28/07/2020 10:31

《ETF導航-陸頴詩》復甦之路漫長,全球經濟今年料跌3%

  《ETF導航》「不確定性之新時代」,此為領航在今年初新冠肺炎疫情未爆發前,發布的
2020年展望報告主題,現在回看,當時就像預言家。我們原本預期的不確定性,僅指政策不
確定性、貿易戰,及英國脫勾等因素,絲毫不能想像新冠肺炎疫情席捲全球,至今健康及經濟引
發的雙重危機仍然未解除,導致全球經濟陷入現代經濟史上最急速、最深的衰退。
  領航最新發布2020年中期經濟及市場展望報告指出,在各地的強制封鎖措施及社交距離
限制下,預計全球經濟在今年上半年由高位最多急跌約9%,是有史以來最深的衰退。儘管這次
經濟衰退可能是歷來最短時間,領航亦需強調,經濟回復至疫情前的水平的復甦之路將會相當漫
長。
  當中新興市場的復甦情況不一,我們認為北亞及東南亞已過了最差的階段,拉美地區的經濟
則繼續受到嚴重打擊。中歐、中東和非洲情況好壞參半,經濟最為受創的是俄羅斯及土耳其。
 
*經濟呈「先V後U」型態復甦*
 
  值得提出的是,經濟有可能出現因疫情爆發而造成的永久創傷。根據記錄顯示,重大金融危
機以及嚴重經濟衰退均可導致生產潛力下降至低於過往水平,甚至出現更低的趨勢增長率。許多
發展中國家的生產力增長仍未回復至2008年金融海嘯前的水平就是其中一個例子。因此我們
的基本預測,假設在2021年前不會出現可廣泛使用的疫苗,全球經濟要等到明年或以後,才
能回到新常態。
  我們是次展望預測的風險因素主要來自於疫情發展,而且下行風險正在進一步加大。我們的
基準情景是新冠疫情沒有出現嚴重惡化跡象,經濟逐漸恢復正常;而下行風險情景是,出現大規
模新一波疫情,並需要再次實施全面封鎖措施。
  不過,從樂觀一方去看,我們自新冠疫情爆發以來一直表示,各國必須採取大膽、迅速且有
效的政策應對,以緩解破?、債務違約和永久性裁員等經濟困境,而在過去數個月,全球各地的
確作出了積極的貨幣和財政政策應對。全球主要經濟體至今已承諾在支出、貸款和貸款擔保等方
面提供超過9萬億美元援助。我們認為貨幣政策明年將保持寬鬆,並會推出更多財政補貼。
  我們預計2020年全球GDP將顯著下跌約3%,當中歐元區及英國表現最差,料跌超過
9%,美國跌8%。中國在控制疫情方面表現較好,GDP起步點亦較高,故預計可守著全年經
濟增長在約2%水平。比較各國經濟復甦步伐,在消費者信心未完全恢復下,主要經濟體將呈「
先V後U」型態復甦,中國的復甦趨勢會較快,更趨於「V型」反彈。通脹方面,雖然面對寬鬆
貨幣政策,但由於產能過剩已持續了一段長時間,故預期通脹仍會處於較低水平。
 
*市場回報展望不一,避免捕捉市場時機*
 
  市場回報展望方面,股債表現料不一。股票市場估值自三月低位回升,預計美國股票未來
10年的平均年化回報率在4%至6%之間,全球股票(美國除外)則在7%至9%之間,較我
們於2019年底的預測高出約50-60個基點。
  鑑於美國和其他國家均實施寬鬆貨幣政策,債市收益率將繼續保持在較低水平,未來10年
,美國及全球固定收益的年化回報率將在0%至2%之間,與我們於2019年底的預測相似。
儘管收益率和預期回報較低,我們仍預期高質量全球多元化固定收益(已對沖)為多元資產組合
提供抵禦風險的重要作用。
  展望下半年,我們預期經濟或在第三季顯著反彈,數據公布之時或會掀起市場樂觀的情緒,
惟市場亦不能忽略所反映的只是經濟生產總值自極低位反彈。在市場風浪中捕捉價格升跌雖然吸
引,但市場擇時並不容易,稍一出錯甚或損失慘重。因此,一如既往,我們建議投資者將投資重
點放在長期預期回報上,避免捕捉市場短期的升跌。
《領航投資香港董事總經理及香港區分銷業務部主管 陸頴詩》

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