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00700 騰訊控股
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17/09/2014 14:06

【阿里解碼】阿里巴巴估值約1700億美元,市盈率遠較騰訊低

  《經濟通通訊社記者馮松興17日報道》今年以來阿里巴巴花了近百億美元進行收購活動,
刺激估值不停急升,目前已高達約1700億美元。有市場分析預期阿里高速增長可能已見頂,
加上其企業架構欠透明度,對其估值造成消極的影響。亦有專家認為,中國業務盈利能力以及其
市場前景良好,對其估值有一定的支持。散戶若然希望進場吸納阿里股份,不妨先靜觀其變。

*負債比率高於騰訊,盈利能力較強*

  從阿里的招股書中可見,集團去年度(截至2014年3月31日)的營業收入
525﹒04億元人民幣,相當於84﹒63億美元,按年增加52﹒1%。當中中國商貿的業
務增幅亦較去年廣增55%。成本方面,集團最大多支出用於研發上,有關支出過去三年保持著
三到五成的升幅。其餘的開支則主要用於處理交易支付上,另外還包括網站運作,維護費用等。
集團整體毛利率達75%,比騰訊(00700)的54%高。純利方面,截至2014年3月
31日阿里賺230﹒76億元人民幣,即37﹒20億美元,比兩年前增達4﹒5倍。每股盈
利亦從2012年的1﹒71元人民幣增加至2014財年的10﹒61元人民幣。總括來說,
阿里的會計帳目顯示出,公司盈利能力還是不俗。

*植耀輝:預測市盈率27倍偏保守*

  耀才研究部經理植耀輝則對《經濟通通訊社》表示,市場對阿里的期望很不一致,而現時該
估值尚算合理。植氏認為,以此價值計算,阿里預測市盈率(PE)約27倍,比之前市場預期
有輕微落差。他指出,阿里現時增長預測為三至四成,表現達標,但表現不能算非常超出預期。
公司估值能否再調高,就視乎公司未來的增長表現。如果和中國科網股另一龍頭騰訊作比較,其
盈利增長達五至六成,而預測PE則約40倍,亦即意味著,阿里現時定價有可能偏於保守。
  卓域資產管理董事譚紹興則對《經濟通通訊社》表示,現時美市已頻頻到頂,科網板塊一早
已熾熱起來,因此阿里上市之時,市場對科網股的憧憬有可能會開始從頂峰回落,預料阿里股價
或有機會像臉書(Facebook)上市時那樣潛水,投資者不必急於進場。

*公司管治問題添變數,散戶宜觀望*

  植氏提醒投資者,阿里上市後股價未必會上揚,因此,散戶若果希望買入阿里美股,應先作
觀望。他補充,阿里的風險在於其管治制度上。早前阿里四出併購,如阿里影業(01060)
)出現帳目上的問題,反映其盡職審查制度不完善。此外,其合夥人制度、其支付寶的可變利益
實體(VIE)管治架構,亦惹來市場的質疑。

*表明暫無派息計劃,流動資金強勁*

  阿里是次集資預計最多能籌得250億美元(約1950億港元),所得款項將用於一般企
業營運用途,以及投資於利息工具。公司並計劃將所得款項存於海外,而非存進中國境內。投資
者如果期待阿里派息的話,可能有點兒失望了。招股書中,阿里表明暫時並沒有派息的計劃。
  阿里本來定於8月上市,但其後押後至9月,其中一個原因是因為阿里併購過多,增加了美
國證監會的審批時間。觀其過去併購記錄,阿里涉足的業務種類極多,其中包括網遊,網上傳媒
、影視娛樂等等。阿里多番併購不同業務,其中一個好處是為阿里提供上游客戶資訊,讓阿里能
夠從大量數據中發掘市場機會。而其龐大的客户網絡以及支付寶資金群,亦能產生協同效應,為
公司帶來更大的發展空間。
  不過,阿里展開地毯式併購,顯然並未缺錢。截至2014年3月31日,該集團持有現金
、現金等價物和短期投資共計436﹒32億元人民幣,顯示出其強勁的資金流動性。(系列五
之三)(明天預告:支付寶解構)
  

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