20/04/2022 10:35

《基金之道-龐寶林》聯儲局強化緊縮預期,續成全年主要風險

  《基金之道》隨著3月聯儲局會議記錄公布,市場再次因貨幣政策緊縮而擔憂。美國10年
期期國債息率曾升逾2﹒8%水平,創近三年來新高。債息抽高下,股市走勢各異,標普500
價值股指數四月上旬輕微上漲,而同期標普500成長股指數則下跌。因應未來美國可能連續加
息50點子,我們預期貨幣政策緊縮或成為全年主要風險。

*短期美國經濟仍具增長動力*

  儘管俄烏談判仍在進行,未來局勢發展仍不明朗。俄烏衝突不僅對市場短期進行衝擊,對長
期前景帶來了更多不確定性。正如我們上個月所提到的,衝突使得能源和食品價格走高、供應鏈
擾動加劇,全球經濟增長可能因此放緩,甚至出現滯脹(Stagflation)。由於美國
對於進口能源及農產品的依賴較低,故經濟基本面料相對強韌。
  展望美國市場,短期內經濟仍料將持續恢復,線下服務或進一步復甦。美國3月份失業率由
前1月的3﹒8%下降至3﹒6%,恢復至疫情前水平。根據美國旅遊協會最新報告,近九成美
國人計畫在今年夏天外出旅遊,而約四分之三的商業人員則認為恢復商務旅行尤為重要。儘管作
為判斷衰退的前瞻性指標的美國2年期與10年期國債息率差距3月曾見負數,但年內美國經濟
步入衰退的可能性或較低。我們預計聯儲局將在上半年維持鷹派,通過加息和縮表來遏止通脹以
及貨幣政策回歸正常。在過去兩年低利率的環境下,估值提升是股價增長的其中一大因素。但隨
著利率逐漸上行,投資者應該轉為關注公司的盈利能力,尋找盈利指標較強、收入結構較好以及
增長較穩定的公司。
  截至4月12日,利率期貨顯示,聯儲局5月一口氣加息50點子的機會率超過85%。

*中港股市期待利好政策*

  雖然中港股市3月在國務院金融委召開會議後大幅反彈,但第一季整體表現並不理想。由於
中國內地疫情反彈,部分地區進行了不同程度的封控管理,此舉不僅影響國內經濟,亦可能使全
球供應鏈受到衝擊。而在長者新冠疫苗接種率未有顯著提高下,中國仍將以動態清理為目標。3
月份財新中國製造業PMI降低至48﹒1,為2020年3月以來最低,若情況持續,中國經
濟要完成全年GDP增長5﹒5%的目標或存在較大壓力。因此,內地第二季度或將推出不同政
策措施以支持經濟。
  本港方面,從近日新增確診人數所見,疫情或見頂回落,隨著港府計劃逐步放寬防疫政策,
以及發放消費券,本地零售板塊可能有所支撐。
《東驥基金管理董事總經理 龐寶林》
 
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