《豐碩成果－盧穗欣》低增長環境靈活調配置投資

　　《豐碩成果》沙地阿拉伯、俄羅斯、卡塔爾及委內瑞拉踏出刺激油價回升的第一步，同意凍
結石油產量至１月水平，同時期望其他主要產油國跟隨實施協議；惟兩大主要產油國伊朗及伊拉
克並不在協議之內。
　　上月才剛獲西方解除制裁的伊朗，已表明不會凍結產油量，並計劃將石油產量增加至每日最
少５０萬桶。另一邊廂，伊拉克為了增加收入以應對伊斯蘭國的抗爭，將每日產油量增加至
４３５萬桶，為石油輸出國組織中第二多。沙地阿拉伯、俄羅斯、卡塔爾及委內瑞拉於１月，每
日合計產油量約２，３７５萬桶，佔全球總產油量逾２５％。

＊油價與股市的直接關聯性＊

　　市場人士對凍結油產量的消息一般抱懷疑態度，除了因為伊朗及伊拉克不參與之外，更在於
憂慮凍結油產量亦不能解決供應過剩及需求疲弱等問題。
　　無可否認，需求疲弱的確導致能源價格向下，但更大的原因在於主要產油國妄顧紀律，大量
供應下導致供求失衡。低油價對石油供應商不利，但對製造業的利潤有利。受惠於頁岩氣的廉價
能源，美國的工業利潤過去數年出現明顯增長。不過，油價因供應問題而下跌，卻開始被演繹成
反映環球經濟轉差。
　　事實上，油價確實可以反映環球經濟情況。如果經濟理想，對原油需求自然增加，帶動油價
上升（如１９９９年至２０００年、２００２年至２００８年、２００９年至２０１１年等），
反之亦然；同樣地，環球經濟理想，憧憬企業盈利向好，刺激環球股票向上。
　　回顧過去３０年，包括今次在內，油價曾先後５次面對較大的跌浪，包括：
１﹒１９９０年波斯灣戰爭
２﹒１９９７年亞洲金融風暴
３﹒２０００年科網泡沫
４﹒２００８年金融海嘯
　　其中２００８年下跌，跌幅皆逾７０％。以２０１３年１１３美元高位計，油價現已回調
７５％，於現水平理應見支持，再下跌的空間不大。根據過往走勢，只要油價轉趨平穩，環球股
票則有機會向上。

＊成熟股市維持穩健＊

　　美國聯儲局主席耶倫強調，基於環球股市持續下挫，當局暫時沒有特定時間表將息率邁向正
常化。但耶倫仍預期，於美國勞工市場及經濟平穩增長下，聯儲局今年將有序地加息。
　　聯儲局已於１月的議息會議上，維持利率不變，並表示會密切注視環球經濟及金融發展。我
們認為耶倫言論，或會暫時消除市場對美國將大幅加息的疑慮，對美國股市長遠有支持作用。美
國股市近期下跌，只是受到油價下挫、環球經濟前景及市場風險胃納降低拖累。
　　至於歐元區，歐洲央行行長德拉吉表示，為了刺激歐元區增長及通脹，當局不會對是否加大
放水力度存有猶疑。德拉吉指，為了令歐元區重拾增長，各政策層面都有必要作出貢獻。同時，
日本央行於１月下旬，出乎意料將首次推行負利率，並已於２月１６日實施，期望措施能夠令經
濟重拾增長。於歐日持續加大寬鬆措施下，將能加大市場流動性，對成熟股票市場有利。

＊環球股債基金靈活配置資產＊

　　於投資策略上，我們認為於波動市況及低息環境下，投資者應追尋能提供穩定長期回報及具
抗跌力的投資機會。於不同市況下，每一個資產表現皆有不同，因此投資者更應分散投資至不同
的資產類別。
　　環球股票及債券基金能夠透過靈活的資產配置，捕捉環球股債市場的增長機遇，因應市況適
時調配股債比重，務求於升市時提升資本增值潛力，並於跌市時降低基金表現的波動。
　　東亞聯豐環球靈活配置基金特點在於能夠在波動性大的市場環境下，為投資提供穩定性。當
宏觀經濟情況局部轉差下，緊縮貨幣政策理應延後，資金流動性將不受影響。我們認為市場的悲
觀情緒及增長缺乏動力下，反而成為入市良機；買入具穩定性、盈利及派發股息能力沒有受到重
大拖累的企業，及避開周期性、波動性大及具盈利風險的公司。
　　我們認為投資者應注視長線投資價值，不應受到短期的波動影響，成熟市場的基本因素仍然
良好，近日回調反成為入市良機。《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》