《ＥＴＦ脈搏》美股在特朗普當選新一任美國總統後出現了新一浪升市，而聯儲局在１２月
議息會上再次加息，預期加息的次數亦被上調，觸發投資者對加息步伐有加快的憂慮，新興市場
股市隨之出現顯著調整壓力。然而，中國股市在環球股市波動下近日表現相對平穩，而且佔指數
較重的內銀業前景預期將好轉，Ａ股（即於上海或深圳交易所掛牌交易並以人民幣報價的股票）
值得伺機吸納。投資者可考慮以追蹤富時中國Ａ５０指數的ＥＴＦ為進入Ａ股市場的渠道。
＊企業盈利見底Ａ股估值吸引＊
事實上，中國股市不論從長線及短線的角度看依然吸引。長線而言，中國經濟具備結構性因
素推動增長，特別是受城鎮化、工業化及增加基建開支等刺激。此外，隨著可支配收入增加令到
一批中產階層冒起，本地消費近年明顯受拉動上升，並將中國經濟增長動力由依賴出口貿易轉為
本地消費。短線而言，中國經濟在第三季以６﹒７％的速度增長，與今年首兩季持平。增長主要
是受到政府開支增加、固定資產投資及零售銷售支撐。我們相信在中國宏觀經濟穩定發展下，預
期企業盈利放緩的情況會隨之見底，並為股市給予強力支持。
＊內銀未來前景將好轉＊
在內銀方面，中國政府近年積極鼓勵更多私人投資者參與工業、服務及金融業等領域開放所
帶來的投資機會，所以貸款增長相信會獲得正增長。而對於有部分投資者擔心不良貸款問題，我
們認為，中國的銀行在確認高危行業如製造業、礦業及貿易融資貸款等不良貸款有很好的進程。
毛不良貸款在過去兩年約以２％速度增加，而很大部分的不良貸款都是源自以上提及的三個行業
，約佔總貸款３０％。由於銀行可維持中雙位數股東回報率（ＲＯＥ），而且可以透過確認為不
良貸款去消化２％的貸款，所以假如毛不良貸款增速不變，銀行可以在未來兩年消化大部分餘下
的高危貸款。我們也相信如果沒有新危機出現，不良貸款會是可控的。
此外，隨著利率市場化，放寬監管的過程完成，銀行再下調利率的空間很有限，淨利息收益
率預期在２０１６年應已見了低谷，並將於明年前可步入復甦。換言之，穩定經濟增長可支持資
產增長及淨利息收益率，而且不良貸款會回穩，影響性也轉趨溫和。另外，在估值方面，銀行業
的市盈率只有約６倍，市帳率只約０﹒７倍，股息率則達５厘。因此，不論估值及前景銀行業均
屬吸引。
＊ＥＴＦ投資目標明確＊
由於Ａ股目前估值吸引，具備長線上升空間，而且Ａ股與環球市場的相關性較低，能提供到
很好的分散風險效果，所以投資者可考慮於組合中增持。
對一般香港投資者來說，若要涉足中國Ａ股市場，投資於Ａ股ＥＴＦ是其中一項可取的選擇
。以追蹤富時中國Ａ５０指數的ＥＴＦ為例，指數會投資於５０隻最大型的Ａ股，所以回報較能
緊貼Ａ股表現。截至今年１１月底，富時中國Ａ５０指數的３月個及６個月回報分別為７﹒６％
及１２﹒３％。
事實上，亞洲的ＥＴＦ市場是其中一個發展最快的市場，而由於ＥＴＦ擁有多項好處，例如
投資目標明確、透明度高以及流動性高等，所以吸引到很多投資者選擇。特別一提，低成本是
ＥＴＦ的一大優勢，因為ＥＴＦ是利用投資於一籃子股票的分式，所以投資者能以低成本持有多
隻具質素的個股權益，並能獲取良好分散風險效果。市場上，個別追蹤富時中國Ａ５０指數的
ＥＴＦ的持續成本更低至０﹒４８％，顯著低於一般的零售基金。
總結而言，中國經濟保持平穩增長，Ａ股估值吸引，投資者如果想參與Ａ股市場，透過追蹤
富時中國Ａ５０指數的ＥＴＦ進行投資會是可取的選擇。
《東方匯理資產管理ＥＴＦ、指數及ＳｍａｒｔＢｅｔａ法國及盧森堡銷售主管 戴嘉通》
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