《勝算在握》匯盈國際資產管理郭家耀：薦買小米、攜程

　　　　　　　　　　　　匯盈國際資產管理郭家耀：薦買小米、攜程
　
　　小米（０１８１０）：小米早前公布今年三季度的業績，經調整淨利潤為５９﹒９億元人民
幣，按年增長１８２﹒９％，季內營收為７０８﹒９億元人民幣，按年增長０﹒６％。其中，小
米ＩｏＴ與生活消費產品營收２０６﹒７億元人民幣，按年增長８﹒５％。毛利率達１７﹒８％
，同比提升４﹒３個百分點，再創歷史新高。截至９月底，集團ＡＩｏＴ平台已連接的ＩｏＴ設
備近７億台，同比增長２５﹒２％；米家ＡＰＰ的月活躍用戶數同比增長１６％至８４００萬。
手機業務方面，據Ｃａｎａｌｙｓ數據，今年第三季小米智能手機在全球５５個國家和地區的智
能手機出貨量排名前三，同比提升０﹒５％，市佔率為１４﹒１％，連續３個季度實現市佔率環
比提升。展望未來，手機業務穩定增長同時，其他業務亦帶來新的增長動力。目標價１８﹒００
元，入巿價１４﹒５０元，止蝕價１３﹒００元。（建議時股價：１４﹒８８元）
　
　　攜程（０９９６１）：隨著夏季旅遊旺季到來，以及強勁的被積壓的旅行需求，攜程業績顯
著復甦。今年第三季度，攜程集團淨營業收入約１３７﹒５１億元人民幣，同比增長９９％；歸
母淨利潤約４６﹒１５億元人民幣，同比增長１６３５％；經調整ＥＢＩＴＤＡ約４６﹒２２億
元人民幣，同比增長２２５％。從收入構成來看，期內住宿預訂收入約５４億元人民幣，同比增
長９２％；交通票務收入約５４億元人民幣，同比增長１０５％；旅遊度假業務收入約１３億元
人民幣，同比增長２４３％；商旅管理收入約５﹒９１億元人民幣，同比增長６０％。隨著內地
確立促進入境旅遊的目標並推出支持政策，國際平台的入境旅遊按年增長顯著。管理層預期，短
期出境旅遊將繼續成為集團的主要增長動力。受惠積壓的旅行需求持續釋放，集團產品供應增加
，業務增長強勁，盈利能力有望持續上升，前景樂觀。目標價３２０﹒００元，入巿價
２６０﹒００元，止蝕價２３５﹒００元。（建議時股價：２５７﹒６０元）《匯盈國際資產管
理董事總經理　郭家耀》（筆者為證監會持牌人士，筆者及相關人士沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡：薦買亞朵集團
　
　　亞朵集團（ＡＴＡＴ　ＵＳ）：集團是中國領先的酒店和生活方式公司。根據弗若斯特沙利
文數據，截至２０２２年底，按客房數量計算，集團是中國最大的中高檔連鎖酒店，也是第一家
發展場景化零售業務的中國連鎖酒店。集團多元化的酒店品牌組合涵蓋了從中檔到豪華酒店的所
有範圍，並受益於年輕、忠誠和不斷增長的客戶群。截至２０２３年９月３０日，集團在營酒店
數量達１１１２家，房間數達１２８６８１間，擁有超過４４００萬個人註冊會員。
　　酒店業務＋場景零售雙輪驅動增長，核心運營數據創新高。受益於暑假強勁需求，集團第三
季度業績再創新高，各項經營指標也快速恢復。本季度集團實現營收１２﹒９４億元人民幣，同
比╱環比增長９３﹒１％╱１８﹒３９％。核心數據方面，本季度酒店數量及客房數量分別同比
快速增長２６﹒４％及２５﹒３％，共有５７７家管理酒店正在開發中。平均每日房價
（ＡＤＲ）╱入住率（ＯＣＣ）╱每間可用客房收入（「ＲｅｖＰＡＲ」）分別為４９５元人民
幣╱８２﹒４％╱４２４元人民幣，同比分別增長１６﹒７５％╱４﹒４４％╱３２﹒０９％，
已恢復至２０１９年同期水準的１１１﹒２％╱１０６﹒６％╱１１７﹒８％。第三季零售與其
他業務收入２﹒７５億元人民幣，同比增長２２９％，ＧＭＶ約３﹒０２億元人民幣，同比增加
２９２％，收入與ＧＭＶ同比增速相較於包含６１８電商節的第二季仍有提升。本季度綜合毛利
率為４２﹒３％，同比增加７％，其中酒店毛利率為３９﹒５％，同比增長５﹒８％，酒店毛利
率隨經營復甦而顯著改善，且高毛利的零售業務佔比不斷提升，後續綜合毛利預期仍有結構性提
升的空間。
　　亞朵４﹒０推出，品牌矩陣持續優化。１１月，新產品亞朵４﹒０見野推出，聚焦年輕一代
商旅消費主流人群，滿足新一代主流客群個性化、多樣化需求。新產品依託複合業態經營提升坪
效，通過控制選材、公區規模和空間融合的設計巧思，將單房造價控制在１４﹒５萬元人民幣╱
間。經過測算，亞朵４﹒０的綜合ＲｅｖＰＡＲ為４００元人民幣。在體驗驅動所帶來的大幅溢
價能力增長的前提下，新產品整體投資回報周期對比集團３﹒５產品有望再縮短５個月，投資回
報年限約為３﹒５年左右。
　　２０２３年以來受益於消費者出遊需求增加，出行產業鏈整體漸進復甦。而酒店板塊中，中
高檔酒店出租率恢復程度優於其他類型酒店，主要酒店集團年內估值基本回檔至合理區間。作為
中國內地中高端酒店龍頭企業，集團有望保持新酒店的開業進度，驅動主營業務的高速增長。在
零售領域不斷創新，挖掘客戶需求，帶動ＧＭＶ的增長。目前集團市盈率為２０﹒３倍，低於歷
史平均值２５﹒７倍，建議投資者可以逢低布局。（本周二建議時股價：１６﹒８７美元）《招
商永隆銀行證券分析師　方心怡》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
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