《創富理財》適逢我們凱基亞洲剛在６月８日公布了２０２３年下半年的市場展望及投資策
略。在環球經濟前景未明朗的格局下，筆者希望可以分享我們在下半年的資產配置策略 －
ＬＩＫＥ。
＊環球大型（Ｌａｒｇｅ－ｃａｐ）增長股更具防禦力＊
環球大型增長型企業在面對衰退風險上升時，此類股票有不錯的防禦能力，近期業績也較為
理想。股市走勢方面，目前看來仍是由大型企業主導。現時，美國區域性銀行風險尚存，存款流
失加上潛在合併，中小型企業仍需面對偏緊的信貸環境。在情況明朗化之前，中小企仍難以獲得
大量資金作發展。不論是捕捉增長，或是分散風險，投資者也應分散投資全球的企業。歐洲雖然
同樣面對偏緊的信貸環境，但通脹壓力有放緩跡象，當地的大型企業也可以看高一線。
另外，增長股一般估值較高，對利率的敏感度也較高。利率有望見頂，相應股票的壓力將緩
和。當債息進一步回落，利率敏感度高的股票，價格表現也有望勝過敏感度低的。
投資者仍需留意，在當局落實減息前，利率走勢或仍較波動，增長股波幅相對較高，分段分
注入市仍較可取。
＊把握投資級別（Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｇｒａｄｅ）債較高息率＊
我們預期聯儲局將暫停升息，進入「停看聽」階段，並觀察通脹、就業等經濟數據的變化。
雖然我們認為當局在今年內減息的機會並不高，但由於市場往往先行，在實際減息前，只要前瞻
性經濟數據配合，長年期債息或將進一步回落。長年期國債利率（如１０年）或已在去年１０月
見頂，現時投資者可把握現時相對高的孳息率，逐漸增配長年期債，增加組合存續期。展望將來
若轉向減息，長存續期債或有更高的價格升幅，部署上可有更大的彈性。
高收益債方面，由於下半年盈利倒退的風險仍然較高，銀行風險事件令信貸環境偏緊，企業
貸款能力下降。目前市場預估高收益債的違約率，由２﹒５％升至４％以上，信用利差有上升可
能。因此我們認為，下半年投資級別債較為可取。
＊分散配置主要亞洲市場（Ｋｅｙ Ｅａｓｔｅｒｎ ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ）＊
中國服務業ＰＭＩ處於擴張區域，服務業將繼續支持經濟成長，然而，外圍市場風險上升，
令製造業及出口轉弱。近期中國復甦速度放緩，我們預料寬鬆政策將繼續為經濟提供支持，全年
經濟仍有望增長５﹒５％。
印度及東盟預料仍將受惠於全球製造業轉移生產基地。中國對當地的出口也有所提升，基礎
建設有望增加，支持區內增長。由於歐美是印度及東盟的主要出口伙伴，目前最大的限制仍然是
歐美經濟偏弱。
日本通脹率處於３％以上，但日本央行不認為已經達標，因此暫不改寬鬆政策，當局取態利
好企業發展。日元若維持偏低水平，或利好出口。日股年初至今升勢亮麗，但由於預估企業盈利
上調，股市估值未有大幅飆升，預測市盈率和年初相約。然而，日股短期已累積一定升幅，投資
者只宜待回調吸納。
另外，在配置於亞洲債券時，投資者也應優先考慮投資評級債。
《凱基亞洲研究部分析員 龔俊樺》
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