《ＥＴＦ導航》新型冠狀病毒仍在全球肆虐，對經濟難免造成衝擊。根據領航投資策略及研
究部，預期全球經濟陷入衰退，但料將短暫。在我們估計可能出現的三個情景當中，預期最大機
會出現最樂觀的情景，即經濟嚴重受挫的最壞情況將於第二季末結束，下半年全球經濟可望逐步
復甦。然而，一旦全球各地到下半年仍要依賴極端措施抗疫，我們將會轉向較為悲觀的看法。
＊中國能否成為全球經濟復甦領頭羊＊
今次疫症震央中國，一月底展開嚴厲的封城政策，引起了全球關注新型冠狀病毒疫情的嚴重
性。不過中國亦率先在兩個月後，將焦點放回大規模復工復產，目前內地的復工情況估計已重回
疫症爆發前約９０％水平。雖然中國仍有新增確診個案，但數字已大幅放緩，而且大部分個案均
可追縱到感染源頭或屬輸入個案，外界注視中國疫情最新發展，特別關注經濟復甦情況。第一季
ＧＤＰ按年下跌６﹒８％，為有紀錄以來最低水平，但我們不能單看此數據預估內地及全球經濟
於第二季的表現，而要觀望內地大規模復工後的經濟數據會否有明顯起色，成為全球經濟復甦的
領頭羊。
鑑於中國消費力的回歸速度仍有待觀察，加上全球仍在集中精力抗疫，我們估計中國今年經
濟增長，將會是改革開放４０年以來最低水平。
＊歐洲救市措施料可穩定市場＊
歐洲的新型冠狀病毒死亡人數是全球最多，現時意大利、西班牙、法國及英國四個大國已經
採取相當嚴格的抗疫措施，當中重災的意大利及西班牙，在實施封鎖措施數星期後，新增個案有
見緩和。雖然德國的防疫工作較為寬鬆，但有能力進行大規模快速測試，有助加快無受感染的工
人復工。
歐洲國家推出的貨幣及財政政策，規模之大是前所未有，但現時疫情嚴峻，再大規模的救市
措施，相信只能提供穩定市場的作用，難以刺激短期經濟復甦。
＊美國救市方案進取力挽市場信心＊
美國的救市方案同樣進取，聯儲局將聯邦基金目標利率降至零、大規模購買資產，並採取措
施穩定債市，其後按揭抵押債券及企業債息差有見收窄，反映在聯儲局措施及交易成本降低下，
市場投資情緒有所改善。財政政策方面，亦推出了高達２萬億美元救市方案。有市場人士憂慮大
規模救市方案會否加劇國債高企，但我們認為目前美國新增確診數字料未見頂，當前首要工作是
應對疫情。
我們預期，美國第二季ＧＤＰ將大幅收縮，幅度料比全球金融危機最壞的情況時更差。至於
經濟何時復甦以及復甦的程度如何，則相當視乎抗疫措施會於何時撤銷。不過，目前市場尚未研
發出醫治新型冠狀病毒的疫苗或藥物，意味著抗疫措施仍是必要的。
＊日本：疲弱經濟在疫情下雪上加霜＊
日本經濟在２０１９年第四季已大幅收縮，按年下跌７﹒６％。我們認為該國經濟將難以避
免連續第二季收縮。新冠肺炎疫情料將加劇對當地經濟增長的不利衝擊，由於日本深受中國旅遊
業及供應鏈影響，疫情的衝擊可能由最初的中國溢出效應演變為病毒在日本當地蔓延及大規模管
控措施所造成的直接影響。
＊新興市場所受衝擊較大＊
不少可投資的新興市場，政府儘管有心但未必有足夠資金去抗疫及振興經濟，抗疫期間面對
較大困難，油價下挫亦衝擊當中不少原油出口國的經濟。但在一眾新興市場當中，我們預期亞洲
新興市場經濟表現料較同儕為佳。歐洲中部及東部國家料將繼續推行抗疫措施，至於南美地區抗
疫表現較為參差，智利及秘魯在這方面相對區內國家為佳，而非洲地區在抗疫方面則較為困難。
由於不確定性高企，我們比以往更慎重提醒投資者，現時並非改變原訂投資計劃的時機，投
資者要著眼於已設定的投資目標，維持長線投資紀律，而不應輕率調整早前經審慎考慮後作出的
投資計劃，並維持廣泛多元化配置策略，將投資成本降至最低。
《領航投資香港董事總經理及香港區分銷業務部主管 陸頴詩》
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