《ＥＴＦ焦點》歷年有不少智士從「２１點」這個賭博遊戲贏得巨款。美國數學家
Ｅｄｗａｒｄ Ｔｈｏｒｐ是首位以或然率理論，研究出２１點策略的人，他亦成功憑數學理論
在量化對沖基金領域取得成功。
Ｔｈｏｒｐ在６０年代編撰了一本關於２１點策略的書籍，一位年青人閱書後，在賭場花了
３個月時間鑽研將數理應用在債券投資上，最終取得空前成功，而此人正是一代債王─Ｂｉｌｌ
Ｇｒｏｓｓ。Ｔｈｏｒｐ年初出版了回憶錄，載錄不少關於主動及被動投資的分析，極具參考
價值。
＊被動投資長線跑出＊
雖然Ｔｈｏｒｐ創立的對沖基金採用主動投資策略，但他亦相當支持散戶投資者作被動型的
指數投資，主要原因包括：
１﹒在大多情況下，只有少數專業投資者能掌握及運用足夠市場資料，作出深入的基本或量
化分析，從而跑贏大市；
２﹒被動型的指數投資可大幅度降低投資成本，短期內優勢未必明顯，但在長線投資上，卻
對回報有重大正面影響；
３﹒第２點關於投資成本的延伸：投資成本降低，意味著投資回報會因複合效應而受惠，日
積月累，定期投資下的複合效應會把總回報進一步優化（ｏｐｔｉｍｉｚｅｄ）。
在Ｔｈｏｒｐ的角度，複合效應是世上第八大文明。事實上，被動型投資的另一特色－分散
風險，亦是透過較長期投資彰顯優點，因為被動型投資的啤打值（ｂｅｔａ）與市場相若，雖然
在大牛市時未必能夠取得最大回報，但在熊市時卻能降低風險承擔。
＊價值型聰明啤打ＥＴＦ─揉合主動及被動投資優勢＊
近年興起的聰明啤打ＥＴＦ，在被動型投資框架滲入主動投資元素。雖然不及正宗價值投資
的精密選股過程，但優勢在於能夠保留被動投資的額外回報空間及跑贏大市機會。在港上市的個
別中資股價值型ＥＴＦ，年度回報跑贏恆指，值得注視。《惠理基金分銷業務經理 羅寧雨》
＊ 投資涉及風險，往績不代表將來表現。以上資料僅供參考，並不構成任何投資建議，亦不應
視作投資決策之依據。
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