按盤價 
《經濟通通訊社１２日專訊》南洋商業銀行聯合大成國際資產管理有限公司發表２０２４年
投資市場展望。南洋商業銀行首席投資策略師高耀豪表示，２０２４年投資市場主線條是通脹消
失，降息周期即將開始，預期２０２４年上半年較具不確定性，因為市場等待降息，而利率市場
已反映降息幅度。降息開始後對經濟有利，將支持下半年盈利抬升從而支持估值。他又相信，亞
洲市場擁有增長與改革動力，或估值偏低地區將受惠。其中中國股市估值已反映一定風險溢價，
宏觀政策改變利好年內估值向上修復。
該行對２０２４年美國、亞洲、新興市場和中港股票的市場觀點為「輕度超配」，予歐洲股
市「輕度低配」的看法。債券方面，「輕度超配」美國政府債和亞洲信貸。
＊歐洲或較美國更早減息，中國貨幣政策仍有空間＊
南商戰略發展部經濟學家秦越指出，多項數據表明美國經濟增長正在放緩，但非農就業數據
反映勞動力市場並未顯著轉弱，核心通脹下行速度仍存不確定性，降息路徑仍待觀察。另一方面
，數據顯示歐洲經濟增長保持低迷，仍面臨衰退風險，認為不排除其較美國更早開啟降息。亞洲
方面，日本央行需謹慎退出超寬鬆貨幣政策，防止過早調整破壞脆弱經濟。發展中國家方面，短
期內仍需關注高利率風險和今年大選之年可能帶來的地緣政治風險。
中國經濟方面，秦越認為，當前消費增長不及預期，ＣＰＩ同比負增，但在春節因素推動下
消費增長仍具備潛能；投資有望改善，房地產仍然偏弱，基建有望在一季度形成實物工作量；出
口相對低迷。美聯儲偏鴿預期以及內地持續的低通脹環境提供了進一步降息空間。中央經濟工作
會議強調今年要堅持穩中求進、以進促穩、先立後破，增速或有望延續５％的目標。
＊當前中國經濟與２０１７年相似＊
大成國際資產管理有限公司董事總經理兼投資總監林振輝認為，當前中國經濟遇到的問題與
２０１７年有一定程度相似，當時中國面臨房地產、地方債務以及出口等三個問題，與２０２３
年有所類似。當時透過債務置換以解決地方債務的問題、通過棚改貨幣化托底房地產，這些問題
後來基本上都被化解。隨後中國經濟以及股市均在２０１７年有所反彈。目前政策層面亦正在採
取類似的措施，包括地方債務置換、三大工程等，以解決地方債務和房地產的問題。
林振輝指出，Ａ股的估值或已處於相對低位區間，目前股市或已接近歷史平均以下２倍標準
差的水平。如果經濟基本面企穩，在較為充裕的流動性環境下，到時有望釋放Ａ股估值相對較低
的優勢。（ａｃ）
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