《投資卓見－曾劭科》顛覆的年代

　　《投資卓見》本欄筆者為你帶來美盛集團旗下附屬公司馬丁可利投資管理的文章如下：
　　從多個層面來說，物聯網（ＩｏＴ）是最終的顛覆技術。根據預測，在２０２０年１將有接
近２１０億種「物件」（不論是燈泡、汽車或專門的醫療設備）連接至互聯網。與此同時，預測
數據顯示，物聯網將在２０２５年可望帶來每年１１﹒１萬億美元２的經濟影響力。
　　在快速消費品（ＦＭＣＧ）等擁擠的市場，企業經常尋找使品牌別樹一幟的元素；化妝品公
司寶潔（Ｐ＆Ｇ）及萊雅（Ｌ’Ｏｒｅａｌ）已開始利用物聯網幫助它們加強品牌影響力。舉例
來說，配合應用軟件使用的美顏霜和美容療程，透過手提護膚設備發放的微電流和發光二極管以
改善縐紋、脂肪團、妊娠紋和粉刺等肌膚問題。
　　生產商亦可開始利用科技為顧客帶來截然不同的售後服務，進一步提供護膚建議，而製造商
可藉此取得重要的產品開發和推廣資訊。然後，公司可以追蹤及細分顧客使用產品的情況、根據
顧客需要制定產品系列及開發增值服務。若一家企業掌握顧客與產品互動的情況，便能保障（或
提升）其市場地位，而在彈性偏高的市場，它們甚至可以純粹以價格化解競爭壓力。
　　我們預期物聯網將為家居生活帶來巨變，推動智能家居和智能城市的發展。例如，現時的洗
衣機已經使用嵌入式智能技術（智能微型控制晶片和感測器），可以根據衣物重量調節水位、按
照衣物的骯髒程度來調節洗滌劑用量，並且與智能電網連結，以節省開支。在２０１４年，全球
約售出１５０億塊微型控制晶片，平均售價約為１美元。隨著嵌入式智能技術普及，預計這類晶
片的銷量將於２０２０年增至３５０億塊。
　　既然開發新技術和建立互聯能力涉及龐大的成本，物聯網到底是妨礙初創公司進入市場的門
檻，抑或帶來機遇，讓它們挑戰那些反應緩慢的企業？智能科技的發展亦有助成熟的業界翹楚運
用專業知識和龐大的資本開支，提升其市場領導地位。
　　美國綜合巨企通用電氣便是例子之一。該公司積極投資於「工業物聯網」，期望以大量資料
和實時分析改善各個生產程序的效益，並為工業市場提供方案。這個概念旨在利用配有上網功能
的感測器提供即時數據，使廠房和生產線具備「自我意識」，以避免不必要的停機情況和提高生
產力。
　　這類計劃需要投放大量既有的行業知識和資本開支。由於這些大型投資項目通常涉及深入的
研發工作，並須建設大量資訊科技基建，因此不少小型競爭者難以仿傚。有鑑於此，我們在分析
公司的業務模型時必須考慮這項因素，而我們與公司管理層的交流亦會受其影響。
　　多家以美國加州帕羅奧圖（Ｐａｌｏ　Ａｌｔｏ）為據點的科技公司正引領智能科技的轉變
，當中以智能汽車的發展最為矚目。谷歌（Ｇｏｏｇｌｅ）及特斯拉（Ｔｅｓｌａ）正致力測試
旗下的自動駕駛汽車，這項技術將為駕駛習慣和車主帶來翻天覆地的改變。
　　智能汽車證明物聯網具備促使企業改革其業務模型的潛力。有別於粹純生產一件製成品，然
後與客戶結束聯繫（除了日後向他們推銷另一件新產品外），智能汽車開發商旨在把產品服務化
，由汽車的智能軟件提示車主何時需要保養，而非待年檢或零件故障時才進行維修。
　　鑑於汽車的壽命延長，市場對新車的需求或會顯著減少，而汽車公司必須改進服務質素。從
投資角度來說，這項轉變將帶來深遠的影響，並可推廣至我們所分析的多個行業，包括能源儲存
及感測器技術。
　　置身於顛覆的年代，公司如何保持其市場佔有率？策略之一是「不斷創新」；蘋果公司便是
其中的俵俵者。該公司在改良現有產品種類之餘，亦推出新產品，把生態系統擴展至
ｉＰｈｏｎｅ以外的領域，並視「健康護理」為下一個有待開發的市場。
　　蘋果手表（Ａｐｐｌｅ　Ｗａｔｃｈ）是物聯網「可配載科技」的最佳例子，它可以進行多
項監察，包括每日的運動情況，以及胎兒的心跳率。現在，蘋果正設計一個全新的軟件平台，用
以跟蹤臨床數據和測試結果。我們認為蘋果手表是該公司進軍健康護理市場的初步行動，相信日
後將陸續有來。
　　對我們投資領域內的公司來說，智能科技和物聯網的發展確實為它們的業務前景帶來重大改
變，同時促使我們這類長線投資者全面審視其業務和競爭地位。
　　廣泛而言，我們希望尋找兩類公司：「複利企業」（ｃｏｍｐｏｕｎｄｅｒ）－可以持續錄
得高回報的優秀公司；以及「挑戰對手」（ｃｈａｌｌｅｎｇｅｒ）－有能力持續顯著改善的公
司的投資回報率。在掌握物聯網的影響時，這個經過嚴謹分析但簡單易明的觀點有其參考價值。
　　首先，我們主動評估公司如何更新業務模型，以應對可能出現的顛覆情況。舉例來說，我們
過往視為投資理據充份的複利企業，能否面對耳目一新的市場環境？換言之，我們必須經常挑戰
現有投資理據背後所作的假設，物色那些擁有多元化業務，以創新技術維持長期回報的公司。其
次，隨著「顛覆性公司」的業務模型逐漸成為常態，我們在物色這類公司的過程中或會找到較罕
見的公司類型－「挑戰對手」。
　　然而，即使一家公司銳意運用最先進的技術，亦不保證業務必定取得佳績。事實上，麥肯錫
全球研究院指出，縱使物聯網熱潮可能低估其龐大潛力，但公司仍須有效操作系統，而更重的要
的是充份認識實質的商業價值來源，方能從中獲享最大優勢。
　　我們認為那些能夠配合物聯網趨勢，並具備適合基本因素的公司，將可維持其市場地位，繼
續以「複利企業」的角色創造長期價值，而那些「挑戰對手」則可憑藉創新突破，躍升為明日之
星。《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管　曾劭科》