03/08/2020 12:00

《ETF解碼-羅博仁》另類ETF-槓桿及反向產品

  《ETF解碼-羅博仁》提到交易所買賣基金(ETF),投資者一般聯想到用來複製基準
指數、回報或虧損接近基準指數的投資工具,令那些以跑贏大市為目標的投資者卻步。其實,
ETF市場種類多元,其中一種可倍大相關市場的價格變動,稱為槓桿及反向產品
(Leveraged and Inverse Products,簡稱L&I產品)。

*首批A股L&I產品上市*

  L&I產品與ETF統稱為交易所買賣產品(ETP),均屬於在交易所上市的產品,以市
場指數為基準,因此相對易於買賣,交易成本也相對較低。然而,L&I產品與一般ETF有所
不同:一)ETF表現跟隨所追蹤的指數上落,但槓桿產品就以倍數(例如兩倍)擴大指數的單
日回報(或虧損),而反向產品的回報就與相關指數的單日回報相反;二)L&I產品投資衍生
工具,例如掉期或期貨,而一些採用實物複製策略的ETF,則顧名思義以實物資產複製指數表
現。
  首隻L&I產品於2016年在香港市場推出,於2019年再推出首隻兩倍反向產品,今
年5月更獲監管機構批准推出A股L&I產品。至今,香港的L&I產品市場已涵蓋多個資產類
別,包括香港股票、美國股票和黃金等,為投資者提供進入不同市場進行槓桿或反向投資的渠道
。隨著首批A股L&I產品於7月27日在香港上市,投資者可以投資若干中國股票。
L&I產品作為槓桿投資工具
  投資者一般運用L&I產品從短期價格波動中獲利,或在目標市場進行槓桿投資。舉個簡單
的例子:假設今日市場指數上升2%,一個以該指數為基準的兩倍槓桿產品就會上升4%,但兩
倍反向產品則會虧損4%。L&I產品的虧損上限為投資本金,故投資者在投資時已可知最大虧
損。目前香港交易所的反向產品提供最高兩倍槓桿。
  就L&I產品的應用而言,槓桿產品可用於提升單日收益(或虧損),投資者可使用較低本
金獲得基準指數的槓桿回報,或者在不須付出額外資金的情況下增加對目標市場的投資。此外,
投資者可運用反向產品對沖市場下跌風險,在市況向下時獲利,或減少對某市場的風險敞口。
  隨著投資者對L&I產品越來越熟悉,其交投也越趨暢旺。今年第一季,在香港交易所上市
的L&I產品的平均每日成交額,創下16億港元的歷史新高,其後又於5月22日錄得51億
港元的單日成交額紀錄。

*複合效應宜納考慮因素*

  要注意的是,L&I產品專為單日方向性交易而設,或較適用於短期交易,如果投資者持有
產品超過一天,複合效應可能會使其回報偏離產品的投資目標。因此,這種產品並非適合所有投
資者。
  舉例說,在波動市況下,即使市場指數的表現平穩,一隻兩倍槓桿產品仍有可能虧損(見下
表)。一般而言,於持續趨升或下跌的市況中,槓桿產品的表現將優於相關指數累計回報特定倍
數的表現;但於波動市況下,投資者若持有產品超過一天,槓桿產品的表現將較為遜色。
 
        第一日      第二日      第三日      第四日
相關指數:
單日回報    10%     -10%      11%      -9%
累計回報    10%     -1%       10%       0%
累計回報的兩倍 20%     -2%       20%       0%
槓桿產品(2x):
單日回報    20%     -20%      22%     -18%
計回報     20%     -4%       17%      -4%
 
  與其他投資一樣,L&I產品涉及風險,其價格可能大幅波動,無法保證獲利。由於L&I
產品的價格變動迅速,投資者應緊密留意L&I產品的表現,在作出任何投資決定之前,必須了
解與L&I產品相關的複合效應和其他風險。《香港交易所交易所買賣產品主管 羅博仁》

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