《豐碩成果－盧穗欣》中國高收益債券，追求收益及額外回報

　　《豐碩成果》中國第一經濟增長６﹒７％，較前一季度增長６﹒８％有所減慢。雖然數據為
２００９年第一以來最低，但符合市場預期及今年經濟增長目標（即６﹒５％至７％）的區間之
內。
　　國家統計局指，雖然經濟增長較去年第４季及２０１５年全年的增長（６﹒９％）放慢，但
數據顯示經濟已經回穩及進步中。

＊中國經濟受惠於房地產復甦＊

　　固定投資、工業產出及房地產開發投資都交出理想數據。３月的製造業採購經理指數
（ＰＭＩ）上升，結束連續７個月的收縮狀態；貿易數字亦優於市場預期，以美元計價的中國出
口按年增長１１﹒５％，為去年６月以來的首次上升。分析指出，中國經濟受惠於近月房地產市
場復甦，及政府主導的基礎設施投資增長。
　　同一時間，國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）公布的季度全球金融穩定報告中，調低美國及環球
整體的經濟增長預測，中國是唯一亮點。ＩＭＦ雖預期中國經濟會減慢，但調高２０１６年及
２０１７年的經濟增長預測０﹒２％。經過２０１５年全年度６﹒９％的增長後，ＩＭＦ輕微上
調２０１６年的增長展望至６﹒５％，數字符合中國官方６﹒５％至７％的增長目標。ＩＭＦ預
期中國經濟增長引擎將持續由製造業及投資，轉移至服務業及消費行業。

＊樓市政策仍偏向寬鬆＊

　　正如上文提到，中國經濟受惠於近月房地產市場的需求上升。第一房地產開發投資按年增長
６﹒２％，相比１月至２月期間的３％增幅及２０１５年全年的１％增長，房地產投資正持續擴
張。
　　實際上，３月中國７０大中城市新建商品住宅樓價按年升４﹒９％，較２月的３﹒６％增幅
有所增長；其中深圳的樓價升幅繼續為全國之冠，按年升６１﹒６％，上海緊隨其後，按年升
２５％。深圳及上海樓價按月分別上升３﹒７％及３﹒６％。
　　中國政府一系列的支持措施，刺激中國房地產市場於２０１５年下半年見底回升，但樓市反
彈背後，卻引起市場擔心部分城市升勢過熱。深圳及上海的地方政府實施限制購買樓房的規例，
以防泡沫形成。
　　我們認為內地當局出招，是要穩定一線城市樓價，防止樓價升勢過急及出現泡沫，達致控制
需求的目的，措施亦會帶動一線城市周邊地區的房屋需求。受惠於去庫存政策，一線及二線城市
的交投量自年初以來大幅抽升，其中４０個主要大城市的庫存只剩下不足９個月供應。於去庫存
的前提下，內地政府不會一刀切全面打壓樓市，相信二、三線城市樓市政策仍會偏向寬鬆，整體
樓市向好。

＊中國高收益債券提供穩定收益＊

　　由２０１４年下半年開始，中國政府連番出招減息降準振興經濟，藉此降低企業借貸成本及
鼓勵金融機構放貸，務求改善企業財務狀況。我們相信此等舉措對中國企業債券尤其是房地產會
帶來支持。
　　中國高收益債券中，以房地產行業佔比最高。隨著中國的寬鬆貨幣政策及適度寬鬆的樓房措
施，我們相信將對房地產行業有利。
　　中國高收益債券的評級主要集中於高收益類別中評級最高的ＢＢ╱Ｂ級，此類債券的發行機
構財務狀況一般較為良好，同時亦能提供穩定收益及額外回報。以表現計，中國高收益債券過去
５年累升５５％，大幅跑贏美國及環球高收益債券。
　　東亞聯豐中國高收益入息基金為一隻透過積極管理，注重收益穩定性及追求額外回報的中國
高收益債券基金。基金於成立初期，預期約６０％的資產將會投資於ＢＢ級別的債券，比重高於
指數的約４０％２；當中主要的投資持倉以行業內具領導地位，營運狀況較為穩健的大型企業為
主；同時基金會尋找估值被低估但高敏感度的債券，作為策略性持倉。
《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》