《宏觀論勢－李捷龍》經濟步入成熟期，央行逐步收緊貨幣政策

　　《宏觀論勢》踏入２０１８年，環球經濟增長周期正進入成熟期。雖然通脹和收緊貨幣政策
或會帶來壓力，但經濟增長前景仍然穩健，增長範圍擴大。新興市場國家經濟發展周期處於不同
的階段，已發展市場國家經濟發展周期則已步入成熟期。由於生產力難以大幅提升，經濟增長可
能逐漸放緩。我們預測下一個經濟衰退期會在兩年後才出現。
　　至於緊縮政策步伐或會減緩，央行可能逐步收緊貨幣政策，並擴大緊縮範圍。除美國可能溫
和減稅外，預料大部分地區將會維持中性的財政政策。收緊貨幣政策趨勢已從美國擴展至其他國
家，加拿大和英國於２０１７年下半年先後加息，預計此情況將於２０１８年持續下去。
　　經濟下行風險因素包括貿易衝突、油價、英國脫歐、通脹反彈、歐元區大選及中國信貸泡沫
等。上行驚喜則可能來自持續低通脹率、經濟改革範圍擴大或多邊主義重燃。
　　美國經歷多年的經濟擴張期在２０１７年持續，增長率維持自２００９年低谷以來的平均值
２﹒２％，預料２０１８年的經濟增長速度相若。美國國內勞工短缺情況惡化，失業率跌至１６
年來新低，但勞工供應短缺對工資和通脹率並無影響，預計薪酬和通脹率會回升。另一方面，通
脹率上升使聯儲局有信心繼續其利率逐步回歸正常化的政策。聯儲局成員的人事變動相信不會影
響整體政策方向。減稅亦可能改變聯儲局對平衡風險的看法，使其採取更激烈的收緊貨幣政策。
我們現時估計２０１８年會加息三次。如果美國財政刺激措施使失業率遠低於４％，此加息的預
測可能過於保守。
　　歐元區方面，２０１７年乃十年來經濟增長最強勁的一年，受惠於歐元疲弱的滯後效應和政
府結束財政緊縮政策等因素。不過，以上利好因素的影響於２０１８年將會減退，區內經濟復甦
步伐或會放緩。採購經理指數反映區內經濟增長強勁，可望受惠於結構性改革，以及轉趨健康的
銀行體系。歐洲央行早前表示會在２０１８年間維持緩慢步伐的貨幣緊縮政策和買債計劃，但隨
著經濟改善，以及歐洲央行可能由強硬派接手的情況下，我們預測央行將於２０１９年年中前首
次加息。另外，英國脫歐談判進展緩慢，政局混亂預示談判要面對重重困難。
　　中國在去年收緊信貸的成效令人鼓舞，成功減慢信貸擴張速度，對經濟增長沒有構成顯著的
不利影響。不過，持續收緊信貸有可能拖累經濟活動。隨償債比率穩定上升，若果遇上經濟疲弱
可能會衍生問題。經濟改革方面，放寬管制國內金融體系計劃可配合效率更高的直接信貸目標，
但推行過急也會構成風險。中美貿易衝突風險仍然令人擔憂，地緣政治和美國國內問題容易令雙
方發生貿易衝突。
　　相對於已發展國家，新興市場國家仍處於經濟周期的初期。部分國家實施結構性改革，提升
了經濟增長潛力，因受不同因素所推動，增速並不同步。多個東盟國家均受惠於近年的經濟管理
改善，令該區成為更具吸引力的投資地區，並有助提高其經濟增長。
《新加坡銀行首席經濟師　李捷龍》