06/04/2022 10:01

《嬈望大中華-彭藹嬈》中國疫情下的經濟考驗

  《嬈望大中華》中國人民銀行在3月沒有減息,筆者認為是基於強勁的經濟數據。但這並不
意味著央行不會再次採取寬鬆的貨幣政策,有幾位高級官員已暗示需要進一步放寬政策以支持國
內經濟,所以央行很可能會通過下調存款準備金率來放寬政策。
  然而,這次降準不一定會是全面降準。這種寬鬆的貨幣政策將為任何潛在借款人或債務人增
加資金流動性,當中包括政府希望避免提振的高負債率房地產開發商。考慮到這些限制,筆者認
為即將到來的降準將針對特定行業,例如僅適用於「普惠金融」的降準,其中將涵括為農村和農
業用途,以及中小型企業提供的融資。
  隨著許多企業繼續受到由新冠疫情引起的封城和防疫措施等影響,為了維持經濟增長,央行
可能會加快定向降準。筆者預計存款準備金率會從8﹒4%下調50個基點至7﹒9%,下限為
5%。

*人民幣於疫情爆發前是避險貨幣*

  在國內沒有負面消息的情況下,人民幣的避險性質一直保持不變。但當深圳和上海的疫情爆
發導致全面封城時,儘管俄羅斯和烏克蘭之間的衝突仍在繼續,人民幣兌美元仍然上升。

*清零策略的另一考驗*

  深圳現已清除大部分的新冠肺炎病例,筆者預計上海也將在一周內接近清零。此前,金融業
將繼續在家辦公,而大型工廠將繼續閉環運營。如果一切按計劃進行,這一輪地區封鎖的負面影
響應該不會像筆者之前預計般大。
  兩個一線城市的大規模核酸檢測和封城導致製造業和非製造業PMI均跌破50。原本筆者
樂觀地認為PMI能在4月份反彈,但現在上海的全面封城改變了筆者的想法,原因有三。
  第一,上海因核酸檢測封城兩天,而這兩天是國內的清明小長假,封城限制了上海的短途旅
遊和假日消費。
  第二,大規模檢測後必會找出陽性個案,患者將需要隔離。如果獲安排在隔離設施隔離,這
些人便不能在公司或家中工作,減少整體生產力。
  第三,最不確定又最可怕的是,當有很多人需要隔離,港口、金融業又是否有後備計劃應對
日常營運呢?
  3月中國官方製造業PMI從50﹒2降至49﹒5反映了大規模的核酸檢測和封城對生產
、新訂單和交貨時間的負面影響。小幅上漲的產出價格指數可能有助於抵消部分投入價格大幅上
漲的影響。3月非製造業PMI從51﹒6跌至48﹒4。金融服務和電信業指數仍高於50,
但交通、住宿和餐飲業指數均低於50。較弱的數據乃在筆者的預期之內,這可追溯至封城期間
減少的消費活動。與製造業指數的趨勢類似,銷售價格指數也有所上升,表示服務供應商仍然能
夠轉嫁部分隨著投入價格上漲的成本。

*修訂GDP預測*

  筆者將2022年第一季度的GDP按年增速從2﹒5%下調至2﹒275%,主要反映這
一輪封城的影響。同時,筆者也在考慮把第二季度的GDP預測下調。而第三季度的GDP預測
則從5﹒0%上調至6﹒0%,預料地方政府專項債券的發行會在下半年增加更多基礎設施項目

  筆者預計這波疫情結束後,人民幣將再次具有避險特性。筆者的上半年美元兌人民幣匯率預
測為6﹒35。《ING銀行大中華首席經濟師 彭藹嬈》
 
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