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02018 瑞聲科技
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大行報告

10/03/2021 13:55

《拆局麒想-林嘉麒》舜宇殺入蘋果供應鏈有憧憬;康達智值收購?

  《拆局麒想》舜宇(02382)最新公布2月付運勝預期,其中手機鏡頭出貨量按年升
34﹒4%至1﹒3億件,手機攝像模組按年升51﹒6%至6594﹒7萬件,而車載鏡頭出
貨量顯著上升,按年升88﹒5%至579﹒8萬件,主因是市場份額上升所致,刺激股價半日
(10日)升至193﹒4元。另一方面,市場炒得熱烘烘的是,iPhone鏡頭供應商日本
康達智(Kantatsu)計劃以180億日圓(約12﹒8億港元),出售旗下於內地的連
雲港廠,其中舜宇、瑞聲(02018)、台灣玉晶光都被點名為可能買家。市場認為,若得到
康達智在連雲港廠房,就等於得到了iPhone鏡頭供貨的訂單。康達智分別在江蘇連雲港及
浙江平湖兩地均有設廠,其中,連雲港主攻iPhone,平湖則供貨華為。連雲港廠是蘋果認
證過的廠房,取得該廠等同得到iPhone大門的「入場券」,這角度自然多人爭。
  
  不過,康達智有多方面問題。首先,其競爭成本及產能規模均不及大立光及玉晶光,公司近
年開始虧損。業務方面,去年iPhone12的三鏡頭中,康達智僅取得長焦鏡頭一部分訂單
,廣角及超廣角鏡頭均由大立光及玉晶光囊括,經營情況似乎不太理想。當然,若果是理想,也
不會出售,因此對於買家來說,反而是平價買入的機會,而買家可直接提高市佔率,對於舜宇來
說固然吸引,而事實上舜宇光學已計劃於2021年切入蘋果鏡頭供應鏈。
 
  有分析指,舜宇光學在未來數年內的蘋果訂單可望快速成長。公司早前在iPad5P鏡頭
驗證順利,預計今年第一季中期開始將會大量出貨,而產品良率可提升與玉晶光相似,因此代表
舜宇是有能力爭取今年新款iPhone的7P廣角鏡頭。舜宇的出現令蘋果鏡頭供應鏈競爭壓
力加大,亦是康達智退出的原因之一。另外,中美貿易戰下,康達智亦受到一定程度的影響。不
過,最值得關注的是康達智的假帳疑雲。
 
  2020年11月,康達智爆出做假帳、浮報約百億日圓營收,對此其母公司夏普設置委員
會展開調查。夏普亦發布新聞稿宣布,經內部調查發現其問題,因此已設立由律師、公認會計師
等組成的調查委員會對康達智展開調查。亦說明完成調查後,相關調查結果及對該公司業績的影
響等事項將立即對外宣布。不過,筆者暫時未找到最新消息。當然,假如舜宇對康達智進行收購
,程序上會作出專業的盡職審查,被騙機會很低,但是次事件反映康達智的甚麼問題呢﹖真的不
知。一個成功的併購對企業的未來相當重要,惟使了錢卻買個爛燈就不值得了。
《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者為香港證監會持牌人士,並無持有以上股份

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