理想績優大行紛唱好股價飆逾兩成，高追有點危？抑或轉吼比亞迪？

　　《經濟通通訊社２７日專訊》理想汽車（０２０１５）昨日收市後公布業績，去年虧轉盈賺
１１７億元人民幣，上季盈利按年升２１倍，收入增１﹒３６倍，毛利率升至２３﹒５％。理想
董事長兼首席執行官李想表示，理想今年產品矩陣更豐富，將挑戰年交付８０萬輛汽車。理想績
後獲多間大行唱好，部分更上調目標價，今早股價高開一成半後愈升愈有，半日飆逾兩成，為表
現最佳籃籌，若想吸納應如何部署？其他新能源車股亦受其帶動普遍造好，其中比亞迪
（０１２１１）董事長王傳福最近提議將回購公司Ａ股股份金額由２億元人民幣增至４億元人民
幣，若不敢高追理想可否轉吼比亞迪呢？
　
＊理想去年虧轉盈賺１１７億人幣，上季純利按年升２１倍＊
　
　　理想汽車公布，截至２０２３年１２月３１日止全年歸屬於普通股股東淨利潤１１７﹒０４
億元人民幣，而對上一年同期淨虧損２０﹒１２億元人民幣；每股基本盈利５﹒９５元人民幣。
去年非美國公認會計準則淨利潤為１２０﹒９億元人民幣，上一年同期為４０９５萬人民幣；收
入總額１２３８﹒５１億元人民幣，升１﹒７倍。毛利２７４﹒９７億元人民幣，升２﹒１倍，
毛利率由１９﹒４％升至２２﹒２％，升２﹒８個百分點。去年全年交付量３７﹒６萬輛，按年
增長１﹒８２倍。
　　單計去年第四季，歸屬於普通股股東淨利潤５６﹒５８億元人民幣，按年升２１﹒０２倍；
每股基本盈利２﹒８６元人民幣。歸屬於公司普通股股東的非美國公認會計準則淨利潤為
４４﹒９億元人民幣，按年升３﹒７倍。收入總額為４１７﹒３億元人民幣，按年增加１﹒３６
倍。季內交付量為１３﹒１８萬輛，按年增長１﹒８５倍。毛利率由上年同期的２０﹒２％升至
２３﹒５％。
　
＊料今年首季交付增近１倍至１０萬輛，收入最多升７１％＊
　
　　理想汽車提及，於２０２４年第一季，公司預計車輛交付量為１０萬至１０﹒３萬輛，按年
增長９０﹒２％至９５﹒９％。收入總額為３１２﹒５億至３２１﹒９億元人民幣，按年增長
６６﹒３％至７１﹒３％。
　　理想又提到，３月將發布及交付ＭＰＶ理想ＭＥＧＡ，同時２０２４款的理想Ｌ７、理想
Ｌ８及理想Ｌ９亦將進行大規模交付，預計３月交付量會超過５萬輛，６月將超過７萬輛。而今
年將是公司的產品大年，將會推４款增程車型及４款純電車型。
　
＊李想：今年產品矩陣更豐富，挑戰交付８０萬輛＊
　
　　理想董事長兼首席執行官李想表示，在新能源汽車市場競爭激烈的２０２３年，理想汽車憑
藉理想Ｌ系列的３款車型取得了優異成績，成為中國市場３０萬人民幣以上新能源汽車銷量冠軍
。規模的顯著增長、研發的不斷深入，以及經營效率的持續提升推動理想在２０２３年實現了歷
史最佳財務表現，也為公司步入產品矩陣更加豐富、市場需求更加多元的２０２４年奠定了堅實
基礎。理想今年將挑戰年交付８０萬輛汽車，目前各個團隊都已做好準備。此外，理想未來５年
不會做２０萬元以下的車型，因這是一個巨大的金礦，沒必要分散精力，理想將專注並不斷深入
於全球超過２０萬元的家庭用戶市場。
　　理想首席財務官李鐵指，理想上季多項財務指標創下歷史新高，隨著業務規模的增長和產供
銷協同的改良，季內毛利率達到２３﹒５％，全年毛利率為２２﹒２％，亦令全年業績首次扭虧
為盈。而公司現金儲備已增至１０３６﹒７億元人民幣，健康的盈利能力和資金實力，將支持理
想加深研發，拓展業務規模，繼續引領中國新能源汽車市場的快速變革。
　
＊美銀：上季盈利及毛利率均勝預期，目標價升至２２２元＊
　
　　美銀發表研報指，理想汽車去年第四季淨利潤按年大幅增長至５７億元人民幣，遠超該行預
測的２８億元人民幣。第四季整體毛利率按年增３﹒３個百分點至２３﹒５％，按季亦升１﹒５
個百分點，優於該行預期的２０﹒８％；汽車毛利率按年升２﹒７個百分點，主要得益於出貨量
理想及理想ＯＮＥ有關的存貨撥備；營業費用佔收入比例為１６﹒２％，按年下降４﹒８個百分
點，按季卻升０﹒９個百分點，在員工人數增加、為新車型增加研發投入、店舖擴張帶來的成本
增加等因素影響下，集團仍然具有較好的營運槓桿。
　　美銀引述管理層的指引，２０２４年第一季交付量為１０萬至１０﹒３萬輛，按年增長９０
至９６％，按季下降２２至２４％；目標在未來的每個季度都保持２０％以上的毛利率。該行將
理想２０２４至２５年的銷量預測各上調３％，並將２０２４至２５年的每股盈利分別上調
４１％和７０％，以反映對集團毛利率和營業利潤率前景感到更樂觀，重申「買入」評級，看好
其強大的產品線、良好的毛利率管理和強勁自由現金流，目標價由１８７元上調１８﹒７％至
２２２元。
　　花旗亦將理想目標價由２０３﹒４元上調８﹒３％至２２０﹒３元，維持「買入」評級。花
旗指，由於理想產品組合強大，將２０２４╱２５年公司銷量預測上調至７３萬及８６萬輛，並
將２０２４至２６年淨利預測上調２至５％，至１６０億元人民幣、２０４億元人民幣及２６０
億元人民幣。
　
＊中金：業績及交付指引超預期，瑞銀：仍是新勢力中首選＊
　
　　中金表示，理想上季業績超預期，雖然市場競爭加劇，但公司保持毛利率及各項財務指標穩
健、季度盈利及單車盈利創新高，超出市場預期。公司經營槓桿繼續釋放對沖競爭壓力，盈利及
現金流表現亮眼。另理想本季交付指引超預期，產品矩陣加速豐富，渠道加密、補能完善、智駕
升級助力新一輪擴張期，今年首季營業收入指引為３１２﹒５至３２１﹒９億元人民幣，按年升
６６﹒３％至７１﹒３％，對應３月交付量有望重回５萬輛，同時產品結構改善帶動ＡＳＰ回升
，單季度毛利率有望保持逾２０％，予「跑贏行業」評級，目標價２３０元。
　　瑞銀指，理想去年第四季業績優於預期，季內營業收入為３０億元人民幣，按季增長３０％
，通用會計準則純利為５７億元人民幣，均高於該行及市場預期。另公司第四季毛利率為
２２﹒７％，按季擴大１﹒５個百分點，較去年同期擴大２﹒７個百分點，管理層預計２０２４
第一季交付量為１０萬至１０﹒３萬輛，這意味除了１月份交付的３﹒１萬輛外，２月和３月平
均銷量為３﹒５萬至３﹒６萬輛，相關指引顯示管理層對Ｌ系列的樂觀，理想仍是該行在電動車
新勢力中首選，予美股目標價４５美元及「買入」評級。
　　交銀國際指，理想去年第四季營業收入按年增長１３６％，較該行及市場預期高５﹒７％及
６﹒８％；季度淨利潤則遠高於市場及該行預期約５４﹒３％及４５﹒５％。理想給予今年首季
銷量指引介乎１０萬至１０﹒３萬輛，交銀預測其今年３月交付量將達到５萬輛水平，接近去年
單月最高水平。而隨著售價較低的Ｌ６在４月上市，該行預期交付量有望再創新高，達到５萬至
６萬輛水平，維持「買入」評級，目標價由１９６﹒１１元降至１９２﹒８元，列為「造車新勢
力」首選。
　
＊黃瑋傑：業績理想前景看好，惟累升過大宜回至１５０元才買入＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來輝立證券董事黃瑋傑，他指理想汽車去年
全年及第四季業績都頗理想，第四季車輛毛利率為２２﹒７％，環比改善１﹒５個百分點，同比
改善２﹒７個百分點，而去年全年車輛毛利率為２１﹒５％，比２０２２年１９﹒１％亦改善
２﹒４個百分點。此外，公司現金儲備增至１０３６億元人民幣，前景看好。未來新能源車要向
智能化發展，研發資金投入必定大，故現金儲備是否足夠支持研發，將成為造車新勢力未來能否
生存及在競爭中突圍而出的重要因素。另理想集中發展某些價格檔次、有競爭優勢的車型，有助
其於細分市場取得最高份額，策略正確但需靈活應變。
　　黃瑋傑續指，雖然理想績後獲很多大行轉軚看好或調升目標價，但其股價累積升幅大，由１
月低位近１００元升至１６０元，升了差不多六成，短線定有回吐，有貨宜先沽出三分一，而今
日出現一個介乎１４２﹒６至１６０﹒８元的上升裂口，往後可能回補此裂口一部分回至約
１５０元，到時才買入較安全。
　
＊溫傑：電動車股只可吼比亞迪理想，比亞迪或可見２０５元＊
　
　　另凱基亞洲投資策略部主管溫傑表示，電動車市場競爭增大，而經過過去兩三年銷售急速增
加，預計未來一兩年銷售放緩，其中比亞迪去年１１月銷售就達３０萬架，很難再高速增長。在
內地增長面對樽頸位之餘，走出去又恐面對歐美制裁風險，加上價格戰，令近幾個月電動車市場
表現不太好。在此環境下，電動車股一定要選有錢賺的公司，故小鵬（０９８６８）及蔚來
（０９８６６）可不用考慮。
　　他說，比亞迪及理想，銷量好兼有錢賺，毛利率有１８至２０％，有能力打價格戰，即使有
一兩個車款表現差也捱得過。雖然對比亞迪及理想審慎樂觀，但市場現時若看得好些就買科技股
，看得差些就買中特股，車股料區間橫行為主。其中比亞迪初步約於１７０元見底，但最多只可
上望２０５元，至於其Ａ股回購由２億元人民幣增至４億元人民幣，既非回購Ｈ股，相比每日成
交也不算多，不宜將回購效應放得太大。
　　理想汽車半日升２１﹒０２％收報１６９﹒３元，成交２２﹒８２億元。其新能源車股亦普
遍造好，比亞迪升３﹒３５％報１９４﹒２元，小鵬升２﹒７３％報３５﹒８元，蔚來升
１﹒８３％報４４﹒５５元，零跑汽車（０９８６３）升５﹒４８％報２６﹒９５元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉