《宏策俊見－陳俊業》部分元宇宙概念股或存在較大回調風險

　　《宏策俊見》筆者認為美國科技股在中線仍然有一些因素支持，但部分元宇宙概念股及美國
可選消費板塊或在短期存在較大回調風險。回顧過去一個月，美股科技及可選消費的板塊表現相
對較佳，在截至２０２１年１１月２３日，標普５００分類指數中，這兩個類別的一個月升幅介
乎６﹒６％至８﹒５％。

＊大量投機資金或從ＥＴＦ持倉的個股流入＊

　　支撐近期美國科技股表現的原因，相信在很大程度上是與元宇宙熱潮有一定的關係，因為在
參考一隻追踪元宇宙的ＥＴＦ，Ｔｈｅ　Ｒｏｕｎｄｈｉｌｌ　Ｂａｌｌ　Ｍｅｔａｖｅｒｓｅ
　ＥＴＦ（美股上市代號：ＭＥＴＡ），在截至１１月２３日的過去一個月上升了７﹒８％，即
便是後來回調了，同期的累計升幅還是比標指的３﹒２％為高。根據彭博數據顯示，從月初到
１１月２３日，ＭＥＴＡ　ＥＴＦ的資金淨流入達到６﹒２億美元，而且是持績流入。然而，除
了資金透過ＥＴＦ來流入之外，資金直接從ＥＴＦ持倉的個股來流入，也是另外一個途徑推動
ＥＴＦ價格上升的原因之一，因為美國上市的ＥＴＦ的股票持倉倉位是每天公佈的，市場上的散
戶可根據這些ＥＴＦ的首幾大持倉來直接買入股票。

＊部分ＭＥＴＡ　ＥＴＦ持倉的個股升幅顯著＊

　　如果參考ＭＥＴＡ　ＥＴＦ的首幾大股票持倉，這包括Ｎｖｉｄａ、　Ｒｏｂｌｏｘ、
Ｍｉｃｒｏｓｏｆｔ、Ｍｅｔａ　Ｐｌａｔｆｏｒｍ和Ｕｎｉｔｙ　Ｓｏｆｔｗａｒｅ等個股，
全數都在過去一個月錄得升幅，就算是其中有部份股票曾經出現較大回吐，比如是Ｒｏｂｌｏｘ
和Ｕｎｉｔｙ，這兩支股票在過去一個月仍能分別累升３６﹒７％和２２﹒４％，也是遠遠領先
標指同期的表現。儘管如此，我們想特別地指出，短線推動這些元宇宙概念相關股票的表現，可
能有很大部分是因為投機性資金的流入所推高，因此，當市場情緒逆轉時，這類股票在不排除存
在較大的短線下行風險。

＊中期仍有支持科技股的因素＊

　　從中期來看，我們仍然認為有兩個因素支撐科技股。第一，是總體科技股的盈利增長表現穩
定。在過去最新一個財報顯示，標指科技股的盈利公佈優於市場預期的比例達到９５％，這個比
率是１１個標指板塊中的最高，而且標指科技股的成長力也很高，平均盈利按年升幅達３８％，
是屬於「四維選股法」中成長值較高的行業。第二，是長端息率的潛在下行空間支撐增長型股票
，包括科技股。雖然因為最近美國公佈的通脹率超過預期，導致了美債利率上升，但主要上升的
是短年期息率，比如２年期美國國債孳息率在截至１１月２３日的一個月上升了１３個基點
（０﹒４５厘至０﹒５８厘），但較長的利率比如３０年期的則下降了７個基點（由２﹒０６厘
至１﹒９９厘），這是孳息曲線平坦化（Ｙｉｅｌｄ　Ｃｕｒｖｅ　Ｆｌａｔｔｅｎｉｎｇ）的
現象，當長端息率下行，這類主要靠未來盈利折算過來的增長股還是應該能受惠。
　　總括來說，包括１。總體盈利增長穩定，２。長端利率的潛在下行趨勢的兩個因素，也是在
中期支持科持股表現的主要因素之一。但對於那些單純因為資金炒作而流入的部分元宇宙概念股
，則必須加以小心，在必要時加強股價下行的風險管理。

＊可選消費股短線或Ｓｅｌｌ　ｔｈｅ　ｆａｃｔ＊

　　至於可選消費板塊方面，雖然近期這個塊板的表現比較好，但我們相信這個與美國的傳統消
費旺季有關，因為１１月２５日及２６日分別就是感恩節（Ｔｈａｎｋｓｇｉｖｉｎｇ）和黑色
星期五（Ｂｌａｃｋ　Ｆｒｉｄａｙ），然後在之後的第一個星期一就是網絡星期一
（Ｃｙｂｅｒ　Ｍｏｎｄａｙ），以上的日子也是美國傳統消費意欲較高的日子，而且１２月份
也有還聖誕節。儘管參考消費塊板在過去兩年的Ｂｌａｃｋ　Ｆｒｉｄａｙ的前後也沒有見到明
顯的下跌或回調，而且標指可選消費指數在２０１９年和２０２０年的１２月份都是上升，但在
市場情緒比較高漲的情況下，我們看到可選消費板塊的短線估值擴張速度出現過快跡象，這不排
除短線有可能出現Ｓｅｌｌ　ｔｈｅ　ｆａｃｔ的情況。因此，我們認為可選消費塊板也可能存
在較大的下行風險。
　　最後，目前市場情緒仍然高漲，如果一旦市場焦點聚焦於一些風事件，例如是美國債務上限
問題等，這或會對大市表現構成影響，各位戰友應多加注意。
《晉裕環球資產管理首席投資策略師　陳俊業》
　
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