《ＥＴＦ導航》聯儲局加息的決定，未有遏止美股的升勢，相信因為這是預期之內。我們支
持聯儲局今次採取中間路線，適當地上調利率。加息之後，市場焦點料轉至縮減資產負債表（簡
稱「縮表」）時間表。
＊聯儲局當前面對的挑戰＊
自２００８年環球金融危機後，聯儲局積極購入證券，以致資產負債表規模持續增加。大量
購入證券旨在降低利率，以刺激經濟增長。當局現時面對的挑戰是，如何在縮表之時，又不會影
響美國經濟或環球金融市場。
還記得大約４年前，當聯儲局出乎意料地宣布，減慢量化寬鬆政策步伐，令市場出現「削減
恐慌」（Ｔａｐｅｒ Ｔａｎｔｒｕｍ）。結果花了頗長時間，才能紓緩市場的恐慌情緒。
＊政策指引須具透明度＊
經過「削減恐慌」事件，當局上了寶貴的一課，就是當政策出現重大變動，必須向市場詳盡
地傳遞潛在政策變動的訊息，並在實施前做好準備。因此，在目前利率接近零水平的情況下，決
策者更需要在政策指引方面緩慢推進及提高透明度。
是次聯儲局在與市場溝通方面下了不少功夫，預期市場反應將會較之前有所紓緩，而對市場
所造成的衝擊料亦不會像從前般大。
＊縮表步伐宜循序漸進＊
在６月份議息後的新聞發布會上，聯儲局詳細交代縮表計劃，但未有透露確實的執行日期。
聯儲局的政策行動是由數據主導。通脹數據疲弱，可能會持續至下半年，即使有所改善，但要從
現有偏低水平重返聯儲局訂立２％的目標，相信需要較原先預期更長的時間。
因此，６月份加息後，料或較難於今年內再度加息。我們預期，下半年聯儲局貨幣政策的焦
點將如會議聲明的公布，著手安排縮表計劃，循序漸有地令資產負債表正常化。
市場普遍預期縮表計劃將於９月會議後啟動，但從耶倫在新聞發布會上就縮表計劃細節安排
的討論和答問，我們認為聯儲局在９月會議前隨時也可開始執行縮表計劃，最快可能會在７月的
會議上作出公布。
＊維持分散投資尤其重要＊
聯儲局能否在不影響市場或經濟的情況下成功徹出量寬政策試驗，目前仍有待觀察，對市場
潛在的影響有多大，亦是未知數。但如我們一直主張，堅持長期投資策略，不受市況短期波動的
影響，維持投資組合多元，對投資者而言甚為重要。
要建構環球多元化投資組合，簡單直接的做法是，利用市值加權指數ＥＴＦ，廣泛投資於環
球市場。以領航為例，投資者只要簡單透過四隻領航ＥＴＦ，便可投資於亞洲、歐洲及美國股票
市場，涵蓋全球股票市場市值近８０％，而每隻ＥＴＦ的總開支比率只是介乎０﹒１８％至
０﹒２０％，協助投資者建構低成本環球股票投資組合，達致長遠投資目標。
《領航投資香港亞洲零售及中介業務董事總經理 陸頴詩》
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