《券商精點》中信里昂下調潤啤目標價至31.5元，維持「優於大市」評級

　　中信里昂發表研究報告指出，即使華潤啤酒(00291)的啤酒銷量增長及組合升級已優於行業，這個夏季對啤酒行業仍是具挑戰時刻。然而，組合升級對利潤率的益處已被較高鋁價侵蝕。該行預期啤酒銷量增長於2026年下半年將按季轉弱，但平均售價將按季改善，原材料壓力於2026年第三季繼續，然後於第四季緩和。該行下調盈利估計及目標價由34.6元至31.5元，並注意到每股股息可能按年輕微下跌，但華潤啤酒的股息收益率仍超過5%。維持「優於大市」評級。

　　今年夏季高峰季節啤酒銷售具挑戰，因雨水較平常多，中信里昂預期2026年下半年啤酒銷量可能較2026年上半年按季轉弱，7-8月啤酒銷量按年下跌單位數。但啤酒平均售價可能趨勢優於2026年上半年，因較低基數及更佳產品組合，因喜力銷量繼續按年增長20%。因此，該行預期2026年下半年啤酒收入按年增長3.6%，銷量按年跌2.1%但平均售價按年升5.9%。中信里昂預期白酒收入於2026年下半年繼續按年下跌23%，導致總收入於2026年下半年按年增長2.3%。

　　報告指出，上升的鋁價是華潤啤酒利潤率最大逆風，於2026年上半年按年上升雙位數，並等同於銷貨成本25%。該行預期壓力於2026年第三季仍在，但可能於2026年第四季因較易基數而按季放鬆。預期2026年毛利率按年下跌0.3個百分點至42.8%，而銷售及行政開支比率因更佳效率按年低0.7個百分點。該行預測2025年報告淨利潤按年增長63%，或排除白酒減值及土地出售一次性收益的核心息稅前利潤按年1%。

　　因此，中信里昂下調華潤啤酒2026-28年可比較淨利潤以反映疲弱需求及原材料壓力，並將啤酒的未來12個月企業價值/息稅折舊攤銷前利潤由9倍降至7.7倍。

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《經濟通通訊社20日專訊》