《基金債券攻略－凌風》美國10年期債息的「死位」不再是5%

　　上日和大家重溫了過去幾次加息周期的源起和影響，今次想和大家探討一下這次加息周期會否不一樣。
　
　　自從美國聯儲局於9月16日加息0.25厘，啟動了新一次的加息周期後，債息仍然持續上升。10年期債息一度升至5.3%，而30年期長債孳息更升破5.65%水平，反映市場仍未收貨。即是說，市場認為美國仍有加息壓力，所以繼續沽出長債，令到孳息率持續向上（債價下跌，債息就上升）。
　
　　不過，最新的通脹率顯示，美國的通脹壓力又不如預期般大，因為剛公布的8月整體消費物價指數只是按年上升3.4%，與7月持平。而核心的CPI年增長率更放緩至2.4%，稍稍紓緩了聯儲局10月議息時的加息壓力。
　
　　我同意，3.4%的通脹率，和聯儲局的長期目標2%仍有一段頗大距離，收緊貨幣政策應該是未來的主軸。但正如我在本欄多次指出，其實，最近一年美國的通脹升溫，很大程度是總統特朗普自己搞出來的。如果他不是發動對伊朗的攻擊，油價就不會急升，油價不急升，通脹自然不會升溫。

　　我仍然相信，特朗普是在這次加息周期中，最心急的一個人，也最不想通脹升溫。但到目前為止，他又沒有辦法和伊朗達成協議。如是的話，也正如我在早前的文章說，油價即使不再上升，也不大可能急跌（特朗普揚言，只要伊朗肯達成協議，油價就會大跌），未來美國的通脹壓力也不會顯著減退。我甚至認為，聯儲局的2%通脹目標其實很難達到（除非美國經濟衰退）。
　
　　不過，比起上次殺傷力十分大的「暴力加息」周期，我相信，今次的加息周期，聯儲局是會採取「摸著石頭過河」的方式，有秩序地加息。而且，加息的步伐也不會太急進，好讓市場逐步適應。

　　值得一提的是，過去幾次金融市場的危機，如果是和利息有關的話，10年期債息升破5%就是一個分水嶺，甚至可以說是「死線」，即是一升破就會出現股災。但今次明顯不同，10年期債息已經企穩5.2%水平，但金融市場尚算冷靜，給我的感覺是，市場正在測試新的危險位。
　
　　這裏讓我說明一點，如果被視為無風險的資產，也可以穩得5%回報，而且持續10年，從投資者的角度看，就不會願意冒險買股票，或者參與其他投資了，除非其他風險資產能提供更高回報。
　
　　我認為，現時市場正正就是有這個趨勢，因為在AI賦能下，大部分科技相關的公司，無論業績和股價都仍然值得憧憬，所以，即使無太大風險的國債能提供5%回報，但投資者仍然未想沽股票，尤其是科技股，而去買債券。
　
　　當然，如果債息持續上升，始終會去到一個「死位」，但到底是5.5%還是6%？這一刻，大家都未知道。如果特朗普未能在「死位」出現前解決伊朗這件事，金融市場的危機始終都會出現。《凌風》
　
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