《宏觀銓局－馬桂銓》政治僵局有利市場

　　《宏觀銓局》美國中期選舉結束，民主黨如其所願，順利控制眾議院，而共和黨則保留對參
議院的控制權。（美國的參眾兩院，有如英國的上下議院。）這種分裂的國會通常稱為「僵局」
，符合市場預期。簡而言之，國會的政治僵局或對市場有利。
　　民主黨雖然在眾議院獲勝，卻未能贏得壓倒性優勢，減低了該黨對總統啟動彈劾程序的可能
。這自然對金融市場是有利，因為這類程序會為市場加添不明朗的變數，並非投資者所樂見到。
其次是預算案議題，共和黨議席減少，難免削弱了總統特朗普在考慮再次增加預算案時的討價還
價空間。換言之，總統特朗普未必能推行另一輪刺激經濟措施。到目前為止，特朗普政府實施的
稅制改革，減稅和增加支出計劃，正當美國經濟向良好之時，可能是不必要的。可是這些措施增
加了經濟過熱和通脹升溫的風險。或導致聯儲局加快加息步伐。因此，政治僵局或能阻止聯儲局
過份收緊政策，這同樣對金融市場是有利。這自然樣當然對金融市場是有利，因為這類類似程序
為會增加市場加添變數，並非投資者所樂見好。其次是預算案議題，議席減少，難免削弱限制了
總統特朗普民主黨在考慮預算案議題時有關議題上討價還價的空間。換言之，總統特朗普未必會
推行新另一輪刺激經濟措施未必會推出。到目前為止，特朗普政府實施的稅制改革，減稅和增加
支出計劃，正遇著美國經濟向良好之時，行之有效，毋須加碼。但這些措施增加了經濟過熱和通
脹升溫的風險。因此，政治僵局或能阻止聯儲局過份收緊政策，這同樣對金融市場有利。
　　美國近期的經濟數據仍然向好。Ｍａｒｋｉｔ服務業採購經理指數和ＩＳＭ非製造業數據在
１０月份表現相對較好。儘管１０月份ＩＳＭ非製造業指數從比起９月份稍低，但數據仍高於市
場預期，而且是在擴張期間錄得的第二高水平。與此同時，反映商業活動的Ｍａｒｋｉｔ服務業
採購經理指數，在１０月份錄得５４﹒８，較比９月份增加了１﹒３個百分點。就第三季度企業
盈利而言，美國企業的增長比起歐洲公司增長仍然更為強勁。美國本土已經有８１％的公司公布
了第三季業績，對比歐洲則只有７６％企業發表了業績報告。在美國，８２％％羅列於標準普爾
５００指數成分的企業的盈利錄得超出預期的盈利，而盈利增長率較比起去年同期高出２８％，
為八年來最大增幅。除房地產板塊外，其他所有行業均都錄到得雙兩位數增長。銷售增長也很強
勁，整體銷售比去年同期增長８％。穩健的銷售增長會或會緩解對邊際利潤的壓力，令２０１９
的１０％盈利增長目標更容易實現。在歐洲方面，５２％的Ｓｔｏｘｘ　６００指數成分公司盈
利勝過預期，盈利則比去年同期增長上升１１％。非必需消費品表現未如理想，拖累盈利增長。
不過銷售增長相當強勁，高達７％，有５３％的公司表現都勝過預期。美國近期的日來的經濟數
據仍然樂觀。Ｍａｒｋｉｔ服務業採購經理指數和ＩＳＭ非製造業數據在１０月份表現相對較好
。儘管１０月份ＩＳＭ非製造業指數從比起９月份稍低，但數據仍高於市場預期，而且是在擴張
期間錄得的第二高水平。與此同時，反映商業活動的Ｍａｒｋｉｔ服務業採購經理指數，在１０
月份錄得５４﹒８，較比９月份增加了１﹒３個百分點。就第三季度企業盈利而言，美國企業的
增長比起歐洲公司增長仍然更為強勁。美國本土已經有８１％的公司公布了第三季業績，對比歐
洲則只有７６％企業發表了業績報告。在美國，８２％羅列於標準普爾５００指數成分的企業的
盈利錄得超出預期的盈利，而盈利增長率較比起去年同期高出２８％，為八年來最大增幅。除房
地產板塊外，其他所有行業均都錄到得雙兩位數增長。收入增長也很強勁，整體銷售比去年同期
增長８％。穩健的收入增長會緩解對邊際利潤的壓力，令１０％盈利增長目標於２０１９年更容
易實現１０％盈利增長目標。在歐洲方面，５２％的Ｓｔｏｘｘ　６００指數成分公司盈利勝過
預期，盈利則比去年同期增長上升１１％。非必需消費品表現未如理想，拖累盈利增長。不過收
入增長相當強勁，高達７％，有５３％的公司表現都勝好過預期。
　　資產配置方面，筆者仍然偏愛美國市場。美國經濟增長強勁，加息周期亦早已展開。需知道
，美國主導全球經濟走向，息口亦對世界舉足輕重，加息對環球金融市場或有負面影響，尤其當
這些地區處於弱勢時，影響尤其更為明顯。另外，筆者在股票和債券之間依然選擇「中立」。短
存續期債券對息口變動反應偏細，筆者較為喜歡。至於息口走勢，我們維持原有觀點，預計
２０１８年１２月還會加息一次，２０１９年則會加三次。資產配置方面，筆者仍然偏愛美國市
場。美國經濟增長強勁，加息周期亦早已展開。然而，其他經濟體實在難望忘美國的項背。需知
道，美國主導全球經濟走向，息口亦對世界舉足輕重，加息對環球金融市場或有負面影響，尤其
當這些地區處於弱勢時，影響尤其更為明顯。另外，筆者在股票和債券之間依然選擇「中立」。
短存續期債券對息口變動反應偏細，筆者較為喜歡。至於息口走勢，我們維持原有觀點，預計
２０１８年１２月還會加息一次，２０１９年則會加三次。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》