《宏觀論勢》目前經濟增長動力雖然出現下滑跡象，但美國經濟政策進展緩慢的情況更令人
擔憂。在總統特朗普上任首１００天內，政策方面並無重大變化，即使稅務改革面對重重挑戰，
至少尚未實行貿易保護主義措施。
上月我們曾問及經濟是否已達最佳狀況，而此說法已受疲軟的經濟數據及政策新聞所引證，
其中成熟經濟體的經濟驚喜指數下跌便是明顯一例。縱然增長勢頭減慢不會帶來重大困擾，但現
時尚未有利好消息提振市況。「已達最佳狀況」的概念現可引申至政策範疇，我們看到投資者對
美國推出重大經濟改革的希望已逐漸幻滅。至於貨幣政策方面，聯儲局似乎計劃以比市場預測為
快的步伐收緊貨幣政策，而歐洲央行亦開始尋求退市。我們繼續預期今年美國會加息兩次，並於
２０１８年加息四次，使利率接近中性水平。
總統特朗普曾承諾會於上任百日內澄清其政策的優先次序，但市場至今仍未獲得任何經濟政
策計劃的詳情。新政府越來越像標準的共和黨政府，把政策期望投放於放鬆管制和減稅上，並遠
離保護主義。不過，執行稅務改革舉步為艱，令投資者感到失望，市場情緒已開始下滑。然而，
樂觀地看，信心上升能否刺激實質經濟活動仍屬未知數；儘管特朗普繼續發表驚人的言論，幸好
並沒推行破壞性貿易保護措施。
至於歐元區的經濟表現則與美國經濟周期較早階段的表現相似：增長穩健、失業率下跌、信
貸情況得以改善，但通脹率仍然偏低。以上種種因素為央行決定何時削減貨幣政策支持帶來挑戰
，相信他們會於２０１７年底改變政策言論，再於２０１８年上半年削減購債計劃，隨後加息。
需要關注的是，雖然英國即將舉行的大選不會對英國脫歐之路帶來重大影響，但在意大利選舉中
，由於反歐陣營獲廣泛支持，歐盟的統一性或將受威脅。
相反，過去六個月日本貿易額及商業信心回升，相信通脹率亦會逐步上揚，預期日本央行將
會上調２０１７年下半年的十年期債券殖利率目標。不幸的是結構性問題依然存在，改革進展不
大。再者，雖然勞動力市況緊張，但當局不大可能推出能夠提高靈活度和生產力的改革。
中國的經濟增長數據則與環球前景預測不謀而合，反映經濟已達最佳狀況，同時貨幣政策收
緊或將使下半年經濟發展適度放緩。經濟表現理想似乎促使中國人民銀行相信他們有能力收緊信
貸政策，以控制房地產價格再次上漲。同時，相對於美國而言，中國擁有較龐大的貿易盈餘，意
味著貿易衝突風險持續。
在新興市場方面，因環球貿易和商品價格回升，以及受過去幾年國內政策改善的支持，使低
收入經濟體在競爭力排行榜的排名獲得提升，有助提振投資水平及經濟增長，大部分新興市場國
家的經濟將繼續維持穩健。近數年，東南亞國家經濟體如印度、印尼、菲律賓及越南取得卓越的
經濟發展，預期將會持續。《新加坡銀行首席經濟師 李捷龍》
etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳表現證券數據供應商」大獎► 了解詳情
(客務熱線︰2880 8678)
