《ＥＴＦ導航》新型冠狀病毒疫情繼續在南美及非洲等地肆虐，幸而大部分主要經濟體的疫
情已逐漸緩和，經濟活動正緩慢地恢復。全球經濟史無前例地急速下滑，往後的復甦速度會否同
樣驚人？
領航投資策略及研究部指出，今次疫情對經濟的衝擊推翻了很多傳統概念，經濟突如其來地
插水式下跌後，復甦模式將有別於過往的金融危機。雖然目前經濟重創程度遠遠超越２００８年
的全球金融危機，但預期復甦速度不會如同大蕭條般長達４年之久。
＊中國經濟復甦受制於全球步伐＊
先看率先重啟經濟活動的中國，經濟數據顯示，雖然中國首季ＧＤＰ按年急跌６﹒８％，但
經濟活動在疫情中後期已快速恢復，符合我們早前的預期。以目前情況推算，中國內部經濟有機
會最快在年底重回正軌。
不過，即使中國工廠完全復工，海外需求仍未能追得上。各地的抗疫措施重挫全球經濟，首
季跌幅是１９３０年代以來最差，拖累中國出口及航運需求，減慢中國經濟復甦步伐。
我們估計，發達經濟體復甦速度料將較中國慢最少要多３至４個季度，即到明年年底才能回
復正常。
＊中國式復甦不能複製至全球＊
根據我們的亞太區首席經濟學家王黔博士指出，中國的經濟體與其他國家截然不同，市場不
應以中國的復甦進度推斷環球情況，可歸納以下三個原因作解釋：
﹒很多國家未有在第一波疫情時展開如中國般強硬的封城措施，令抗疫措施要維持較長時間。
﹒中國經濟仍以工業主導，抵銷服務業復甦緩慢的影響，相反很多國家經濟依賴服務業收入。
﹒相比大部分發達國家，中國有較大空間推出財政措施刺激需求。
＊全球經濟復甦分兩階段進行＊
我們預期，全球經濟會分兩階段復甦，首階段由放寬各種封鎖措施、商業活動恢復所帶動，
如每次經濟急跌後的Ｖ型反彈。然而，第二階段的復甦將需要一段較長時間，料出現類似Ｕ型反
彈形勢。
以美國為例，我們估計仍需要兩年時間，才能令商業活動重回疫情前的水平。這是由於第二
階段的復甦將由需求帶動，惟各類需求的恢復速度不一，當中零售、餐飲、旅遊業及大型活動均
依靠消費者信心回復，更會拖累相關行業的勞工需求。我們亦因此估計，美國聯儲局將維持零息
政策至最少２０２３年。
＊救市政策何去何從＊
２００８年金融危機後，各國大量放水救市，當中中國救市政策規模之大更足以令資金流至
海外，被視作間接拯救其他國家。當年的經驗猶如演習，令各國在今次疫情來襲時，能夠迅速推
出一切可行的救市方案。
一項反映金融狀況穩定性的指數顯示，今次全球的救市政策比當年金融危機時更快見效，能
穩定市場金融狀況，不過各國需要衡量這些救市政策的長遠影響，例如疫情過後如何縮減資產負
債表規模，以及應對更大的財政赤字。
值得留意的是，汲取過大規模放水後資產泡沫危機的教訓，中國更著重維持金融穩定，今次
救市不再依賴直接放水，而是利用擴大社會保障、失業保險制度等未必能即時刺激市況的措施，
不排除是反映當局著重金融穩定多於經濟增長。
雖然近期疫情漸見曙光，但其已對經濟構成一定程度的衝擊，即使大眾逐步回復消費信心，
經濟亦需要時間恢復過來。在預期市場波動性持續的情況下，投資者應時刻持守長線、多元化的
投資態原則，並尋求低成本投資策略。
《領航投資香港董事總經理及香港區分銷業務部主管 陸頴詩》
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