後，第三季度的季度交付量達
到１０﹒５１萬輛，按年增加２９６﹒３％，按季增加２１﹒５％，車輛銷售收入為３３６﹒２
億元（人民幣．下同），按年增加２７１﹒６％，按季增加２０﹒２％。減價後的銷量及收入雙
雙錄得按年按季增長之餘，車輛毛利率更由第二季的２１％升至２１﹒２％，增加０﹒２個百分
點，按年更大增９﹒２個百分點，可見在減價後，在銷量增加下，反而可以賺更多。
　　再看看大數，集團第三季收入總額為３４６﹒８億元，按年增加２７１﹒２％，按季增加
２１％。毛利率為２２％，按年增加９﹒３個百分點，按季增加０﹒２個百分點。經調整的經營
利潤為２９﹒９億元，去年同期錄經營虧損１７﹒２億元，按季則增加４６﹒５％。經調整的淨
利潤為３４﹒７億元，去年同期錄經調整淨虧損１２﹒４億元，按季則增加２７﹒１％，皆較市
場預期為佳。
　　如果按照市場原本的預想，減價將為車企帶來明顯的增收不增利，但實際上，大多數車企在
第三季度都實現了利潤的好轉。背後原因是甚麼呢？相信這就是規模效益在發揮著它的功能了。
在降價以後，銷量增長，成本就會被攤薄，毛利率不降反升，對於有規模的車企而言，其優勢將
更明顯。
　　集團最新公布１１月份交付新車為４１０３０輛，連同１０月份的交付新車４０４４２輛，
已達８１４７２輛，極有可能達到預計整季交付１２﹒５萬輛至１２﹒８萬輛的目標。如以此交
付量計算，第四季度收入總額可為３８４﹒６億元至３９３﹒８億元，按年增長１１７﹒９％至
１２３﹒１％。
　　而集團首款５Ｃ純電超級旗艦車型理想ＭＥＧＡ進展順利，於１１月１７日已開啟預訂，開
啟不到兩小時，預訂量突破１萬輛，預計明年２月份開啟交付。同時，配合純電戰略的推進，集
團正在加快推進超級充電網路的建設，為用戶提供更便捷、更可靠的補能體驗，亦為明年發展帶
來更佳的前景預期，以及可持續的長期競爭力。
　　股價首日染藍遇到沽壓，但看好前景下，可待回調至１３０元至１４０元之間吸納，反彈目
標１７０元，跌破１２５元止蝕。《恒豐證券資產管理部總裁　連敬涵》
　
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