《豐碩成果－盧穗欣》環球不確定性增，以低波動策略追尋回報

　　《豐碩成果》縱然英倫銀行行長卡尼早前表明，英國公投決定脫歐對經濟的影響已初步浮現
，預期有實施政策寬鬆的必要性，但英倫銀行卻出乎意料之外於７月的議息會議維持息率不變。
　　英國脫歐公投後，憂慮經濟及政治不穩，金融市場一度出現波動，當地房地產市場開始面臨
壓力及商業信心受到動搖，市場原先預期英倫銀行會減息２５基點，但該央行指仍要時間觀察脫
歐的全面影響。

＊英國脫歐增環球不確定性＊

　　英倫銀行議息會議後的聲明，或可窺探委員會維持息率不變的原因。首先，雖然脫歐公投後
，英國股市及英鎊一度出現急劇波動，但整體金融市場仍運作如常；其次，委員認為中期而言，
現時就息口走向下決定是為時尚早。
　　的確，於英倫銀行決定維持息率不變後，英鎊隨即反彈至兩星期高位。公投後，歐元區反而
較英國受到較大的衝擊。截至７月１５日，國際企業佔比較多的英國富時１００指數，相比６月
２３日（即公投當日）已經反彈逾５％，但德國ＤＡＸ指數及法國ＣＡＣ指數則仍未收復失地。
　　財資市場普遍對英國脫歐公投的影響看法一致，由公投衍生的政治及宏觀經濟不確定性，將
對歐盟產生不利因素。英國為歐盟的第２大經濟體，佔歐盟１８％的生產總值及１４％的歐盟貿
易活動。
　　本公司的德國股東，德聯豐投資，預期英國脫歐公投將拖累英國的增長。德聯豐投資將英國
２０１６的實際ＧＤＰ，由公投前預期的１﹒７％，下調至公投後的１﹒６％；２０１７年的實
際ＧＤＰ則由公投前的１﹒５％，下調至公投後的１﹒０％。德聯豐投資同時調低今年第３及第
４季的實際ＧＤＰ預測。
　　英國意外脫歐，我們認為將引發歐洲政局的不確定性，英國及歐元區或面臨負增長，加大環
球推行寬鬆刺激措施的可能。英國雖然於是次議息會議維持息率不變，但市場仍預期於８月或會
減息及加大購債計劃。同時，美國聯儲局於年內再加息的機會亦同時驟減。

＊亞洲國家或需加大寬鬆＊

　　英國脫歐公投結果震撼金融市場，一度令投資者恐慌情緒升溫，主要因為只有少數人對公投
結果所產生的波動性有所防備。
　　亞洲與英國的直接貿易、金融及經濟聯繫談不上緊密，對亞洲地區較長遠的啟示在於其他歐
洲地區的增長將受到多大程度的影響，特別是較倚靠對外貿易的國家，經濟展望或會受到牽連。
　　亞洲國家的貨幣政策，很大程度取決於全球經濟增長的情況，環球推行寬鬆刺激措施的可能
性加大。基於以上原因，亞洲國家的央行或需要加大刺激措施。亞洲多國於今年來已經實施寬鬆
措施，馬來西亞央行於７月１３日亦出乎意料之外減息，為７年以來首次。我們預期韓國、泰國
、台灣或會再減息，中國則可能降低存款準備金率。

＊低波動策略尋找投資機會＊

　　我們認為現時投資市場仍然充滿不確定性，環球經濟仍要一段時間才能重拾增長，投資者應
追尋能提供穩定長期回報及具抗跌力的投資機會。全球利率低走，而且英國脫歐後，資金不斷從
歐洲外流，這些原本泊在發達國家的資金傾向尋找低風險投資，故穩定高息股備受追捧。我們明
白近期股市的波動性可能削弱投資者信心，因此投資者更應分散投資至不同的資產類別。
　　總結而言，英國脫歐不會是眼見將來唯一影響全球的政治事件。在波動的市況，多元化的投
資策略，將資金分散至不同資產類別、地區和行業，可為投資組合提供穩定性，分散風險之餘又
可在波動中尋找投資機會。
　　我們認為投資者可追求亞洲債券的穩定收益及增值潛力，同時亦可投資於多元資產的基金，
如亞太區股債收益基金，務求以較低波動性策略捕捉區內藍籌股升值潛力。
　　東亞聯豐亞太區多元收益基金爭取持續派發高息，著眼高收益的亞太區高息債、高息股及投
資信託。基金投資約６０％資產於債券及約４０％資產於股票及投資信託。
　　基於英國公投前的不確定性，我們將基金的現金水平提高及增持投資級別債券的比重。公投
後對亞洲企業債券並沒有重大影響，我們將手持的現金轉化為投資，增持市場關聯性高的行業債
券，如商品及石油債券。
　　英國脫歐公投後，英鎊及歐元皆大跌，美元轉強。雖然環球市況不明朗，美國或會延後加息
，但我們認為以美元計價的亞洲債券仍具吸引力，投資回報相對穩健。
　　另外，印尼國會通過稅務特赦法案，期望能令該東南亞最大經濟體庫房增加數十億的稅收，
但批評認為特赦法案讓逃稅者輕易脫罪。政府認為法案的低稅率，將帶動未申報的國外資產回流
，使國家獲得額外１６５兆印尼盾（１２４億美元）的稅收。我們認為稅務特赦法案對印尼政府
有利，本基金因而增加印尼主權債券的持倉。
　　於股票部分，我們謹慎投資於具防守性、優質、持續派發高息及估值吸引的股票。即使市況
波動及不確定性增加，該類股份亦表現穩健。基金６月Ａ美元（分派）及Ａ港元（分派）年度化
派息率為６﹒０８％１，Ａ人民幣對沖（分派）年度化派息率則高達８﹒０５％。
《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》