《投資卓見－曾劭科》互相矛盾的市場訊號

　　《投資卓見》本欄筆者為你帶來美盛集團旗下的附屬公司凱利投資的文章：
　　以下是數個關鍵：
　　該行認為油價暴跌雖然有利消費者，但對許多行業來說卻帶來重大的損害；油價回穩將成為
穩定市場最重要的單一因素。
　　美元強勢，加上其他許多國家貨幣表現疲弱，要從正常渠道取得收益增長變得非常困難。
　　該行不排除股市可能進一步下跌，但市場似乎已消化大部分的負面盈利公布和收益令人失望
的消息；以相對估值來看，股票仍然是取得較長期回報的首選資產類別。
　　金融市場在２０１５年面對挑戰，每一天的市況都像獨立的市場事件一樣。直至油價穩定下
來之前，該行預期有關情況將會持續。商品價格下挫（尤其是油價），反映環球經濟放緩。聯儲
局高估了經濟復甦的步伐，並在行業活動顯著疲弱的情況下調高短期利率，難免令當局進退兩難
。股票市場表現非常敏感，即使企業盈利或收益與市場分析師的預期出現輕微偏差，亦足以引發
股市大幅波動，因而導致市場出現短暫「萎縮」，而非理性投資。然而，情況也不是完全負面。
房市發展維持強勢，而汽油及取暖燃料價格下跌亦支持消費。此外，零售銷售也應開始因燃料價
格下跌而受惠。
　　繼石油輸出國組織成為壟斷之後，該行曾為油價下跌而歡呼，並期望石油輸出國組織推行穩
定的能源政策。該行認為油價暴跌雖然有利消費者，但對許多行業來說卻是重大的損害。正如房
市擴張有助為原料供應商、電器和家具製造商、水喉匠和木匠等創造利益一樣，油價下挫的負面
影響亦將打擊相關行業，令交通運輸、閥門和管道供應商、鑽探設備、油井服務公司和許多其他
公司均相繼受損，引發廣泛和嚴重裁員。由此可見，該行認為油價回穩將成為穩定市場最重要的
單一因素。
　　在目前的低息環境下，實在難以斷言加息０﹒２５％會否造成重大損害；但其走勢顯然與企
業言論並不相符，不少公司均表示要維持收益已感困難，更遑論要錄得增長。環球經濟增長持續
放緩。美元強勢，加上其他許多國家表現疲弱，要從正常渠道取得收益增長變得非常困難。
　　最近《紐約時報》作出的一項調查加深市場不安情緒。根據調查顯示，儘管經濟似乎轉強，
但仍有一半受訪紐約居民表示入不敷支。該行在過去不斷重申２００８年金融危機對經濟造成的
損害無法迅速復元。大量工人的不滿情況似乎已反映於政治競選活動之中，該行預料將引致狹隘
而非有利經濟增長的政策。
　　在２０１５年初，該行對股市的觀點比六年前更清晰明確。年內，市場難以取得資本增值；
而股息則一如所料持續穩步遞升。即使踏入新一年，該行的市場展望亦並無作出重大改變。在許
多行業皆無法取得收益增長的情況下，預期可錄得重大盈利收益並不合理。過去一年，不少股票
實際上均錄得跌幅，市場的平均表現只是由少數表現強勁的公司所支持。在各行各業均面對困難
的營商環境下，該行認為股市需要時間作出調整。該行不排除股市可能進一步下跌，但市場似乎
已消化大部分的負面盈利公布和令人失望的業績消息。
　　該行預期市場追求收益的需要會在未來數年愈發顯著，要締造收益，最佳的方法莫過於持有
一個多元化的投資組合，而這個組合是由能提供可觀股息收益的優質股而組成的。該行仍然相信
這對長線投資者來說是穩健的投資策略。該行看好財政狀況穩健並可締造龐大自由現金流的公司
。這些因素支持該行相信公司不但可維持派息，甚至有進一步增派股息的空間。雖然股市可能面
對不少挑戰，但該行預期在未來一年仍可錄得穩健的股息增長。
　　以相對估值來看，股票仍然是取得較長期回報的首選資產類別。儘管市場反覆波動，大幅震
蕩令人困擾，但從大環境來看，回顧過去市場的艱難歲月，今天的情況微不足道。
《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管　曾劭科》