馬桂銓先生是安聯投資駐香港的客戶投資策略師。他於2011年加入安聯投資,負責就公司的環球經濟展望和投資策略,與大中華及東南亞市場基金分銷夥伴保持緊密聯繫。此前,馬先生出任產品經理,負責大中華基金分銷團隊的產品管理及投資策略。

加入安聯投資前,馬先生在法國巴黎投資任職投資專家,涵蓋亞洲(日本除外)、中國及中國A股市場。

馬先生持有加拿大英屬哥倫比亞大學經濟學文學士學位,並獲美國金門大學(Golden Gate University)頒授採購與物流管理理學碩士學位。

02/06/2020 10:00

《宏觀銓局-馬桂銓》聚焦於優質資產

  《宏觀銓局》筆者在過去數月裡一直鼓勵投資年期超過一年的投資者增持優質而風險相對較
高的資產。有讀者問到:何謂優質?一般債券可以通過信用評級來衡量其質素。舉例,加拿大國
家債券被標準普爾評級機構評為AAA級,而意大利政府債券則被評為BBB級,比非投資級債
券只高出一個等級。評級機構一向以財務狀況和還款能力等因素來衡量信用評級,還款能力越高
,評級自然越高。就評級來看,AAA自然高於BBB,BBB亦當然高於CCC。同樣的評級
原則也適用於企業債券。但要評定股票是否優質,就並非如此簡單和直接。
  所謂優質股票,泛指那些在任何經濟周期當中表現普遍較好的企業,它們的利潤較高、營運
更可靠、財務更穩健而債務水平較低。在衡量企業的獲利能力時,通常可以查看股本回報率
(ROE)和投資資本回報率(ROIC)。至於債務水平,就要參考資產負債率和利息覆蓋率
。然而,當衡量企業是否優質時,必須以合適的指標來做比對。例如典型的公用事業公司,其資
產負債表上可能有許多資產和債務,而淨收入卻相對較少,這類公司的正常股本回報率可能為
10%或甚至更低。另一方面,高科技公司的資產和債務可能比淨收入更少,令其ROE可能高
達20%。因此,要比較企業質素,定必要以同行來比較,跨界別比較其實沒多大意義。

*經濟局部已達低位*

  一如預期,美國近日經濟數據持續欠佳。投資者已經把肺炎疫情和相關停市對經濟的影響納
入經濟預測當中。有數據指出局部經濟已達低位,預料未來數月可能復甦。美國樓市上個月受到
嚴重打擊,4月份新屋動工率下跌30﹒2%,比起3月份的18﹒6%跌幅更為惡劣。房屋銷
售亦顯弱勢,繼3月份下跌8﹒5%之後,4月份房屋銷售下跌了17﹒8%。毫無疑問,經濟
情況遠遜於疫情前的表現,不過前景亦非一片悲觀,反應未來走勢的每周抵押貸款申請個案連續
第五周增長。另外,5月份各項商業調查數據都比4月份有所改善,縱然只是部分數據轉跌為升
。技術上商業活動仍在萎縮,但相比4月,跌幅已有所收窄。製造業PMI從4月份的36﹒1
上升至5月份的39﹒8,而服務PMI則從26﹒7上升至36﹒9。
  資產分配方面,筆者維持之前建議。投資年期超過一年的投資者應該增持高質素的風險資產
。至於短期投資者,除美國國債外,亦應該考慮買入投資等級(即BBB-或更高評級)的優質
企業債券。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》

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