《連場取勝－連敬涵》估值較同業存折讓，富衛具長線投資價值

　　富衛集團(01828)作為覆蓋亞洲十個市場、服務逾4000萬客戶的泛亞人壽保險企業，上市後首個完整財年，交出亮麗的中期業績，實現規模、利潤、資本與現金流同步改善，在亞洲保險行業增長的趨勢下，當前估值相較同業存在明顯折讓，具備長線投資價值。
　
　　2026上半年，集團年化新保費按年上升7%至13.5億美元，新業務合約服務邊際大增25%至9.96億美元，新業務價值增長18%至6.02億美元，反映並非單純銷售更多保單，產品結構優化帶動單筆保單的長期盈利質素顯著提升。盈利方面，稅後淨利潤達1.72億美元，純利按年大增15.5倍，主要得益有效保單規模擴張、理賠表現改善以及嚴格的成本管控。營運開支僅增2%，費用率改善120個基點至12.4%，經營效率持續優化。
　
　　四大營運分部全部實現盈利，地域多元化優勢充分釋放。香港及澳門市場在高基數下，年化新保費仍增6%，新業務價值上升25%，當中超過半數新業務價值來自本地客戶，僅約24%來自內地訪港客，銀保、高淨值方案成為增長支柱，受跨境保險政策變動的衝擊有限。日本市場受人口老化帶動退休及儲蓄需求，年化新保費大增29%；印尼、馬來西亞等拓展市場更錄得年化新保費23%的強勁增長，成為未來重要增長引擎；泰國及柬埔寨雖保費規模微跌，但透過產品調整，新業務合約服務邊際仍錄得15%增長，盈利能力持續修復。
　
　　資本實力方面，綜合有形權益及內涵價值雙雙上升5%，分別達88.3億美元及69.5億美元。日本實施全新經濟價值基礎償付能力制度後，集團償付能力比率維持203%，顯示資本充足；上半年經營單位向控股公司淨匯款5.12億美元，控股層面經營現金流維持正向，完成13年以來搭建的增長、利潤、現金、資本四位一體的商業鏈。
　
　　估值上，集團現價對應內涵價值僅約0.7倍，遠低於泛亞保險同業平均水平，存在可觀的估值修復空間。當然，投資者亦須留意風險，集團部分業務依賴第三方渠道，面對各地監管政策變化、新市場宏觀波動等不確定性因素。整體來看，集團手握亞洲保險市場的結構性增長機遇，業績質量持續改善，現價適合長線投資者吸納持有。
　
　　股價方面，去年7月以38元上市，曾升至50.8元高位，其後一直下跌，今年6月最低曾見26.8元，業績公布後開始回升，現時動力逐漸增強，可於32元水平吸納，目標38元，跌破29元止蝕。《香港股票分析師協會理事　連敬涵》
　
*筆者並無持有上述股份
　
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