《宏觀論勢》英國脫歐可能會導致當地陷入經濟衰退，並打擊歐元區的經濟復甦情況，但是
對其他地區帶來的影響會較為溫和。英鎊匯率下跌有助英國經濟於２０１７年出現反彈。我們預
計Ｇ３國家會推出應對政策，以減少英國脫歐帶來的混亂情況，其中聯儲局或會推遲收緊貨幣政
策，而我們現時預測美國將在十二月加息。
在英國舉行脫歐公投之前，市場充斥著不確定性，令英國經濟呈現疲弱的跡象。脫歐的決定
對投資和就業帶來即時的打擊，導致倫敦金融中心的交易量和盈利在中期內將會受壓。如果追溯
至１９９２年的黑色星期三事件，當時英鎊匯率下跌減輕了對英國經濟的打擊。現時，匯率也出
現同樣幅度的下跌情況，而過去數年，多個商品出口國已發現貨幣匯率可有效減低對經濟所造成
的影響。
英國脫歐後，預料部分投資資金及金融活動將會轉往歐盟，但短期內歐盟將會受到不確定性
及英國貿易量減少所影響。此外，由於英鎊匯率下跌令英國競爭力上升，歐元區將會受到一定影
響，從而導致增長放緩。可幸的是，歐洲的調控政策已經結束，經濟正穩步發展。我們預期歐洲
央行會擴大量寬貨幣計劃的規模並延長期限，藉以規避市況下行風險。
然而，英國脫歐後最大的風險因素或許是對歐洲一體化的威脅，法國、荷蘭和德國在
２０１７年的大選將會是市場關注的焦點。
美國方面，英國脫歐對經濟的直接影響有限。美國輸往歐盟的出口值只佔美國出產值的
１﹒６％，是與英國的貿易總額的五份之一。我們預計聯儲局對於下一次加息的決定將繼續採取
審慎態度。就目前情況而言，第三季度加息的機會不大，假如市況迅速回復平靜，十二月加息
０﹒２５％似乎可行，這也是我們的基礎假設。
展望中國，經濟已對貨幣和財政刺激措施作出回應，但是增長復甦的趨勢呈Ｌ型而非Ｖ型，
決策者認為假如有關情況是控制信貸泡沫的代價，這是可以接受的。然而，目前並沒有證據顯示
信貸泡沫的擴張速度正在減慢，而年初的貨幣供應急升亦反映問題尚未受到控制。儘管政府明確
知悉這些風險因素，並且積極採取措施保障金融體系，但是卻未能成功遏止問題惡化，非金融業
信貸水平在過去七年上升至相當於ＧＤＰ的１０６％，成為最大規模的信貸泡沫。
不過，經濟轉型至以服務業為主導的經濟增長，有望減少經濟對信貸投資為主導增長的依賴
。經濟調整過程可能維持多年，預料政府將採取短期的扶持政策以防止經濟硬著陸。另外，英國
脫歐對於新興市場的經濟增長並無太大影響。在匯率疲弱的協助下，多個新興市場國家已作出良
好的調整，足以面對中國經濟增長放緩和商品價格下滑。《新加坡銀行首席經濟師 李捷龍》
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