小米業績勝預期股價見光回吐，大行齊唱好可伺機吸納？

　　《經濟通通訊社２０日專訊》小米（０１８１０）昨日收市後公布業績，去年經調整淨利潤
按年升１﹒２６倍至１９２﹒７億元人民幣，收入跌３﹒２％至２７１０億元人民幣，均勝市場
預期，毛利率升至２１﹒２％創新高，上季收入亦恢復雙位數增長，績後獲大行普遍唱好，其中
麥格理更將目標價升至２７﹒７４元，不過，小米今日股價高開低走，收市跌逾２％，可能因上
周二（１２日）官宣小米汽車ＳＵ７將於３月２８日發布，股價當日飆逾一成，市場觀望下周的
新車發布會之餘，趁勢沽貨，可否伺機吸納呢？
　
＊去年經調整淨利潤按年升１﹒２６倍，收入跌３﹒２％＊
　
　　小米公布，截至２０２３年１２月３１日止全年純利１７４﹒７５億元人民幣，按年升
６﹒０６倍；每股基本盈利０﹒７元人民幣，不派末期息。期內收入２７０９﹒７億元人民幣，
跌３﹒２％，高於預期的２７００﹒６億元人民幣；毛利５７４﹒７６億元人民幣，升
２０﹒８％，毛利率升４﹒２個百分點至２１﹒２％，為年度新高；非國際財務報告準則經調整
淨利潤按年升１﹒２６倍至約１９２﹒７３億元人民幣，勝預期的１８２億元人民幣。全年智能
手機業務收入為１５７５億元人民幣，按年跌５﹒８％，主要由於智能手機出貨量及平均售價
（ＡＳＰ）下降。智能手機出貨量下跌３﹒３％至１﹒４５６億部。
　　單計第四季，利潤按年升５０﹒３％至約４７﹒２４億元人民幣，非國際財務報告準則經調
整淨利潤按年升２﹒３６倍至４９﹒１億元人民幣，勝預期。期內收入按年升１０﹒９％至
７３２﹒４４億元人民幣，毛利按年升３７﹒２％至１５６﹒１４億元人民幣。智能手機業務收
入為４４２億元人民幣，按年增長２０﹒６％，扭轉過去連續７個季度按年下降。全球智能手機
出貨量為４０５０萬台，按年增長２３﹒９％，顯著超過全球市場增速。
　　另小米指，儘管２０２３年宏觀面臨諸多挑戰，公司的ＩｏＴ與生活消費產品業務收入和毛
利率均實現按年增長，２０２３年收入為８０１億元人民幣，按年增長０﹒４％，毛利率為
１６﹒３％，創歷史新高，按年提升１﹒９個百分點。２０２３年公司的互聯網服務收入和毛利
率均創歷史新高，收入達到３０１億元人民幣，按年增長６﹒３％，毛利率達到７４﹒２％，按
年提升２﹒４個百分點。
　
＊盧偉冰：今年採穩健進取策略，新車ＳＵ７定價有點貴但物超所值＊
　
　　另方面，小米將於下周四（２８日）公布首款電動車「小米ＳＵ７」。總裁盧偉冰表示，
ＳＵ７性能及配置出色，坦言價格「有點貴」，但相信「大家都會認可ＳＵ７定價，是物超所值
，感動人心，價格厚道」，期望該款產品可成為純電豪華轎車的前三名。集團正全面加快建立小
米汽車的銷售和服務渠道，下周一（２５日）起全國２９個城市的５９家門店將展示新車，並於
２８日起提供試駕體驗。
　　另盧偉冰表示，今年會採取「穩健進取」策略，一方面考慮到２０２４年全球選舉年，同時
宏觀及政治環境出現一定波動，而手機產業出現弱復甦，但認為所有業務發展機會眾多。內存、
螢幕等成本回升，料為手機毛利率帶來壓力，但ＩｏＴ毛利率預計可提升，整體希望保持穩健。
　　小米第四季智能手機平均售價（ＡＳＰ）跌２﹒６％至１０９１﹒７元人民幣，全年手機
ＡＳＰ跌２﹒７％至１０８１﹒７元人民幣。盧偉冰指，小米會堅持推進高端化策略，尤其是內
地市場，小米手機已突破４０００至５０００元、５０００至６０００元的價格區間，２０２４
年將會突破６０００元到１萬元區間，並形成規模。
　
＊高盛：收入恢復雙位數增長，目標價升至１８﹒９元＊
　
　　高盛發表研報指，小米去年第四季收入和經營溢利表現大致符合預期，收入增速是自
２０２１年第四季以來首次恢復雙位數增長。儘管智能手機行業增長放緩，但管理層預計市場份
額將進一步增加，目標今年出貨量增長大幅拋離行業，並收窄與蘋果和三星的差距。上季智能手
機部門的毛利率超出預期，由於高端手機出貨量強勁以及某些組件成本下降，今年的前景看起來
令人鼓舞，將目標價從１８﹒１元上調４﹒４％至１８﹒９元，並維持「買入」評級。
　　大和指，小米２０２３財年第四季收入符合該行預期，經調整後淨利潤比市場普遍預期高出
３２％。第四季收入恢復雙位數增長，主要得益於智慧型手機收入按年增２１％。集團２０２４
年智慧型手機出貨量將步入高階化，預計總出貨量將重回正增長軌道，按年增１０％至１﹒６１
億台。小米在各國的高階化策略也將導致２０２４年主要市場的平均售價提高，預計集團將進一
步擴大份額。電動車方面，由於集團一直在開發其他車型，預計今年小米在新舉措上將花費
１１０億元人民幣，整體毛利率將達２１％。由於集團２０２３年研發費用按年增１９％，預期
公司今年研發投資維持類似趨勢，料一般管理費用和銷售的節省將抵銷研發費用增加，將目標價
由１３﹒５元上調至１６元，評級為「優於大市」。
　
＊麥格理：收入恢復增長業務前景改善，目標價升至２７﹒７４元＊
　
　　麥格理表示，小米上季智能手機毛利率按季微跌至１６﹒４％，仍接近去年第三季
１６﹒６％的歷史高位。公司廣告收入增長１８﹒４％，主要由於月活躍用戶（ＭＡＵ）按年增
長一成；高端智能手機用戶結構不斷增加；中國客戶廣告預算改善。然而，受累於需求疲弱，公
司的電視和手提電腦收入按年跌２１﹒４％。整體毛利率低過該行預期０﹒３個百分點。預期小
米受惠於將人工智能（ＡＩ）手機與高端化結合，以及增加市場份額，相信今年將領航智能手機
市場。而公司物聯網（ＩｏＴ）銷售或隨新產品戰略而恢復增長，另由於產業復甦，估計公司廣
告收入增長勢頭持續，維持「跑贏大市」評級。公司收入恢復增長，其核心業務前景正在改善，
目標價由２７﹒１８元微升至２７﹒７４元。
　　摩通指，受智能手機出貨量上升等因素所帶動，小米２０２３年第四季錄得強勁的盈利，優
於該行及市場預期。展望２０２４年，預期智慧型手機收入將健康增長，因零件成本上升造成的
毛利下降應是可控的，短期內的關鍵催化劑可能是小米電動車推出。核心業務的健康復甦和強勁
的現金流，應該會支持公司在未來３至４年進軍電動車領域，維持「增持」評級，惟將目標價由
２３元下調至２１元。
　　小米今日收市跌２﹒４２％報１４﹒５元，曾升３﹒３６％高見１５﹒３６元，成交
１９﹒８８億元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉