《ＥＴＦ焦點》上證指數本周初一度急挫，看淡者皆憂慮中國經濟有硬著陸之虞。然而，剛
於４月份公布的製造業及非製造業ＰＭＩ皆處於５０枯榮線以上，反映中國製造業仍有支持。另
外，４月份外匯儲備連續第２個月回升，而美國於６月加息的可能性不高，皆有助紓緩資本外流
壓力。
＊央行新式放水支持經濟＊
人行推出新放水工具支持經濟，該行宣布從５月起，將於每月之月初對３大政策性銀行發放
上月特定投向貸款對應的抵押補充貸款（ＰＳＬ），由銀行把涉及央行鼓勵的專案貸款抵押給央
行，以獲得新的現金。也就是說，只要是符合央行導向的貸款，都可以不斷「加槓桿」。於４月
末，ＰＳＬ貸款餘額已接近人民幣１﹒４萬億元。
若看好央行寬鬆政策下的內地經濟前景，可考慮透過Ａ股ＥＴＦ參與Ａ股市場。可是，部分
投資者或擔心Ａ股ＥＴＦ的流動性偏低，恐怕「有入無出」。事實上，ＥＴＦ跟股票的流動性存
有區別，不可直接比較。
＊Ａ股ＥＴＦ的流動性＊
首先，ＥＴＦ奉行莊家制度，港交所（００３８８）需要ＥＴＦ發行商為每一隻ＥＴＦ安排
最少一名莊家，而莊家所輸入的兩邊莊家盤最大買賣差價、最少股數及維持莊家盤的最少時間均
有設限。第二，ＥＴＦ的申購贖回制度，使一般實物型ＥＴＦ價格與ＥＴＦ資產淨值趨同，因為
莊家及參與證券商於ＥＴＦ價格出現大溢價時，會有誘因沽出所持有的ＥＴＦ，而於ＥＴＦ價格
有所折讓時，則會有誘因買回市場上的ＥＴＦ單位。因此，ＥＴＦ價格不會因流動性不足而遭舞
高弄低。
投資者可留意具潛力的價值型ＥＴＦ，一般情況下，若買賣差價只在兩至三格以內，而連續
３個價位的每一價位皆有５０萬港元或以上，則此ＥＴＦ的買賣差價及深度沒有問題。若果你是
唯一一個買賣該ＥＴＦ的投資者，其實也不必擔心，因為莊家有足夠能力讓你自由出入，不必擔
心有關ＥＴＦ「食水深」。《惠理基金ＥＴＦ業務拓展高級副總監 葉浩文》
＊ 投資涉及風險，往績不代表將來表現。以上資料僅供參考，並不構成任何投資建議，亦不應
視作投資決策之依據。
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